弱势螺纹钢 底部在何方

　　供应增加 需求低迷

　　“金九”已过半，需求迟迟不见起色，多数市场出货惨淡。与此同时，国内主要城市螺纹库存四周连续上涨。

　　虽然截至8月份全国保障性住房已高达82%的开工率，但是目前了解到各地保障房建设的资金瓶颈仍然影响其建设进度。受国内商品房调控政策影响，商品房开工放缓的风险已经显现，剔除保障房住房建设部分，7月商品房新开工增速已下滑至-9%。动车事故之后国务院、安监局和铁道部进行安全大检查，铁路投资如期放缓。数据显示1-8月份铁道部固基建投资完成额为3164.7亿元，同比降幅-11.1%，未来铁路投资下降的趋势仍将持续。

　　原料供应充足及建筑钢材目前普遍略有盈利，预计后期国内建筑钢材产量将呈持续增长态势。首先，数据上看，8月份中国进口铁矿石5909万吨，同比去年增长32.5%，矿石以及焦炭供应充足，后期国内钢厂出厂减产的条件并不具备。其次，从盈利情况来看目前建筑钢厂普遍有200元/吨左右盈利空间，钢厂主动减产动力不足。据最新数据显示，全国9月上旬日均粗钢产量达196.40万吨，旬环比增幅3.08%。总体来看，后期市场供应压力将逐步增加。

　　成本支撑减弱

　　近期国内原料市场走势明显趋弱，对钢价支撑力度减弱。钢坯、铁矿石和废钢走弱，焦炭则持稳。唐山普碳钢坯目前报价4220元/吨，单周大幅下跌200元/吨，较8月初高点下跌近300个点。63.5%印粉矿外盘报价也下跌2美元/吨至187美元/吨。目前国内钢坯、矿石库存总体有所上升，后期印度矿石发货量增加，钢厂补库意愿不足使得钢坯、铁矿石等可能进一步下跌，但鉴于钢厂产量仍具高位，原料下跌空间不大。

　　宏观面难乐观

　　近期商品市场持续下跌，由宏观面引发的系统性风险是主要原因。

　　美国方面，8月数据仍显示疲弱复苏状态，同时通胀压力缓慢上升。美国8月采购经理人指数PMI的数据快速下滑到50.6的经济繁荣萧条临界点，失业仍为止9.1%高位，与7月持平。通胀方面，美国8月核心CPI同比增速，在2008年11月以来首次达到了2%，美国QE3推出概率下降。

　　欧洲方面近期“一喜一忧”。“一喜”为希腊财政部的一名官员周一称，希腊未来接受援助资金的概率增加，基本上消除了短期立即违约的可能性。“一忧”为，周一标普将意大利主权债务评级下调一档，标普的行为无疑加大了市场对欧债演绎的担忧。

　　4400较难跌破

　　总体来看，目前钢材受内外双重利空压制。钢材供应量处于高位，需求持续低迷，供求矛盾加剧，而资金紧张局面不改，前期支撑钢价的成本因素也发生变化，再加全球经济放缓、欧债危机凸显引发全球商品系统性风险，钢材弱势难改。但鉴于当前外矿持续高位，钢铁生产高成本还将持续一段时间。以目前的市场价格和钢厂价格相比，多数钢厂略有盈利，小钢厂占据较为明显的优势，吨钢利润仍在200元左右。根据经验，钢厂若亏损幅度达200-300元/吨左右可能会出现主动停产现象，一般来看我们认为螺纹跌幅应该不超过该区间范围，以20日螺纹钢4620元来估算，后期应当不会跌破4400-4500元这一区间。