资金价格跌至三年来低位 隔夜资金利率步入“1时代”

降准话音刚落，银行间市场资金价格已跌至“地板价”。继1月7日降至1.379%后，昨日隔夜资金利率DR001仍然在同一点位附近徘徊，达到3年以来的低位，市场人士惊呼：钱太不值钱了！

同时，宽松的资金面提振了股市和债市表现。降准宣布后，股市明显反弹，债市也开启了一波行情。有分析人士认为，在流动性相对充裕的环境下，若A股启动滞后，短期债市运行状况依然会较为乐观。

隔夜资金利率跌入“1时代”

降准的“水”还没开始流入银行间，宽松的“情绪”已经在资金市场上蔓延。本周前两个交易日，DR001低至1.4%的水平让市场人士惊呼，隔夜资金利率已进入“1时代”。

本周以来，人民银行连续暂停逆回购，近两个交易日净回笼资金1900亿元，依然没能阻挡资金价格下行的趋势。一方面，短端利率继续下行，隔夜资金利率再创新低；另一方面，在降准预期的主导下，本周一以来长端利率Shibor较上周下行幅度明显加大。

1.4%的DR001并非本月独有。事实是，去年年末央行重启逆回购护航跨年流动性，12月28日隔夜资金利率已经下探至1.337%。而去年8月份和10月份，隔夜资金利率也都分别出现过“探底”现象。业内人士称，那两次隔夜资金利率下探分别与降准相关，去年央行在7月初和10月中旬，分别下调存款准备金率0.5和1个百分点。

此前市场普遍将10月份称为“最宽松的时候”，甚至有市场人士猜测在去年10月份央行进行过正回购回笼流动性。但现在看来，“最宽松的时候”并未过去。

“2017年的时候，一到月底完全借不到跨月资金，2018年基本没有这种情况出现，每月月底资金再紧也只紧几个小时。”一位农商行交易员称，相较于2017年，去年全年银行间市场资金面都宽松很多，月中缴税缴准、月底卡指标对资金面的影响已经很小，2018年跨年资金虽然紧张，12月27日至28日银行以高利率还是可以借到钱。

股债行情纷至沓来

在降准消息的刺激下，A股出现了明显的反弹。上周五，上证综指上涨2.05%，双休日之后市场热情也并未退减。

与此同时，新一轮债市行情已经悄然开启，继2018年12月上旬十年期国债收益率突破3.30%后，近期收益率再度下行并突破前期低点，昨日在资金利率不断下行的催化下，十年期国债收益率快速下行至3.11%，而十年期国债期货T1903亦大幅上行0.55%。

中信证券研究所副所长明明认为，随着美联储加息放缓的预期被市场不断放大，并进一步使得美国长端收益率下行，中美长端利差逐渐走阔，我国货币政策仍有施展空间。

在股债“跷跷板”效应下，市场人士认为，股市债市的行情将纷至沓来。交通银行发展研究部高级研究员陈冀认为，在流动性相对充裕的环境下，若A股启动滞后，短期债市运行状况依然会较为乐观。他预计1月份十年期国债到期收益率在3.1%附近震荡。

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