下半年全球原油供应缺口将扩大

   2015年7月，伊朗与伊核问题六国（美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国）达成伊朗核问题全面协议。根据协议，伊朗承诺限制其核计划，同时享有和平利用核能的权利，国际社会解除对伊朗实施的制裁措施。

美国总统特朗普上任后，对伊朗核问题全面协议不断表示不满，最终5月8日美国正式决定退出该协议，并宣布将重启对伊制裁。

8月7日，美国正式重启首批对伊朗制裁措施，制裁主要集中在金融和石油出口领域，而封锁伊朗石油出口则是重中之重。数据显示，伊朗2018年5月原油与凝析油日均出口量为270万桶，主要出口目的地是中国、印度、韩国、土耳其、意大利、法国、日本和阿联酋。这8国进口总量占伊朗原油出口总量的87%。这些国家中除了中国、印度以外，其余都是美国的盟友，预计会顺从美国的要求，停止进口伊朗原油。

目前迫于美国制裁的压力，欧洲皇家壳牌与道达尔公司已经停止购买伊朗原油，其他欧洲炼油厂预计也会效仿。依据欧盟禁令，承保各国运营油轮90%的船东保赔协会自7月1日起停止了伊朗石油航运的保险业务，这给了伊朗原油出口沉重一击。据日经新闻报道，日本计划最早在10月完全停止从伊朗进口原油。另一个伊朗原油进口大户韩国从7月起即停止进口伊朗原油，成为亚洲首个响应美国制裁的国家。数据显示，从7月开始印度从伊朗进口原油减少约50%，并且只接受到岸价格，海运和保险均由伊朗方面负责。综合看来，在美国对伊制裁完全实施后，预期伊朗原油出口将锐减60%—70%，国际原油市场将出现约160万—190万桶/日的空缺需要填补。

沙特阿拉伯将是国际原油市场的增产主力，根据EIA的报告，5月底时OPEC成员的备用产能为340万桶/日，非OPEC成员的备用产能仅为33万桶/日。沙特阿拉伯占有最大的OPEC备用产能，约占59.4%，所以其对增产的态度在原油产量预测中至关重要。目前来看，沙特阿拉伯对增产似乎并不热衷。尽管沙特阿拉伯在维也纳会议上同意增产，但据OPEC月报显示，其7月原油产量仅为1029万桶/日，环比还下降了20万桶/日。未来在美国的压力下，也许沙特阿拉伯会提高原油产量，但是考虑到近20年其原油产量从未超过1100万桶/日，能给市场提供的多余原油产量或许并没有人们想象得那么多。另一个产油大国俄罗斯虽然日产原油超过1000万桶，但是俄罗斯的备用产能仅仅为25万桶/日，能提供给国际市场的空余并不多。

美国也是填补伊朗原油缺口的希望之一。美国的原油日产量自2017年以来增长了157.6万桶，其中页岩油的增产占了三分之二。但是近期美国页岩油主产区二叠纪盆地的活跃钻井数量的增长出现了停滞。2017年以来，伴随着美国原油产量高速增长，二叠纪盆地的活跃钻井数量也在快速增长，平均每周增长2.6台，但是在过去的3个月，平均每周仅仅增长0.7台。这对于页岩油的增产是一个非常糟糕的预兆。因为页岩油井的产量第一年很大，但第二年就会下降40%—50%，衰减速度非常快。所以，为了维持当前的产量或小幅的增长，二叠纪盆地的活跃钻井数量至少要以大约3台/周的数量增长。

另外，二叠纪盆地到墨西哥湾的输油管道还在紧锣密鼓的施工中，在2019年第三季度之前，页岩油的外运都会面临运输瓶颈的问题。因此，如果希望以美国的增产来填补伊朗留下的空缺，至少目前看来不太现实。

综合以上的分析，由于美国对伊制裁，全球原油市场上将会出现一个30万—60万桶/日的窟窿。过去的4个季度，全球原油平均供需缺口为64万桶/日，价格上涨了55.6%。如果照此比例推算，到今年年底，Brent原油的价格将达到87美元/桶左右。用油企业应提前做好套保准备，防范油价波动的风险。