新兴铸管:钢材业务提升业绩弹性

方正证券5月3日发布新兴铸管研究报告，报告摘要如下：　　 

    业绩综述

　　新兴铸管2016/2017Q1 实现营业收入521.6/120.4 亿元，同比增长4.26%/7.33%、归属上市公司净利润4.4/2.3 亿元，同比增长-26.58%/489.74%、营业利润1.4/1.9 亿元，同比增长77.41%/1357.11%。

　　公告点评

　　营业利润高增长，钢材毛利贡献大幅提升

　　新兴铸管2016 年实现营业利润1.43 亿元，同比增长78.8%。

　　业绩高增长的主要原因是2016 年钢材毛利贡献大幅提升，从2015 年的3.2 亿元提升至2016 年的11.5 亿元，涨幅高达256.7%。同时球墨铸管的毛利贡献则略有回落，从2015 年的17.3 亿元回落至2016 年的15.6 亿元。主要原因是球墨铸管市场与普钢市场的分割程度较高。虽然受到钢材价格回暖影响，球墨铸管的价格也出现了一定的反弹，但幅度远不及下游铁矿石和焦炭的涨价幅度，导致了球墨铸管业务毛利的微降。2017年Q1 营业利润达到1.93 亿元，结束了连续3 年一季度的亏损。

　　我们认为2017Q1 钢材的毛利贡献将超过球墨铸管。

　　财务费用08 年以来首降，补贴变化导致净利润微跌通过多元化投资手段，新兴铸管的年度财务费用实现了08 年以来的首次下降，降幅达到12.6%。2016 年末公司的资产负债率达到62.5%，连续3 年保持下降。2017Q1 公司的资产负债率则是2011 年以来首次低于60%，证明公司的资产负债表正在加速修复当中。公司2016 年末的净利润较2015 年有所下降，主要原因是以政府补贴为主的营业外收入的扰动。

　　盈利预测与投资建议

　　新兴铸管是国内球墨铸管的龙头企业。由于市场相对独立，球墨铸管业务每年稳定的为公司贡献毛利。同时，受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设，公司钢材业务的弹性有望持续超越市场预期， 预计2017/2018/2019 年净利润分别为6.1/7.5/8.3 亿元，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：钢材价格波动风险、供给侧改革执行力度低于预期