多因素共振 沪胶加速下跌

 向下寻求10000元/吨一线支撑

随着我国云南天胶产区旱情因素被消化，胶水产出趋增预期凸显，叠加重卡销售数据不佳，令胶市需求前景转弱。在供需基本面持续呈现负面状态的背景下，加之20号标胶即将上市，全乳胶期货的唯一性属性面临丧失，由此导致近期国内沪胶期货1909合约呈现加速下滑的走势。

割胶旺季产出趋增压力凸显

自今年3月以来我国云南天胶产区的旱情在6月底显著改善。步入7月以后，西双版纳等主要产地均恢复至往年的割胶水平，新胶产出压力重新凸显。与此同时，虽然7月初，我国海南岛遭遇超级台风“木恩”的正面袭击，但由于风力级别有限，未对产区内橡胶树造成破坏，割胶工作仍在正常进行中。在胶水产出日趋增多的背景下，本周海南国营厂胶水收购价格持续走低，截至本周四，胶水收购价格跌至9.8元/公斤。

除了目前国内正处于新胶产出的旺季外，东南亚产胶国也处在割胶的忙碌时节。近期泰国和越南胶水供应压力显著增加，导致原料收购价格整体下滑。其中泰国胶价格重心走低30美元/吨，而越南胶报价也下滑20—30美元/吨。鉴于眼下正处于新胶释放的高峰阶段，预计后市沪胶期价弱势难改。

终端需求不佳胶价缺失反弹动力

今年以来，国内终端车市消费境况不佳成为拖累胶价反弹的重要不利因素。中汽协数据显示，今年6月我国汽车产销延续第12个月同比下滑的趋势，分别下降17.3%和9.6%。1—6月汽车累计产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，同比分别下降13.7%和12.4%。除此以外，作为天胶需求晴雨表的重卡销售虽然在一季度表现尚可，但是进入二季度以后，却出现连续萎缩的现象。可以看到，由于国内制造业疲弱导致重卡需求低迷，4月销量12.1万辆，同比下滑1%，5月销量10.9万辆，同比下滑4%，6月销量10万辆，同比下滑11%。今年上半年，重卡累计销量为65.26万辆，同比下滑3%。基于后期国内终端消费潜力不足，预计胶价难获反弹动力。

20号胶即将上市全乳胶期货恐“失宠”

众所周知，20号标准胶是当今全球天胶产业最主要的胶种。据统计，2018年全球天胶产量达1387万吨，其中标准胶产量为971万吨，占比达70%以上。分胶种来看，20号胶产量约874万吨，占总产量的63%，是全球生产量最大的胶种。从下游需求来看，2018年全球天胶消费量1381万吨，其中20号胶约800万吨，占比达58%。由于天胶下游70%需求在轮胎行业，我国轮胎产业规模又是全球第一，所以我国自然是最大的天胶消费国。据统计，2018年我国天胶消费量552万吨，占比40%，同时也是最大的20号胶消费国，需求占比达43%。

目前上期所橡胶期货合约的国产交割品为WF全乳胶，它在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此这类胶主要用于橡胶制品，而国产轮胎胶主要用20号胶。国产WF全乳胶与即将上市的20号胶虽然都是天然橡胶，但后者质量最好，一般用于生产轮胎内胎，而前者一般用于生产轮胎外胎。从现实的使用数量上讲，20号胶的消费量远高于国产WF全乳胶，价格低于国产WF全乳胶。那么，有理由认为，若20号胶期货挂牌上市，成交量将大于当前的国产WF全乳胶期货。所以，到那时市场资金会向20号胶倾斜，原先轮胎企业的套保盘也会转移，全乳胶期货恐面临“失宠”的境遇。

综合上述几点考虑，笔者认为，在供需基本面持续偏弱的背景下，叠加20号标准胶即将上市，未来全乳胶期货价格重心面临继续下滑的风险，其中1909合约可能会向下寻求10000元/吨一线整数支撑。