原油不具备反转条件

油价持续走低刺激原油消费国的需求，油价有止跌迹象。不过，由于俄罗斯减产意愿不强和原油消费国的压力，OPEC减产短时间内难以落实，油价上涨条件仍不成熟。

原油减产困难重重

去年下半年以来，国际原油价格持续上涨，涨幅接近80%。伴随着油价上涨，各主要产油国的生产利润丰厚，生产积极性增加。在这种情况下，各国开始加大生产力度，以期实现利润最大化。美国方面，美国活跃原油钻井数从去年年底的929座上升到今年11月16日的1082座，上升幅度达到16.47%。与此同时，美国的产量持续创出新高，达到1170万桶/日的水平。沙特方面，为了抢占市场份额，沙特在不断增加自身的产量，目前已经达到1120万桶/日，创历史新高。俄罗斯方面，由于产量攀升，俄罗斯的原油产量达到了1140万桶/日，创下了2016年以来的新高。三国原油产量的持续飙升，导致了全球原油市场供应持续增加。

随着供需格局的转变，10月份至11月份国际原油价格从76美元/桶跌至50美元/桶附近，跌去了三分之一，各国的采油收益也大幅下滑。在这种情况下，以沙特为首的OPEC内部限产挺价的呼声较高。不过，在供应过剩的时候，限产面临着困境，即谁率先减产首先换来的并不是价格的上升，而是自己市场份额的减少，这是亚太市场份额急剧下降的沙特不愿意看到的。与此同时，俄罗斯方面对于限产积极性并不高，进一步加大了沙特减产的顾虑，因此在目前的情况下OPEC减产并不明朗。整体来看，由于三大产油国之间没有达成共识，因此原油是否限产仍然不明朗，这意味着供应增加的态势仍然将延续。

各国积极低位囤油

受供应持续增加的影响，美国的商业原油库存也进入了上升周期。截至11月23日，EIA（美国能源部）公布的数据显示，美国的商业原油库存为45049万桶，较9月中旬的高点上升5635万桶，上升14.30%。不过好消息是，随着冬季消费旺季的到来，美国的汽油库存和馏分油库存分别下降了4.54%和10.53%，显示出终端消费有所好转。

与此同时，随着原油价格持续下降，各主要原油消费国正在大量囤积原油，原油的需求出现明显的回升。10月份，印度进口原油2102万吨，较去年同期上升10.5%，创下了2011年以来的新高。10月份，中国每天从俄罗斯进口原油173万桶，同比上升58%。

此外，需要注意的是，由于目前原油产量增加和替代能源技术的不断进步，原油需求国在原油定价上的话语权越来越大，目前美国、中国、印度等国仍然在施压主要产油国，希望油价能维持在偏低的水平，因此各国间的博弈对油价的影响也不容忽视。

后市预测

综上所述，随着油价的下跌，各主要产油国加大原油的储备力度，为油价见底创造了可能。不过，目前产油国之间的利益不一致，原油减产仍然不明朗，因此油价不具备反转的条件。在这种情况下，我们认为近期原油或振荡筑底，但是上涨仍然需要外部条件进一步确认才能出现。

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