铁矿石上冲提供做空机会

  在国庆长假后，市场对补库需求的预期引发铁矿石价格上扬，资金大幅流入助长了市场看多情绪。7月以来黑色板块资金流入明显，铁矿石持仓量交易量出现了较大幅度的上升，9月持仓量达5400万手，去年同期不到2000万手。

    但随着天气好转，港口运行恢复正常，前期发运外矿集中到港，港口库存回升至8427万吨，增加334万吨。供给的反复、补库预期回落使得1601合约价格掉头向下，跌至上周五的367.5元/吨。

    当前，外矿增产是大趋势，但巴西港口的检修短期将影响铁矿石供给。短期铁矿石可能出现一波反弹，但中期仍将维持弱势。

    内矿减产难抵外矿增产

    国外矿山方面，FMG第三季度铁矿石发货量为4190万吨，同比增5%。值得注意的是，FMG铁矿石离岸现金C1成本降至16.9美元，C1成本是铁矿石从开采到运至码头的成本。而第一季度FMG的C1成本为25.9美元，第二季度为22.16美元。离岸现金成本不断下移，一方面是由于四大矿山关停高成本矿山、增加低成本矿山的产量，另一方面是由于澳元贬值。总之，外矿成本不断降低，使得外矿没有必要通过削减产量来稳定当前的铁矿石价格。另外，四大矿山年内的增产计划也正在有序推进，预计第四季度铁矿石供应将维持高位。

    总体看，内矿减产难抵外矿增产。

    盈利恶化，钢厂周期性减产

    钢厂方面，铁矿石价格坚挺与钢材价格重心下移，使得钢厂盈利情况持续恶化，全国钢厂盈利比例在上周已下降至4.91%，河北钢厂盈利比例已下降至1.37%。伴随着盈利情况的恶化，钢厂财务状况也令人担忧，中国钢铁工业协会统计数据显示，7月末钢铁行业负债率高达69.98%。

    当前的高炉开工率难以维持，亏损使得钢厂方面开始出现新一轮的停产检修。近期，河北鑫达钢铁有限公司、唐山兴隆钢铁有限公司、荣信钢铁有限公司等均有部分高炉停产检修，并有进一步停产检修计划。不过，采取停产检修的钢厂多是现金流相对较好的企业，资金问题严重的企业往往需要通过生产来维持现金流。因此，未来这些停产检修的企业会随着钢材价格的回升恢复生产。钢厂将在周期性的停产复产中，缓慢地去产能，铁矿石需求也将随之波动。

    外矿发运量维持高位

    从铁矿石各环节库存来看，10月终端需求不及预期，而9、10月又是外矿季节性发运高峰期，这使得国内外港口库存出现一定程度的上升。而钢厂库存方面，随着开工率下降，钢厂进口铁矿石库存总量出现下降，但进口铁矿石可用天数稳中有升。整体来看，钢厂库存稳定和港口库存增加，将对铁矿石价格形成压力。在外矿发运量维持当前水平下，铁矿石库存将持续增加。

    从中长期来看，供给维持高位与需求振荡回落将使得铁矿石价格继续下行。后期短期因素对价格的影响将加大，持仓量与成交量增加也将使波动幅度增大，为做空创造机会。正如近期巴西港口检修对铁矿石发运量的影响，10月11日当周巴西铁矿石发运量下降277.2万吨，在短期将引发铁矿石价格出现反弹，但随着港口检修的完成，发运量将恢复高位，我们建议激进的投资者可选择短线做多。对于稳健的投资者，建议待事件驱动力消化后，以反弹做空的思路参与