国内钢价节后走势依然不容乐观

　　全球经济放缓预期不改变，市场难言见底。钢材等大宗商品深幅调整的主要原因是全球经济的放缓及不良预期，全球经济陷于“二次衰退”的可能性在不断加大。从9月份领先指数PMI来看，美国制造业维持了扩张步伐，而且就业情况也有所好转，但欧元区创下25个月新低。德国、法国制造业PMI下滑，其他欧元区成员国PMI指数也都出现了更大降幅，西班牙、希腊和爱尔兰降幅尤大，已降至43的低位。美联储前期公布将推出“扭曲操作”政策，短期国债长期化，并对经济展望持悲观态度，使得市场恐慌情绪加大，全球股市、期市大幅走弱。目前美元国际储备货币的支配地位难以撼动，投资者很难找到与之置换的货币，因此，在全球经济增长再度陷于低迷的背景下，美元指数呈现低位震荡向上的格局，这种趋势还将延续。欧元区主要经济体增速放缓，四季度经济增速不乐观。随着各国政府继续削减开支并提高赋税以达到预算目标，欧元区各国的经济增速无疑将放缓。考虑到不明朗的欧元区经济前景以及欧洲债务危机的不确定性因素这两方面，我们之前预计欧洲央行在今年内将维持基准利率不变，发达经济体中的部分国家可能会推出新一轮刺激经济的宽松政策。市场也证明了这一判断。

　　国内经济增长放缓但仍较稳健，CPI小幅回落但仍处高位，偏紧的货币政策难言放松。政府调控房地产市场等事件对钢材市场的溢出效应将逐步显现。9月份中国制造业PMI为51.2%，环比回升0.3个百分点，但月环比增加数相对于以往年份(平均2.3)而言，严重偏低，显示经济将放缓。其他宏观数据方面，固定资产投资虽小幅回落但仍然保持强劲增长，施工和新开工项目投资继续保持较快速增长。工业生产增长平稳放缓，货币增速继续回落，创两年内新低。政府继续强调把调控通胀作为政策首要目标，稳定通胀预期，下半年货币政策仍将维持偏紧的态势不变。房地产市场调控初现成效，部分二三线城市出台限购令，房价下降和持平的城市大幅增加，对钢价的影响将逐步显现。

　　下游需求走弱是大概率事件

　　建筑行业虽继续给力，8月份保障房开工率续创新高，但对长材需求拉动效应渐显疲态。固定资产投资呈现平稳发展的良好态势，铁路运输投资增速大幅下滑。部分二三线城市楼市限购令出台，浙江台州、衢州分列前两单;开发投资继续维持较高增速，新开工面增速小幅增加，全国累计均价略有回落，开发商的自筹资金占比再创历史新高，行业景气指数再创新低。国庆期间，京沪深等一线城市商品房销售惨淡。机械行业增速继续回归常态，产销增速普遍下滑，但势头有所减缓。近期，汽车产量反季节性回升，产销增速呈小幅攀升态势。家电下乡销量下降，虽然国庆期间销售态势较好，但难改其跟随房地产行业走弱的趋势。机电产品出口额继续保持历史高位，累计增速的下滑态势短期有所扭转。造船行业中，全球新造船价格和订单量均下跌，中国造船行业颓势难改，完工量较去年同期继续增加，新接订单同比负增长有所扩大。总之，钢材下游行业将维持弱势运行格局，对钢价的拉动作用将减弱。

　　钢材现货和期货仍处于下行通道，矿价是最大的不确定因素。9月份钢价、矿价震荡下跌，跌势逐渐加快。美联储对经济展望持悲观态度，短期国债长期化，普遍低于市场预期，全球金融及商品市场大幅下跌，铁矿石跟随钢价震荡下跌。对外依存度7月份反弹后，8月份继续下降，说明内矿对外矿的替代增加。内矿价格先于外矿调整，反应灵敏，调整幅度远大于外矿，使得内外矿价差从之前的高点的170元/吨，缩减到40-50元/吨。在内矿大幅调整后，外矿价格难以如前期之坚挺，跟随下跌。就当前市场心态而言，矿价下行趋势中，观望气氛较浓，询盘不济，成交乏力。钢价“金九”化为泡影，“银十”也将难现，这将进一步打压矿价，预计矿价调整将延续。国内炼焦煤价格较稳，随着钢价的走弱，部分地区的成交开始转差；动力煤价格总体平稳。受河北地区煤矿整顿加之焦化企业冬储，下游焦炭市场回暖等一系列利好因素影响，市场需求较好。宏观紧缩货币政策使得产业链企业面临着较大的资金压力，河北、山东等地区资源供应偏紧的局面难有改变，焦煤市场将保持持稳格局。国际炼焦煤市场维持弱势运行，成交疲软。

　　期货、电子盘市场跌幅更大，后期仍难以乐观。期螺1201合约从月初的4800跌至4340，下跌460元/吨，跌幅9.58%。大宗热卷电子盘亦大幅下跌，热卷1111合约也从月初的4800跌至4400，跌幅8.3%，小于期螺跌幅。焦炭期货方面，1201合约从前期的平台2240跌至2040附近，跌幅9%左右。在期货大幅杀跌下，期现倒挂更为严重，技术指标上早已超卖，反弹一触即发。从这方面考虑，钢材、焦炭期货短期存在反弹的需要，然而在基本面走弱情形下，我们对两者的中期走势并不看好。

　　市场心态偏弱，转好仍需时日

　　9月30日我们对钢厂、贸易商和下游用户的调查数据显示，投资者对钢价中期走势普遍不看好。就短期市场而言，持悲观情绪的投资者占比在加大，占总数的三分之二之多，持乐观情绪的只有15%。大跌之下，心态比较悲观，这种心态在短期内难以明显转好。

　　钢价走势预判

　　基于以上因素综合分析，我们预计钢价未来2-3个月仍将以弱势运行为主，原料价格与钢价有可能形成轮番下跌的势头。同时考虑到近期外盘止跌反弹和钢价前期下跌幅度过大，预计十月份或将呈现先稳后跌的格局，整个市场阶段性好转可能要到12月份。