螺纹钢2011年或将震荡走高

    一、一年行情回顾

　　2010年螺纹钢呈现宽幅震荡，上半年出现大幅回落，下半年震荡回升。具体细分为如下几个阶段：1月-2月份受到央行净回笼资金及调高存款准备金率影响，出现下跌；2月份-4月中旬受到春节信贷资金投放，楼市、大宗商品上涨带动，螺纹钢反弹，并创下1月初新高；4月份-7月份，国家实施了严厉的房地产调控政策及央行调高存款准备金率，螺纹钢受政策影响及经济二次担忧影响大幅下跌；7月份-11月份，国家统计局公布半年度经济数据，我国GDP上半年增长11.1%好与预期，10月份美国掀起的新的量化宽松货币政策，促使大宗商品进入快速上涨，铁矿石自7月份触底反弹强劲上涨，成本因数推动，螺纹钢震荡走高，并在11月8日创下年度新高；11月份中旬受到央行加息、调高存款准备金率及国务院调控物价影响，出现了回调，近期出现减仓上行。目前现货市场保持平稳，出现小幅上涨，上海地区建筑钢材现货报价区间为4700-4850，沙钢12月1日调高螺纹钢和线材的出厂价，不同型号的调高50-100元不等，现Φ16-25mmHRB335螺纹钢出厂价格为4750元/吨，Φ16-25mmHRB400螺纹钢出厂价为4870元/吨，11日出台中旬价格，维持平稳。宝钢13日出台了1月份价格政策，主要板材品种全面提价，幅度在150-300元不等。

　　二、基本因数分析

　　1. 粗钢及螺纹钢的产量

　　我们国家的粗钢产量是稳步上涨，2010年月度产量处于高位，其中5月份达到一年当中月度最高值5614万吨，随后逐月回落，然而10月份后随着大宗商品价格的上涨，粗钢的产量开始回升，11月份产量为5017万吨，同比涨4.8%。从2008年初-2009年11月份以来我们国家的粗钢产量同比增长幅度超过全球粗钢同比增速，进入2010年随着我国粗钢产量的基数增大及 “十一五”节能减排淘汰落后产能目标进入收官之年，我国粗钢产量的同比增速低于全球同比增长速度。螺纹钢的月度产量稳步增加，2010年月度产量处于高位，在1100万吨上下，比去年同期略微增长，但没有向2009年年底出现产量回落迹象。

　　2.钢材进出口

　　我国从2006年进口钢材月度稳定在100-200万吨之间，出口量出现较大波动，在2007年、2008年迎来了出口的高峰， 2009受到金融危机及反倾销贸易保护主义影响出口量大幅下滑，其中2009年4、5、6月分别出现了净进口，2010年世界经济开始缓慢复苏，国外需求开始回升，但回升速度较慢，而且受到国内外价差缩小及贸易摩擦影响，我国钢材出口虽较去年有较大改观，仍然不及2007、2008年度，从下表就可以明显看出进出口虽然不及2007、2008年，但较2009年已经出现了较大改观。

　　年度 出口量 进口量 净出口

　　2007 6270 1686 4584

　　2008 5927 1544 4383

　　2009 2459 1762 697

　　2010（1-11） 3971 1504 2467

　　3.社会库存

　　图（一）全国主要城市螺纹钢库存周度统计 数据来源：Mysteel、华元期货

　　从上图看以看出：2009年螺纹钢的社会库存呈现快速增长，在2010年2月份增至年内最高点，接近750万吨，随后库存出现稳步回落，截至12月17日，螺纹钢社会库存为416.728，伴随寒冷天气的带来，建筑开工率的降低及春节建筑工人返乡因数影响，库存会受到出现季节性因数冬储增加。

　　统计显示，2009年中国粗钢产量达5.68亿吨，占全球球粗钢产量的46.6%；今年1至10月粗钢产量已达5.25亿吨，同比增长10.7%，中国工业和信息部预计今年粗钢产量将达6.2亿吨，比去年增加4700万吨，而中国钢铁业协会日期预计粗钢表观消费量为5.96亿吨，增加3150万吨，明显新增产量高于消费量的增加；市场预计2011年粗钢表观消费量可达6.8-9亿吨，粗钢产量6.74亿吨。

　　三、影响因数分析

　　1、铁矿石因数分析

　　我们国家主要采取的高炉炼铁，炼铁工艺的生产成本主要为原材料铁矿石、焦炭、燃烧动力，直接工资及制造费用等。根据高炉冶炼原理，生产一吨生铁，需要1.6吨63%品味的铁矿石，0.4-0.6吨焦炭及0.2-0.4吨溶剂；从生铁提炼成钢坯，我国主要的炼钢设备为转炉和电炉，基于冶炼原理的不同，转炉和电炉在主要的原料（生铁、废钢）配比有一定的差异，转炉工艺一般需配置10%的废钢，而电炉工艺废钢的使用量则占到80%。以目前63%品位的铁矿石主流报价1230/吨、二级冶金焦价格上海报价1970元/吨进行计算，废钢的价格为3100元/吨，1吨钢的成本约为4070-4200元/吨不等，螺纹钢的轧制成本为200元/吨左右，一吨螺纹钢的生产成本约为4270-4400元/吨，其中铁矿石在螺纹钢的成本中占比为约为0.45左右。

