郑商所就棉花期权合约公开征求意见

   郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）12月28日发布通知，公开征求市场各方对棉花期权合约的意见和建议。郑商所有关负责人表示，作为郑商所第二个研发上市的农产品期权品种，棉花期权在稳定涉棉企业生产经营，促进棉花产业提质增效和实现高质量发展，提升期货市场服务乡村振兴战略能力等方面能够发挥积极作用。

根据通知，此次公开征求市场意见的内容为郑州商品交易所棉花期权合约（征求意见稿）。上述负责人介绍，棉花期权除合约若干条款具有一些差异化设计外，均与现行期权规则制度体系保持一致。此次意见征求截止日期为2019年1月3日。

在棉花期权合约设计过程中，郑商所遵循了“国际惯例与国内实际相结合”的设计原则。棉花期权合约类型、交易单位及报价单位等条款设计均借鉴了国际期权市场的惯例，体现了期权产品的本质。根据棉花期现货市场运行特点，郑商所对最小变动价位、行权价格等合约条款进行了差异化设计，以有效满足市场需求。在棉花期权涨跌停板幅度、合约月份、最后交易日（到期日）、行权价格及行权方式等条款设计中，以守住风险底线为前提，兼顾了市场流动性，并参考了白糖期权市场运行经验。

根据此次公布的征求意见稿，棉花期权交易单位为一手棉花期货合约，方便投资者对冲期货部位风险。棉花期权合约月份规定为两个近月及持仓量超过5000手的活跃月份，能够满足市场避险需求，有助于集中市场流动性，提升市场运行效率。棉花期权最后交易日（到期日）为标的期货合约交割月份前一个月的第三个交易日，尽量满足产业客户套保期限需求，又避免给交割月运行带来风险。借鉴国际商品期权市场和白糖期权市场经验，棉花期权行权方式设置为美式，期权买方可在到期日及之前任一交易日行权。

与白糖期权相比，棉花期权合约具有三方面较为明显的个性化设计。一是棉花期权最小变动价位相对更小。棉花期权最小变动价位为1元/吨，仅为棉花期货最小变动价位（5元/吨）的1/5。从白糖期权市场运行情况来看，浅虚值期权合约较为活跃，这些期权合约价格变动约为标的期货合约价格变动的1/5。按照这一比例关系，棉花期权最小变动价位设计较为合理，有助于提高报价精度，降低滑点损失。

二是棉花期权行权价格合约数量增多。根据棉花期货价格波动相对较大的特点，棉花期权首日将挂出6个实值、1个平值和6个虚值期权，确保覆盖次日标的期货价格波动范围。随着棉花期货价格变动，若实值或虚值棉花期权数量不足6个，郑商所将增挂新的行权价格对应的期权合约，以及时满足企业套保等交易需求。

三是针对性设置棉花期权行权价格间距。近年来棉花期货交易数据分析结果显示，棉花期货价格主要在10000元/吨至35000元/吨区间内波动，目前在15000元/吨左右波动。借鉴白糖期权设计思路，交易所适当扩大棉花期权行权价格区间，以10000元/吨和20000元/吨为分界点，分别设置100元/吨、200元/吨和400元/吨的行权价格间距。棉花期权行权价格间距与行权价格的比值在1%-2%之间，与国际成熟市场商品期权基本一致。

郑商所有关负责人表示，棉花期权市场建设需要各方群策群力，希望通过此次公开征求市场各方意见和建议，进一步完善棉花期权合约，确保上市后市场平稳运行和功能有效发挥。