上半年国内需求值得期待 期钢一季度或站得更高

　　付阳 翟旭

　　2011年，渐趋紧缩的货币政策给大宗商品、地产、股市的利空影响或将贯穿全年，但我们相信钢价仍会在成本提升、需求拉动等多重因素影响下高位运行。

　　一季度钢材产量或小幅增长，淘汰落后产能任重道远

　　2010年11月粗钢日均产量为167万吨，我们估算今年粗钢需求6.55亿吨，粗钢日均产量要达到约180万吨才能满足需求。预计一季度，粗钢日均产量将会接近这一水平。

　　淘汰落后产能，加快行业兼并重组，提高产业集中度将是未来5年钢铁行业调整的主流方向。根据国务院下发的《钢铁产业调整和振兴规划》要求，至2011年，国内排名前五的钢铁集团的产能要占全国产能的比例达到45%以上，力争在2011年，全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团、河北钢铁(3.92,-0.05,-1.26%)集团等几个产能在5000万吨以上的巨型钢铁集团，形成若干个1000万吨—3000万吨产能级的大型钢铁集团。2011年钢铁行业的兼并重组将会加速，甚至一些大型钢铁集团会进一步联姻，组建亿吨级产能以上的巨型钢铁集团。行业集中度的提升无疑会加大钢企的议价能力，对上游控制成本、对下游转移成本的能力都将提升，改变长期以来钢企利润率逐渐走低的趋势。

　　上半年国内需求仍值得期待

　　2011年地产调控将持续，但对于建筑钢材需求仍有两大潜在利多：一是保障性住房的大量开工建设。2011年保障性安居工程建设规模为1000万套，较2010年计划的580万套保障性住房大幅增加72%。按平均每套70平的保障性住房，每平米钢材用量为15公斤估算，大概要消耗建筑钢材1050万吨，要占2010年线螺产量的约5%，这将大大弥补商品房开发市场潜在的下滑。二是待开发土地面积即开发商囤地面积实际较大，囤地现象严重，目前从数据上看并未有明显缓解。近10年来，估算的土地待开发面积累计达到14亿平方米，或将是2010年土地开发面积的7倍。房地产调控在打击囤地上应还有政策空间，投资者应予以关注。如出现实质性推动待开发土地加速开发的政策，则对于建筑钢材的利多效应不容小觑。

　　据我们对上海地区主要钢材仓库的调研，去年底建筑钢材库存偏低非常明显。随着春季开工来临，我们预计1月份开始建筑钢材会有一个补库的过程。对于2011年全年而言，我们预计全年平均库存量与2010年持平。

　　房地产和基建投资仍是拉动钢材需求的主要力量，两者对于钢材总需求占比仍将达到50%以上，但增速或会有所下降；机械、汽车主要对板材、特钢等其它钢材产生影响，增速会小幅下滑；其它方面增速基本维持不变。整体而言，我们预测，2011年我国粗钢需求约6.55亿吨，同比增速约7.2%，较2010年增速回落3.5个百分点。

　　矿价、焦炭等仍是上涨为主，成本压力难以消退

　　2011年，定价周期预计还将维持以季度为周期。根据现行的价格推算公式，2011年长协价格或将有7%—8.8%的上涨幅度。在长协矿涨幅基本确定的前提下，结合铁精粉现货价格波动较大的特点和现货市场的乐观情绪，铁精粉现货价格仍有上涨空间，预计一季度涨幅在10%—20%。

　　在淘汰落后、兼并重组、提高集中度的大背景下，2010年新增投产并非完全扩大产能，2011年各省供给释放压力较大，预计山西、河南、内蒙古等主要产煤供给市场将放缓。总体而言，国内煤炭将依旧维持总体偏紧的格局。预计2011年煤炭仍将维持小幅振荡上行的格局。

　　我们假设2011年长协矿涨幅8.8%，一季度现货矿涨幅15%，海运费上涨5%，焦煤上涨8%，焦炭价格上涨5%，则2011年一季度螺纹钢实际成本上升幅度在200元/吨左右。

　　结论

　　2011年一季度期钢仍将以盘整向上为主，资金关注度会逐步回升，带动成交量、持仓量重新上涨。5000元将成为螺纹钢主力合约主要支撑位，上方高点或至5500以上。

　　(作者单位：国泰君安)