　　我国铁矿石的月进口量在2009、2010年维持在4500万-6000万吨，远高于过去几年的进口数量，且每年年初进口的铁矿石量占铁矿石总量比值高，年初进口矿依存度较高，随后占比出现回落，从05年开始，进口矿一年累计值与铁矿石总计的累计值比值在0.35左右，而且进口铁矿石品位远高于国产矿，国内进口矿依存度比较高。而铁矿石成本占到螺纹钢成本的45%，而一吨钢材至少消耗铁矿石1.6吨，所以铁矿石价格的上涨直接推动螺纹钢的价格，推动比约为1.6。（1吨铁矿石上涨100元，螺纹钢的成本直接增加160元/吨），市场预计明年一季度铁矿石协议价上涨7%。

　　2、运费因数分析

　　图（二）螺纹钢指数、矿石、BDI、原油指数月度统计值 数据来源：Mysteel、华元期货

　　从上图可以看出：螺纹钢指数与矿石指数高度相关性，而被视为“铁矿石运输晴雨表”的波罗的海干散货运价指数（BDI）在2008年年底触底反弹后在2009年、2010年一直维持2000-4000点震荡，处于相对低位。

　　年度矿价谈判锁定全年的离岸价（FOB），而影响到岸价（CIF）的枢纽因素是海运费，海运费的波动带动现矿价的起伏，每年的现矿价又是下一年度铁矿石价格谈判的尺度。2008年，我国进口澳矿海运费支出为49亿美元（吨矿26美元），2007年为36.7亿美元（吨矿24美元）；2008年进口巴西矿海运费为60亿美元（吨矿60美元），2007年为44.7亿美元（吨矿50美元）。由于2008年，巴西至中国的海运费最高曾升至108美元/吨，而西澳至中国的海运费最高达到50美元/吨。截至2010年12月10日，巴西图巴郎-北仑/宝山航运费为20.87美元/吨；西澳-北仑/宝山航运费为8.38美元/吨，目前运费水平远低于2007、2008年水平。从最近公布的数据显示，欧美经济缓慢复苏，而世界各国采取的宽松的货币政策助推商品上涨，原油重心上移，并在12月7日创下两年来新高90.76美元/桶，原油价格上涨将直接带动运费的增加。经济的复苏及原油价格上涨，将直接带动航运BDI指数上升，铁矿石的航运费将出现上涨将进一步推动铁矿石价格上涨，进而推动钢材的成本。

　　3.政策因数分析

　　2010年是房地产调控年，从提高二套房首付、到暂停三套房房贷、再到购房实名制等措施，房地产出现了成交量出现下跌，房价过快上涨得到遏制，螺纹钢从4月份受房地产调控影响，出现了大幅下跌，跌幅达20%，下半年螺纹钢受到通胀因数及铁矿石价格上涨推动，震荡回升。下半年以来我国面临快速的物价上涨，CPI连续刷新纪录，从9月份的3.6，到10月份的4.4，在到11月份的5.1%，央行从10月份以来，三次提高存款准备金率，加息一次，如此频繁的紧缩货币收缩货币流动性，十分罕见，在加上12月3日中共中央政治局会议，提出2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，房地产行业不容乐观；然而日前住建步表示，2011年计划安排建设保障性住房和各类棚户区改造住房1000万套，相比2010年的580万套，增长72.4%，对房地产又形成了支持，对建筑钢材的增加的需求可以弥补由政策调控削减的需求。

　　四、总结及操作建议

　　我国目前粗钢的产量维持在高位，但增长速度已经明显放缓，而且随着钢铁行业的整合及节能减排目标任务，我国粗钢产量增速有望进一步受到抑制。钢材的进出口较2009年已有较大改观，随着世界经济的复苏，钢材的出口有望稳中有升，目前螺纹钢月度产量维持平稳，库存处于相对低位，基本面趋稳。原材料铁矿石价格处于上升通道，且2011年一季度铁矿石协议价小幅上涨已达共识，目前原油价格已经抬头，目前BDI处于低位，航运费处于低位，明年有望出现上涨进而推动铁矿石价格，钢材成本有望继续上升，钢材的需求稳步增长。预计明年钢材价格重心上移，震荡走高。

　　操作建议：结合基本面、影响因数综合分析，明年一季度钢材价格以震荡走高为主基调，螺纹钢1105合约缓慢爬升，上方重要压力位4900点，耐心等待螺纹钢回调买入，后期若持仓量能够大幅扩仓，则有望突破4900进入新的上升通道。

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