钢材市场冷落 不改期钢上行格局

    自1月以来，钢材期货逐渐淡出投资者视野，螺纹期货日均成交量萎缩至35万手左右、线材期货成交则多日几无投资者入场。政策性压制以及期钢缺乏抗通胀题材，是其日渐冷落的重要原因，而基本面的逐渐转好，则使得钢材现货价持续坚挺。昨日螺纹钢合约完成主力换月，虽然传统的近远月价差拉涨的换月行情并不明显，但目前螺纹钢1110主力合约顺利站上5000元大关已显示钢价的强势。

 　 近期成本稳步上涨仍是支撑钢价坚挺的重要因素。春节前，无论进口矿或国产矿成交低迷，大型钢企补库已基本完成，中小钢企受矿价高位影响无心继续采购。但市场普遍预期新年一季度矿价需求仍会旺盛，印度矿受本国需求影响已逐渐减少出口，全球矿石市场过剩的局面短期难以出现；受此影响，上周进口矿普遍上涨20-40元/吨，贸易商存在一定惜售心理。

　　焦炭价格在煤价的上涨预期下难有下调。本月河北钢铁(000709,股吧)冶金焦采购价较上月上调100元/吨，显示钢企在钢价一定上涨后开始接受焦化企业的价格上调，国内各地焦化企业看涨心态坚定。去年12月我国粗钢产量5152万吨，同比增速6.25%，较上一个月上升1.4个百分点。当月日均粗钢产量166.2万吨，环比下降1万吨。根据我们对2011年全年的估算，我国粗钢日均产量要达到180万吨才能满足需求，一季度粗钢产量有望继续提升。螺纹、线材库存自去年12月初以来已连续回升6周，累计上升幅度达到20%左右。其他钢材同样表现为库存上升的迹象，年前补库是推动钢价小幅上涨的短期原因之一。

　　下游需求影响面较为复杂，房地产市场第三轮调控或将启动。从去年12月数据看，房地产数据表现不佳。12月房地产开发投资累计同比增速为33.2%，比上月降低3.3个百分点；房屋新开工面积累计同比增速为40.7%，比上月下降8个百分点，下降幅度较大。同样工程机械类产量增速也开始下降，挖掘、起重机、混凝土机械同比增速相比年初出现一定程度下滑，与近期固定资产投资出现下滑不无关系。去年12月汽车产量1826万辆，同比增长32.44%，增速较上月回落1.3个百分点，延续了自1月份以来增速减缓的态势，但下降幅度开始减缓。

　　总体看，下游需求面并不乐观，但去年12月以来贸易商和钢企的市场看涨情绪却是逐渐上升。上周我的钢铁网统计的贸易商和钢企看涨比例为28%，看跌比例仅为2%。市场乐观情绪或是源于一季度的开工旺季，以及成本的不断抬升。

　　目前上海地区交割品牌三级螺纹现货价换算为磅计约4900-5000元/吨。从期现价差上看，上海地区螺纹交割品现货价与螺纹主力合约的价差已逐渐由正转负。25日，螺纹主力1110合约价高于现货价约80-180元，远月升水或还有一定空间。

　　货币市场短期不确定性较大，目前上海银行间同业拆借利率（隔夜）大幅上升至7.2%，一周期同业拆借利率上升至7.7%，高于一年期同业拆借利率水平，显示出短期资金面偏紧，A股弱势已有所体现。这也是短期商品市场的重大风险点，通胀的大背景下伴随着的是资金面紧缩利空信息的不断修正。

　　节前商品市场或将以震荡为主，螺纹钢主力合约站稳5000元之后如何演变，将在春节后更为明朗。盘整上升的格局延续是大概率事件。　（作者系国泰君安期货分析师）