短期内为什么不宜过度看空钢价？

8月各项经济数据公布之后，市场负面情绪集聚，宏观经济增速下行压力较大，卖价不及白菜的钢材价格确实令人担忧，作为工业经济的基础，钢铁产业愁云密布。那么当前市场情况究竟如何？经济数据不佳是否意味着钢价就会一路下跌呢？

钢材现货市场价格自7月中旬一轮反弹到8月中旬已经结束，近段时间国内钢价连续下跌，截止9月21日Myspic普钢综合绝对价格指数为2229.6元/吨，较8月14日（阶段高点）的2359.41下跌5.5%，并跌破7月17日的前期最低价。根据Mysteel黑色金属研究基地测算，2014年国内粗钢表观消费量为7.4亿吨，同比下降3.24%；2015年1-8月国内粗钢表观消费量为4.78亿吨，同比下降5%。

事实上，部分钢材统计数据还是传递出一些利好，譬如我们可以看到2015年8月份我国粗钢产量6694万吨，同比下降3.5%；1-8月国内粗钢累计产量为5.43亿吨，同比下降2%；在长期以来粗钢产量连续上涨的背景下，2015年粗钢产量下降传递出了积极信号。出口依旧保持高位，8月份国内钢材出口973万吨，同比增长25.4%，环比持平，1-8月国内钢材出口累计总量7187万吨，同比增长26.5%；与此同时，钢材进口量却在下降，因此净出口量的增加缓解部分钢材供给压力。

就库存而言，五大钢材品种社会库存连续下降，截止9月18日库存总量为1033.04万吨，同比下降14%；9月上旬重点钢企钢材库存总量为1617.33万吨，同比增长6.85%；社会库存和钢厂库存合计2650.37万吨，同比下降2.42%，目前钢材社会库存压力已经不大，主要转移至钢铁生产企业。

截止9月18日Mysteel黑色金属研究基地监测数据显示，三级螺纹钢亏损幅度在156元/吨，20mm普中板亏损幅度在342元/吨，3.0mm普热卷亏损幅度在230元/吨，1.0mm冷轧板卷亏损幅度在139元/吨。虽然说，钢厂长期亏损的事实仍然存在，部分钢企已经开始限价、限产，但尚未大面积出现。根据Mysteel周度监测的同口径数据来看，上周五大品种产能利用率均有不同程度增加，其中螺纹钢为76.4%，周环比上升1.2%；线材为70.8%，周环比上升2.3%；热轧卷板为84.5%，周环比上升0.3%；中厚板为72.3%，周环比上升2%；冷轧板卷为79.6%，周环比上升2%。

为了托底经济，政府正在加快基建项目的投入，其中铁路、轨道交通建设增量尤为明显。截止9月9日，发改委今年已批复城轨或者铁路项目汇总总投资达8117.77亿。9月11日，发改委再度批复三条铁路新建项目的可行性研究报告，投资总额达到1427.72亿元。

9月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定将“关系国计民生”的港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例由30%降为25%，铁路、公路、城市轨道交通项目由25%降为20%。这次下调是继2009年下调以来，第二次调整资本金比例。

根据我们测算，下半年国内下游用钢需求量萎缩势头已经放缓，房地产对钢材消费量同比或将继续下降，预计跌幅在5-6%；机械行业对钢材消费量同比降幅在2%左右；汽车行业对钢材消费量同比难见增长，甚至可能小幅萎缩；造船行业对于钢材消费量同比增幅在0.5%左右；家电行业对于钢材消费量同比增幅在1%左右；基建对于钢材消费量同比增幅或超过18%；此外，钢材出口增幅还将维持相对高位，预计同比增幅10-20%可期。

供需平衡方面，近期钢材消费（含出口量）甚至多于供应；接下来还会有钢厂减产以及亏损抑制厂家扩大生产的利好，所以2015年后期国内钢材供需关系应该维持相对平衡。此时钢价的支撑更应关注生产成本，显然铁矿石价格下行空间有限，而且短期内钢厂使用的矿价普遍在56美金/吨左右；煤焦等原材料价格已经处于很低的水平，向下空间有限。从成本方面来看，目前钢价也具有相对偏强的支撑力。

基于上述预测，笔者认为2015年后期国内钢价不会出现大幅下降，短期内的钢价回落。另外，作为国民经济的基础，政府想托底经济必须依靠投资建设，这有利于钢材需求增量，因此不必过度看空后市。当然钢价能否凭借此而上涨甚至大幅上攻，笔者也不看好，钢厂的求生欲望导致产量供应不会大量下降，过剩的产能压制着现货价格的上涨步伐，所以涨价难度很大、上升空间有限。另外，基建项目更多是拉动建筑钢材的需求，而板材的下游需求则相对疲弱，因此后期钢材价格走势会出现品种分化和地区分化。