德国进入"技术性衰退"? 英国人已经开始"幸灾乐祸"了

欧元区的“扛把子”们正在一个接一个倒下，先是意大利、法国，现在连“火车头”德国都面临技术性衰退的可能了。

    德意志银行首席投资办公室全球主管MarkusMueller表示，虽然部分数据远低于市场预期，德国立即进入技术性衰退的可能性并不大。但从长期来看，德国的经济增长已经度过了黄金时期，未来的下行风险不可小视。

    根据德国联邦统计局今年1月公布的数据，德国去年11月工业产出环比下降1.8%，同比大跌4.7%。去年德国三季度实际GDP已经由于工业和问题出现下滑，如果四季度继续下跌则将会是2013年一季度以来首次出现连续两个月实际GDP下滑的情况。

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    欧洲(德国)怎么了？

    新年伊始，欧洲各家的PMI指数纷纷走弱，其中德国的工业数据更是引起了全世界的担忧(11月工业产出预期增长0.3%，实际重挫1.9%)。考虑到12月的还有“假期效应”，德银预计12月的工业产出情况应当与11月维持相同的趋势，意味着德国四季度的工业产出将不可避免地出现下滑。

    鉴于德国工业对于GDP的贡献和影响(大约占三分之一)，虽然工业产出减少并不是一定意味着经济衰退，但是工业指标的大幅衰退可能预示着商业周期的转折点来临。欧洲最大经济体已经到了“技术性衰退”的边缘。

    同时欧元区第三大经济体意大利的11月工业产出数据同样出现了同比1.6%的大幅下滑，比预期(-0.3%)还要低了1.3个百分点。对于意大利民粹政府而言，更为糟糕的国内外经济环境使他们更难完成与欧盟达成的预算纪律目标。

    德国进入“技术性衰退”意味着什么？

    Mueller指出，“技术性衰退”一般是指一个国家的GDP连续两个季度出现下跌，而去年三季度德国GDP已经下跌了0.2%。同时，与衰退有关的讯息不仅影响到风险资产的走势，同时对于消费和商业环境的情绪影响也非常重要。别忘了德国不仅是欧洲最大的经济体，同时也是欧洲近几年经济增长的“火车头”。

    不过对于德国来讲，虽然表面上“技术性衰退”的指标有可能达成，但德国经济仍处于相对稳健的状态。根据美国国民经济调查局(NBER)的定义，经济衰退是指经济体中的经济行为出现普遍、显著的下降，往往能够在实际GDP、实际收入、工业产出、就业率和批发-零售销售额中体现。

    Mueller表示，德国的实际收入、就业率和批发-零售销售额仍表现较好，同时工业产出的减少也有短期的供给侧问题影响，例如尾气排放测试导致的汽车行业产量减少和干旱等因素。但类似于化工行业的设备使用率仍处于历史高位暗示着经济运行本身并没有问题。

    同时对于市场而言，德国“技术性衰退”也几乎没有影响，德国DAX指数开年以来累计上涨接近3%，德国10年期国债利率基本上也没什么变化。Mueller认为，经济数据与市场表现出现背离的原因主要有两个，首先是12月的下跌已经吸收了不少负面因素的预期，其次是国际经济局势的缓和也提供了一定的支撑。

    衰退或可避免，但风险犹存

    Mueller表示，考虑到去年四季度较好的消费数据(四季度头两个月零售额分别增长0.1%和1.4%)可能会抵消掉工业产出的减少，现在说德国进入“技术性衰退”为时尚早，但毫无疑问近几个月进入衰退的可能性大大增加了。

    同时，Mueller认为德国GDP增长的“巅峰期”已过，未来出现下降也是预想之中的情况。伴随着全球经济不确定性增强，可能会助长全球经济增长放缓的步伐。德银预计2019年欧元区经济增长的速度从2018年的1.9%放缓至1.6%。相比于欧洲股票，德银目前更加推荐持有美国股票。

    彩蛋：兴高采烈的英国人

    英国《卫报》专栏作家LarryElliott表示，对于德国来说经济下行的时机非常糟糕。首先由于全球经济放缓，德国企业很难发掘新的出口订单。此外，美国的“贸易保护主义”抬头也使得作为其贸易第二大逆差国的德国如鲠在喉。根据世界银行的预测，未来数年内欧元区都将处于经济增长放缓的状态中。

    (全球、美国、欧元区和日本实际GDP增长预测，来源：世界银行)(全球、美国、欧元区和日本实际GDP增长预测，来源：世界银行)

    Elliott表示，欧洲大陆的经济困局、欧洲的大型企业对于政治领导人完成谈判的施压和英国经济本身的地位都会使得英国脱欧谈判的立场出现一点小小的变化，对于英国人来说这是一个好消息。

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