从国际钢管巨头业绩看全球钢管市场形势

2014年下半年以来，国际油价大幅下跌，目前仍在低位徘徊，全球油气公司普遍面临巨大的经营压力，不得不大幅缩减上游投资，全球钻采活动强度持续减弱。面对如此艰难的市场形势，以油井管、管线管、电力用管、工业用管为主要产品的国际大型钢管生产企业，经营形势如何？采取了哪些应对措施？对后市如何展望？本文通过4家全球大型钢管企业2015年经营业绩来一窥究竟。其中，泰纳瑞斯（Tenaris）是全球最大的无缝钢管生产企业，盈利能力始终处在行业前列；瓦卢瑞克（Vallourec）是全球高级无缝钢管领域的领导者，技术能力享誉全球；TMK是俄罗斯最大的钢管制造商，在美国市场也有举足轻重的地位；美国钢铁公司是美国最大的钢管制造商，长期占据美国油井管市场份额第一。

销售量大幅下降经营普遍亏损

2015年，泰纳瑞斯销售无缝钢管202.8万吨，同比减少27.3%；销售焊管60.5万吨，同比减少31.6%；合计销售量为263.3万吨，同比减少28.4%。瓦卢瑞克销售无缝钢管141.1万吨，同比减少39.3%。美国钢铁公司销售钢管53.9万吨，同比减少66%。TMK销售无缝钢管241.0万吨，同比减少5.9%；销售焊接钢管146.1万吨，同比减少20.7%；合计销售量为387.1万吨，同比减少12.1%。

由于销售量下降，泰纳瑞斯在2015年实现营业收入71.01亿美元，同比减少31.3%；EBITDA（息税折旧摊销前利润）为12.55亿美元，同比减少53.9%。瓦卢瑞克的营业收入为38.03亿欧元，同比减少33.3%；EBITDA为-0.77亿欧元，去年同期为8.55亿欧元。TMK的营业收入为41.27亿美元，同比减少31.3%；调整后的EBITDA为6.36亿美元，同比减少20.9%。美国钢铁公司管材板块营业收入为8.98亿美元，同比减少67.6%；EBIT（税前利润）为亏损1.79亿美元，2014年为盈利2.61亿美元。

在总结亏损原因时，几家企业都表示，除因销售量减少造成营业收入和毛利润降低等因素外，产能利用率降低引起的成本负担相对增加也是造成亏损的重要因素。同时，因市场形势恶化和预期悲观，企业普遍进行了资产减计，也侵蚀了部分利润。

在当前全球经济放缓、油价遭受重挫、钢管需求量减少的严峻形势下，全球钢管行业面临洗牌和调整。除减产裁员外，几家大型钢管企业在2015年都采取了积极主动的应对措施，以提升自身竞争力。2014年末，瓦卢瑞克提出“Valens”计划，其中仅降成本费用的措施就超过400项，2015年销售费用和一般管理费用（SG&A）同比减少9.7%，特别是第四季度同比减少17.7%，效果十分明显。为应对市场形势的恶化，泰纳瑞斯对其在北美地区的焊管资产的商誉减计了4亿美元；继2014年之后，瓦卢瑞克继续对资产进行减计，2015年的资产减计幅度为2.96亿欧元；尽管2015年美国钢铁公司也产生了数额较大的非现金支出，但无法明确划分出与管材板块直接相关的部分。

俄美市场“冰火两重天”其他市场亮点难寻

美国由于经济发达、市场成熟、风险低、需求量大，历来是全球钢管巨头的必争之地，特别是油井管和管线管，因价格明显高于全球其他市场，成为国际钢管巨头的“钻石级”市场。泰纳瑞斯、瓦卢瑞克、TMK都在美国拥有大量产能（焊管或无缝钢管），美国钢铁公司管材板块更是主要面向北美地区销售。在美国市场的经营情况，已经足以对国际钢管巨头的业绩产生决定性的影响。俄罗斯由于本国产能充足，且本国钢管企业在市场上处于强势地位，鲜有外国钢管企业在俄罗斯设厂，因此，俄罗斯市场主要影响TMK等本国钢管企业的业绩。

根据贝克休斯（BakerHughes）的统计，2015年美国平均钻机数比2014年减少47%。在管材需求量减少的同时，库存水平也一路飙升，专业数据显示，美国管材库存2015年一度达到相当于10个月消耗量的水平，到12月份也依然处在7~8个月的水平，而2011年~2014年库存水平长期保持在3~5个月。PipeLogix跟踪的美国2015年OCTG（石油专用管材）平均价格较2014年降低17%。

美国市场的艰难形势对几大钢管企业的业绩产生了致命影响，4家企业无一不把北美市场低迷作为导致经营业绩整体下降的主要原因。2015年，泰纳瑞斯管材板块在北美地区的营业收入为25.38亿美元，同比减少44.9%；瓦卢瑞克在北美地区的营业收入为10.96亿欧元，同比减少37.3%；TMK在北美地区的营业收入为7.42亿美元，同比减少57.9%。

