利多渐远 螺纹钢前景堪忧

　　政策宽松力度或低于预期

　　一年期央票利率的下行，意味着货币政策微调已经成为事实。11月16日央行首次明确提出货币政策向常态水平回归，货币政策的宽松预期进一步得到验证，但宽松力度可能不如预期，截至目前，央行尚未出台实质性宽松措施。而政府的反向操作，从另一方面来看，正表明了上层对经济放缓的确认。11月汇丰PMI初值的大幅回落，创下32个月来的新低，也反映了国内需求放缓。

　　钢企减产检修现象逐渐结束

　　自10月中旬以来，迫于钢材价格的暴跌，钢企检修减产现象增加，钢铁产量持续下降。10月上旬日均产量还位于193.39万吨的高位，10月中旬大幅下降至179.98万吨，10月下旬延续了良好的下行趋势，为171.70万吨。11月上旬日均产量继续下调，中钢协预计为166.41万吨。钢企的减产暂缓了前期钢材市场的供应压力。但从最近的产量数据看，钢铁产量下降幅度正逐渐缩小，11月上旬钢铁产量降幅已明显放缓。随着钢企检修完成开工重启，预计钢铁产量在11月中旬将止跌企稳，日均产量将逐渐回升至175万—180万吨的水平。

　　11月中旬后，库存回落速度明显放缓，11月18日螺纹钢、线材的社会库存分别为498.22万吨、90.62万吨，较11月11日仅下降了15.70万吨、0.85万吨。基于需求面疲弱，预计后期建材社会库存将逐渐回升，钢铁市场库存压力将再次显现。

　　原料短期反弹结束

　　进入11月下旬，随着贸易商在低价位补充铁矿石库存现象的减少，以及钢材市场景气下降的影响下，铁矿石现货价格开始出现松动，预计短期将继续缓慢下调。因此，前期铁矿石价格反弹已暂告一段落，原料成本对钢材价格的支撑将减弱。

　　房地产拐点或已来临

　　11月18日国家统计局数据显示，我国70个大中城市10月份房地产价格较9月小幅下降。这是自政府开始实施房地产调控政策的两年来房价第一次出现环比下降，标志着房价拐点或已经来临。10月房地产数据也显示房地产行业的回落态势，1—10月房地产开发投资同比增长31.1%，为连续第三个月增速放缓。其中10月房地产开发投资环比下降11.6%，商品房销售面积环比下降26.9%，房屋新开工面积环比下降20.8%。房价拐点已显现，而房地产调控还将延续，房地产价格进入下行通道的风险加大。建材需求疲弱已是不争的事实，今年11、12月的需求淡季将更淡。

　　欧债继续发酵，困扰全球经济

　　欧债危机继续发酵。11月中旬欧元区主要国家国债收益率均有明显增长，意大利10年期国债收益率触及6.45%，创历史新高。11月23日德国国债拍卖需求意外走软，欧债问题或蔓延至实力较强的核心国家。欧债问题导致市场担忧情绪弥漫，自11月16日以来，内外围金融市场均持续下滑。欧债问题短期难有实质性的改观，将继续给全球经济带来许多不确定性影响。

　　综上所述，前期螺纹钢市场的利多因素逐渐释放殆尽，而需求疲弱、欧债问题的发酵，使得螺纹钢市场回调压力凸显，RB1205有效跌破4000一线的可能性较大。操作上，维持偏空操作。RB1205下方目标位3900，止损4150。