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豆油谨慎看待反弹高度
来源:建钢网 所属类别:网站动态 发布时间:2019/5/13 9:03:26
随着美豆大跌,本已十分丰厚的国内大豆压榨利润再度跳涨,这将继续驱动油厂开机率的回升,从而令豆油库存进一步增长,继续压制其上行空间。
在五一节前跌破M顶颈线后,外围油脂油料市场在美豆高库存压力下大幅下挫,节后豆油1909合约跳空补跌,一度下挫至5266元/吨低位。然而,中美贸易摩擦再生变数,豆油出现反弹,但在供应充裕的背景下,上行仍显示出乏力迹象。
压榨企业套保意愿强烈
近期美豆下跌势如破竹,连破900美分/蒲式耳和850美分/蒲式耳关口。相关机构相继上调南美大豆产量,随着收割的不断推进,南美大豆低贴水加剧了与美豆出口的竞争。中美贸易谈判迟迟未能达成协议,我国新增采购姗姗来迟,在猪瘟或影响大豆需求的担忧下,美豆回吐升水破位下跌。
目前美豆奔向800美分/蒲式耳,令十分丰厚的国内大豆压榨利润再度跳涨,国内大豆盘面榨利升至300—400元/每吨,压榨企业套保意愿随之大增。在此担忧以及丰厚压榨利润的驱动下,预计压榨企业的套保力量仍将制约豆油的盘面涨势。
油厂开机率将逐渐回升
从基本面来看,当前豆油已经进入累库存周期,预计增库存趋势短期难以得到改善,将继续压制豆油盘面。因南美大豆压榨利润丰厚,油厂尽量开机,上周国内大豆压榨量从五一期间的150万吨下方快速回升至167万吨,预计未来两周将继续回升至185万—190万吨的超高水平。
在豆油需求尚未好转的情况下,预计豆油库存将获得进一步增长。天下粮仓数据显示,截至5月3日,国内豆油商业库存总量为139.77万吨,较上周的138.21万吨增加1.13%,较上个月同期133.82万吨增加4.45%,较去年同期129.5万吨增加7.93%。因近期盘面表现较好,豆粕成交和提货较快,豆粕库存压力尚未起来,在后期大豆供应有保障的背景下,良好榨利令油厂积极套保并销售基差,预计短期油厂开机率将居高难下,豆油走势仍将受到高库存的抑制。
美豆旧季结转库存升至高位
自去年G20峰会以来,我国采购美豆1300多万吨,目前尚有760万吨未装出。因中美贸易摩擦再生变数,当前未装船的美豆可能会遭遇洗船,USDA对美豆2018/2019年度的出口目标也将面临下修风险。可能正是意识到这一点,USDA在5月的供需报告中将美豆旧季出口从上个月的18.75亿蒲式耳下调至17.75亿蒲式耳,令旧季结转库存升至9.95亿蒲式耳历史高位。
在如此高的结转库存下,虽然USDA在新平衡表中仅用了8460万英亩(上年8920)的种植面积及49.5蒲式耳/英亩(上年51.6)的单产,产量从去年的45.44亿蒲式耳大降至41.50亿蒲式耳,但美豆2019/2020年度结转库存仍维持在9.70亿蒲式耳高位。美豆作为油脂油料的定价中枢,在其高库存格局难改的背景下,油脂油料整体价格重心预计仍将受到较强压制。然而,相比于豆粕,豆油拥有更大的库存压力,在油脂油料价格重心的下移中,豆油更容易成为空头打击的首要目标。
整体来看,随着美豆大跌,本已十分丰厚的国内大豆压榨利润再度跳涨,从两个主要方面对豆油走势形成不利影响:一方面,豆油较豆粕拥有更大的库存压力,更容易成为压榨回归过程中空头打击的首要目标;另一方面,丰厚榨利将继续驱动油厂开机率的回升,这将令豆油库存进一步增长,继续压制其上行空间。总之,我们仍需谨慎看待豆油的反弹高度,关注1909合约上方5400—5450元/吨一线压力。
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