俄罗斯市场则是另一番景象。据统计，2015年俄罗斯无缝钢管市量场需求整体下降2%，其中，主要是无缝管线管和工业管需求量减少；焊管市场需求量增长了2%，尽管焊接工业管需求量快速下降，但大口径焊管需求量增长了30%。

TMK在俄罗斯市场营业收入为31.89亿美元，同比减少19.7%，毛利润为8.17亿美元，同比减少8.3%。但如果不计卢布汇率变动因素，营业收入将达到42.28亿美元，同比增加6.4%，毛利润为11.73亿美元，同比增加31.65%，达到27.7%。TMK表示，俄罗斯市场上无缝钢管和焊管的销售价格以及品种结构的双双提升是利润率上升的主要原因。

全球其他市场则是亮点难寻，只有Tenaris在南美洲营业收入同比增加1.9%，因为巴西和阿根廷的管线工程需求量较好，弥补了OCTG需求量的下降。除此之外，几家企业在全球其他市场的营业收入均同比减少。

瓦卢瑞克启动新一轮战略刺激计划

2016年2月1日，瓦卢瑞克发布名为“Majorstrategicinitiatives”的新战略刺激计划。与2014年末提出的“Valens”计划相比，新计划更加激进也更全面，突出了Vallourec在面对艰难形势下急切求变的愿望和主动求变的魄力。新战略刺激计划主要包括如下内容。

重塑欧洲业务体系。欧洲无缝管产能缩减幅度由原计划的33%提高到50%。未来欧洲业务运营将更为合理、更为专业，主要定位在高端市场，重点放在提供高附加值的钢管解决方案，注重前沿领域的技术研发和探索。

打造巴西和中国两个高竞争力生产基地。瓦卢瑞克将巴西VSB和VBR两个实体合并为一，成立VallourecSoluesTubularesdoBrasil，以打造一个独具特色的资源优化生产中心。新生产基地将拥有较高的竞争潜力，并且可以享受到巴西雷亚尔的汇率优势。提升中国市场的竞争力，通过收购安徽天大石油管材股份有限公司，打造低成本管材产品供应基地，产品同时面向中国和海外两个市场，与VAM特殊扣等高端产品形成互补，以此满足客户立体化、全方位的产品和价格需求。

加强与新日铁住金公司的战略合作。继续加强双方对高端管材产品的合作研发和全球推广，不断增强VAM系列特殊扣在全球业内的领导地位。通过吸收新日铁住金15%的入股增强Vallourec的资金实力。

改善资产状况、引入战略投资者。进行10亿欧元的定向增发以扩充股本金，此举有助于提升瓦卢瑞克的股票价格，两个定向投资伙伴分别是新日铁住金（NSSMC）和法国国家投资银行（Bpifrance），两个战略股东将各持有瓦卢瑞克总股本的15%。

而在财务目标上，瓦卢瑞克希望到2020年，仅依靠实施新战略刺激计划可以实现7.5亿欧元的EBITDA；如果届时销售量恢复到2014年的水平，有望再实现9亿欧元的EBITDA；两项合计（去掉重合部分）可实现12亿~14亿欧元的EBITDA；在每年资本支出3.5亿欧元水平的前提下，实现自由现金流5亿~6亿欧元；净负债与EBITDA的比小于1；财务评级重新恢复到投资级；投资回报率高于资金成本。

2016年市场展望普遍悲观

进入2016年，国际油气价格继续探底，甚至已经降到了某些地区的生产成本以下。过低的价格水平迫使油气开采商降低资本支出，这也是世界范围内全球油气开采行业连续第二年降低资本支出。

泰纳瑞斯预计，2016年全球OCTG需求下降约20％，美国和加拿大尤为明显。在世界其他地区，中东地区的需求由于去年底库存减少而有所改善，但中东以外的地区仍会受到交易活动进一步下降和高库存的影响。泰纳瑞斯将继续根据现在的不利情况进行调整，进一步降低成本和巩固市场地位，为市场复苏做准备。尽管市场条件不佳，泰纳瑞斯仍希望继续保持2015年第四季度的EBITDA率水平。

瓦卢瑞克预计，2016年其在石油和天然气市场的销售业绩将继续受到不利的市场条件的影响；在电力市场的销售量将会增加，但主要得益于传统电力市场，核电市场预计比2015年有所下滑；在工业用品领域，欧洲受到投资下降的影响，工业品价格下降压力很大；铁矿石价格也预计低于2015年。瓦卢瑞克预计2016年EBITDA会低于2015年的水平。

TMK预计，2016年在俄罗斯的OCTG销售量和利润水平有望与2015年持平；在美国，油气用管低迷的需求、高企的库存、大量的廉价进口使市场形势无法乐观，美国管材市场预计在2017年前难以恢复；欧洲管材消费量在2016年初依然不景气，但有望逐渐好转。

美国钢铁公司认为，面对当前的市场环境，包括现货价格、进口量和供应链库存水平等，力争2016年调整后的EBITDA不亏损。但即便是能实现较高的设备利用率、较低的原材料价格和成本，也不能完全弥补销售价格和销售量降低所带来的负面影响，因此，预计包括管材板块在内的各业务板块业绩水平将继续下降。