美财政部将发行逾千亿美元国债

本周迎来西方传统圣诞假日，但美国财政部依旧为卖债而忙碌不休。根据安排，美国财政部12月24日发行390亿美元的3个月期、360亿美元的6个月期、400亿美元的2年期国债；12月26日，发行180亿美元的2年期浮动利率国债、520亿美元的5年期国债；12月27日，发行4周和8周的短期国债（无固定规模）、320亿美元的7年期国债。

数据显示，今年前11个月的美国未偿还债务增长近1.1万亿美元，为六年来最高水平，美国未偿还债务总额也升至15.6万亿美元。

美债表现不佳

2018年的大部分时间对于美债来说不属于好光景。为填补巨额赤字，美国财政部的融资压力与日俱增。

美国财政部发布的报告显示，特朗普政府执政后的第一个完整财政年度2018财年（从去年10月1日至今年9月30日）财政收入增加0.4％至约3.329万亿美元，财政支出增长3.2％至约4.108万亿美元，财政赤字增长17％至约7790亿美元，创2012年以来新高。财政赤字占美国国内生产总值（GDP）的比重也从2017财年的3.5％升至3.9％。

据美国国会预算办公室（CBO）预计，2019财年预算赤字将触及9730亿美元，到2020年财年将突破1万亿美元。高盛则预测，2019财年的预算赤字就会突破万亿美元大关，到2020年涨至1.25万亿美元。

数据显示，去年年底的2年期美债收益率为1.883%，目前已升至2.626%，上涨超过70基点；去年年底的10年期美债收益率为2.4054%，目前已升至2.78%，上涨近40个基点。衡量投资美债表现的彭博巴克莱美国国债总回报指数年内仅上涨0.32％，为2013年以来的最差表现。

PiperJaffray固定收益部门负责人Hoogendoorn表示，在4-6周以前，彭博巴克莱美国国债总回报指数年度表现“一度看起来会出现负回报”。他进一步认为，美债表现不佳主要有两个原因，一是美联储紧缩的货币政策、二是美国财政部的海量发债行为，双双在推高美债收益率方面发挥了重要作用。

美联储2018年以来已连续四次上调联邦基金目标利率，刺激美债收益率走高。与此同时，根据美国2018年年初推出的预算案，未来两年内美国政府的开支将暴增近3000亿美元，税改因素将导致美国政府收入同时减少逾4000亿美元，由于财政收支前景恶化，美债供应量剧增，使得美债价格走低，收益率走高不可避免。

海量发债恐难以承受

美国财政部反复强调，税改、联邦支出增加和人口老龄化，都是导致预算赤字不断扩大的原因，另外美联储也已经开启缩减资产负债表超过一年的时间，不断出售中长期美债，因此仍然需要提高长期美债的发行规模。

然而，市场对巨额供给的接受程度却在逐渐降低。数据显示，美债近期的拍卖过程中，直接中标规模、投标倍数显示下滑态势。分析人士表示，海外央行购债下降、对冲成本的上升都是美债日益“不受待见”的重要原因。最近几个月以来，中国、日本、俄罗斯等海外央行都在减持美债。另外，由于美联储加息，美元走强和非美货币走软，海外投资者购买美债的对冲成本不断上升，以往的买家对于如今的美债市场采取了望而却步的姿态。

对此很多经济学家认为，美国财政部在发债问题上已是进退两难。如果收益率不提高，那么美债的吸引力就难以吸引更多的买家入场；另一方面，如果为了满足买家提高收益率，未来几年的偿债成本只会更高，这对于负债累累的美国来说，无异于雪上加霜。

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