摘要：自2月21日达到92.42美元/吨的价格后，铁矿石在短短2个多月的时间里，价格大幅下挫35%以上。在供给持续增加、库存高企的背景下，铁矿石价格的下跌似乎在意料之中
这一轮铁矿石价格跌势之猛让人出乎意料。62%直接进口铁矿石在5月9日又创下了2017年以来的价格新低——59.87美元/吨。自2月21日达到92.42美元/吨的价格后，铁矿石在短短2个多月的时间里，价格大幅下挫35%以上。在供给持续增加、库存高企的背景下，铁矿石价格的下跌似乎在意料之中。
那么，铁矿石的价格见底了吗？还会继续下跌吗？这是市场最关心的问题。
四大矿商第一季度产量增长4.0%
4月底，全球多数铁矿石生产商公布了第一季度的生产报告。毫无意外地，四大矿商（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）的铁矿石产量同比继续增加。具体来看，淡水河谷第一季度铁矿石产量为8620万吨，同比增加11.2%；力拓第一季度铁矿石产量为6623万吨，同比下降1.7%；必和必拓第一季度铁矿石产量为5400万吨，同比增加1.8%；FMG第一季度铁矿石产量为4470万吨，同比增加3.0%。除力拓产量微幅下降外，其他三大矿商的产量均有不同程度的增加。
合计来看，2017年第一季度，四大矿商铁矿石产量同比增加4.0%，略低于2016年同期5.6%的增幅。
不过，从表1中可以看出，第一季度的铁矿石产量增长绝大部分由淡水河谷所贡献。四大矿商第一季度的铁矿石产量共增加了975万吨，仅淡水河谷一家企业的铁矿石产量就增加了865万吨以上。淡水河谷的产量大幅增加绝大部分来自于去年12月底投产的S11D项目。
力拓、必和必拓和FMG扩产的产能释放已经接近尾声，罗伊山（RoyHill）也已经完成扩产的产能释放，目前正在突破发货瓶颈。显然，随着S11D项目的产能进一步释放，预计未来3年全球高品位铁矿石产量的增加将主要由淡水河谷所贡献。
港口库存高企犹如达摩克里斯之剑
截至5月11日，中国港口的铁矿石港口库存已经连续8周处在1.3亿吨以上，在库存总量和持续时间上均创下历史最高纪录。这部分库存就像悬在铁矿石市场头上的达摩克里斯之剑一样，随时都会促成新一轮的暴跌。如图1所示，今年初至今，铁矿石库存远高于去年同期水平，而铁矿石价格也高于去年同期。
3月份，中国铁矿石进口量高达9556万吨，达到历史第二高的水平。今年第一季度，中国进口铁矿石2.7088亿吨，同比增加2950万吨，增长12.2%。数据显示，4月份，澳大利亚黑德兰港出口铁矿石4230万吨，为有史以来的第三高位，其中向中国出口铁矿石3486万吨，比3月份的3150万吨高出11%。
据海关总署统计，4月份，我国进口铁矿砂及其精矿8223万吨，环比减少1333万吨，同比下降2.0%。尽管4月份中国铁矿石进口量下降，但这似乎并不意味着中国的铁矿石进口开始呈现下降的趋势。事实上，4月份中国进口铁矿石的下降主要是由于从澳大利亚进口的铁矿石下降，暴雨天气导致主产区澳大利亚西部矿山和铁路运营网络中断而影响了铁矿石的发运。而4月份中国从巴西进口了1848万吨的铁矿石，高于3月份的1654万吨。这意味着5月份中国铁矿石进口量有可能继续回升，铁矿石库存压力继续加大。
不仅如此，受前期铁矿石价格高企推动，国内矿山复产增多。数据显示，第一季度国内原矿产量近3亿吨，同比增长15.9%。随着铁矿石价格回落，钢厂加大进口矿采购力度，再加上国产矿产量增长较多，二者共同导致国产矿库存自3月份以来持续上升。
铁矿石供给的增加显然让不少铁矿石生产商和贸易商感到焦虑。必和必拓近期警告称，来自澳大利亚和巴西的巨量铁矿石供应将进一步打击市场。
不仅在现货市场，在期货市场，铁矿石也是黑色系期货品种的领跌品种。大连期货交易所的铁矿石主力合约价格从3月中旬的高点下跌了35.6%。
多位期货分析师表示，铁矿石目前是黑色系期货品种中基本面最弱的品种。文华财经的数据显示，5月2日，螺纹钢期货市场有3亿元资金流入，而铁矿石虽然以4.71%的涨幅领涨期市，却有2.9亿元资金选择高位出逃。
中国对铁矿石的消费需求将下降
第一季度，中国粗钢产量达到2.01亿吨，与去年第一季度的粗钢产量1.92亿吨相比，增加872万吨，增幅为4.5%。而第一季度中国生铁产量为1.75亿吨，同比增加4.1%。这一增幅远低于第一季度铁矿石进口量的增幅12.2%。这进一步反映出铁矿石供应过剩的局面。
今年以来，我国加大力度清除“地条钢”产能，关闭多家中频炉钢厂。中国钢铁工业协会4月26日在北京表示，目前，各地已清理出“地条钢”生产企业500多家，涉及产能1.19亿吨，今年6月底前将彻底取缔“地条钢”。
在打击“地条钢”、关闭中频炉的同时，全国废钢价格急转直下。在废钢的价格优势下，废钢相对铁矿石的经济性提高，长流程炼钢企业预计将提高废钢添加比例至20%，废钢需求将明显增长，这导致钢厂对高品位铁矿石或铁矿石的总体需求下降。有分析认为，如果2017年国内废钢资源供应充足，预计铁矿石消费将下降5%左右。
流动性收紧利空大宗商品价格
除了供需层面的问题，不少业内人士还认为，以铁矿石为代表的黑色系品种的价格大幅下滑与目前央行收紧货币信贷、收紧流动性对大宗商品市场的整体利空有关。
“利率上调是中国央行收紧流动性的信号，这对于钢铁需求来说是一个坏消息，特别是房地产市场。”CRU（伦敦商品交易所）高级顾问SerafinoCapoferri说，“我们非常悲观地认为，铁矿石价格仍处于下降通道。”
中钢期货分析师王奕琳告诉记者，当前影响黑色系商品价格的最关键因素不在于其自身的供需关系，更多的是影响整个金融市场的宏观因素。市场流动性趋紧将打压金融市场。近期，银行间市场质押式回购开盘价有所上行。回购开盘利率具备一定引导作用，如果开盘利率持续保持在高位，OMO（公开市场操作）上调概率将加大，不过，无论后续OMO利率是否上调，都将强化市场利率上调预期。
业内人士认为，第二季度乃至今年下半年的市场流动性对铁矿石价格有很重要的影响，央行收紧流动性将进一步打击大宗商品市场，铁矿石或许是首当其冲的品种。