业绩暴增却股价大跌，钢铁股是中场休息还是就此熄火？

　　虽然，业绩比大部份投行的预测都要好，但亮丽的业绩却没有得到今天市场正面回馈，公司股价下挫5.76%。

　　其在7月13日已公布盈喜，2017年上半年盈利大幅上涨5倍以上的同业 — 鞍钢股份(00347)(以下简称为“鞍钢”)，股价同样下跌2.20%。

　　股价下跌全因前天(8月22日)，中国钢铁工业协会发表的言论。

　　一、中钢协出手整顿钢材期货市场

　　中钢协认为后期随着产能的较快释放，钢材价格将难以维持大幅上涨的趋势。中钢协一喊话，钢材集体杀跌，螺纹钢及热轧卷板的期货价格于昨天大跌了约6%。

　　其实，这并不是中钢协第一次“出口术”。

　　今年初钢材螺纹钢的期货价格，从每吨约3000元上涨到现在约4000元的价格，创下了四年多以来的新高。

　　另一种钢材热轧卷板也同样突破每吨4000元的历史高点。钢材价格由下半年开始一路飙升至今，自然引发不少声音。

　　中钢协曾于8月11日发表声明，谴责“投机性”交易引发钢材价格波动，认为价格上涨并不能反应基本面的真实状况。声明发表当天，钢材价格即刻大挫5%。

　　其后，上海期货交易所更宣布从8月15日起，提高螺纹钢RB1710合约和RB1801合约日内平今仓交易手续费，更同时限定非期货公司会员及客户开仓交易的最大数量，以遏止日内投机交易。

　　调整手续费和开仓数量等手段，是交易所调控的“常规武器”，用这个简单又奏效快的办法来为市场降温。

　　但即便他们联手，在供给侧改革强劲的执行力度下，利空消息只能带来短暂的价格回调，钢材期货价格于3天内便重回4000元的水平。

　　而根据边际效应递减原理，相信中钢协第二次发表负面言论，影响力应该有所减少。

　　二、钢材价格上涨属合理，受供给侧等多重因素推动

　　今年以来钢材价格持续上涨并创新高，导致钢材售价与原材料成本的差价越来越阔，每吨生产利润令钢厂也会“生金蛋”。

　　对于每吨钢毛利润高企的确定性机会，钢厂当然不想错失良机，还不趁势增产?

　　那么问题来了，如果工厂不停增产，在供大于求的情况下，钢材价格难免不会受到压力。积压到一定程度，每吨钢材毛利润是否就更有可能跌至上半年的水平呢?

　　这个会不会才是最近钢股股价滞涨的真正原因?

　　我们要回答这个问题，就需要先分析究竟钢材存在多少可增的供应空间。

　　(1)政府出台限产措施

　　基于环保条例收紧，现在工厂不停增产，主要依靠的是提高存量设备的产能利用率，而非来自增加的投产设备。

　　另外，为了改善空气质量并响应“2+26”城市大气污染治理任务，河北省环保厅早前宣布的冬季限产方案，更会于下半年冬季落实。

　　此前，山东省魏桥创业集团的电解铝新增产能被叫停，消息一出，围绕魏桥关停产能是否为先进产能、责令关停还是主动关停等问题议论纷纷。

　　我认为主要原因是：

　　山东属人口大省，且靠近北京等重要城市。即使是先进产能也避免不了产生污染，由此可见，当局对于城市大气污染治理任务相当重视。

　　而对于大气污染的影响，钢生产绝对比电解铝更严重。

　　前几天有报导称，不少钢厂赶在限产前疯狂抢生产。

　　根据方案，河北省石家庄、唐山、邯郸等重点生产地区，将会采取冬季钢铁产能限产五成的措施。于2016年，河北省的钢铁产量为2.6亿吨，估全国约23%。

　　虽然方案详情还未公布，但花旗预算方案会令河北省减少约4500万吨钢铁，占全国产量约7%。

　　在这些客观因素影响下，下半年的钢铁的产能根本无法放量增长，从而拖垮钢材价格。

　　(2)非法钢厂被停产

　　地条钢由于质量及高污染等问题，很早以前已被禁止生产，发改委更于2002年承诺全面取缔地条钢。

　　基于各种因素，2015年后，政府才于今年上半年，正式取缔及关停地条钢企业，数量达到600多家，而涉及产能约1.2亿吨。根据市场估计，对全国实际产量影响约4%~7%。

　　更重要的一点是，由于生产地条钢一直属于非法的生产活动，其产量不会完全反映在统计数据上，因此，产量增加某程度是在填补地条钢在统计数据外的产能。

　　非法钢厂被停产，合法钢厂便会去增产，填补产能空缺，导致产出破新高。虽然，目前产量增加可能会为钢材价格带来压力，但并不足以令其跌回上半年的囧态。

　　(3)经济增长，提升钢材需求

　　根据中国煤炭市场网的数据，目前钢铁社会库存为953.1万吨，相比6月初钢铁价格开始上涨时的1021.6万吨，下降了约7%。

　　据国家统计局数据，1月~7月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.3%。

　　基础设施投资同比增长20.9%;

　　全国房地产开发投资同比增长7.9%;

　　其中，房屋新开工面积同比增长8.0%;

　　7月份，规模以上工业增加值，同比增长6.4%。

　　从上述情况看，钢材的下游行业仍在逐步增长，钢材需求应会继续保持平稳加上钢铁业即将步入传统旺季9月、10月，在需求增长的情况下，更有利于价格维持稳定。

　　况且，就算价格下调，基于供给侧改革影响，供给数量减少，以及在下游稳定的需求量下，价格下调的幅度也会有限。

　　三、马钢 VS 安钢 ，下半年谁会表现更好?

　　从今年初至今，马钢和鞍钢分别上涨66%和37%。我认为，马钢的升幅很大程度是因为其业务较则重于长材。

　　钢材按照大类可分为长材、扁平材、管材和其他钢材。

　　长材包括型钢、棒材、钢筋及线材等。主要用于建筑活动，例如：房地产和基建工程等，大家所熟悉的螺纹钢属于长材。

　　马钢的业务40%为长材、60%为扁平材;

　　鞍钢的业务12%为长材、88%为扁平材。

　　简单来说，马钢相比鞍钢，更受惠于长材的利好行情。

　　上半年政府清除的地条钢属于长材。在长材产量减少的情况下，螺纹钢价格上涨，所以今年3月~6月，螺纹钢价格普遍高于热轧卷板。

　　长材生产成本低于扁平材，但销售价格却高于扁平材，导致长材的生产利润更有吸引力。

　　丰厚的生产利润，促使钢厂由扁平材转往生产长材，在供给增加的情况下，两种钢材的价差在下半年才开始逆转，扁平材价格再次逆袭，高于长材。

　　不过，目前螺纹钢的生产利润仍是高于热轧卷板，在此情况的延续下，钢厂只会继续倾向于生产长材，相应减少扁平材产量。

　　加上河北被限产的地方中主要生产扁平材，扁平材和长材分别占总产量的44%和31%。所以，基于这个比例，冬季限产对扁平材的产量有更大的影响，扁平材产量预计将受到进一步挤压。