核心CPI显示通胀压力有限 货币政策难转向

   受猪肉等食品价格上涨影响，11月CPI同比涨幅攀升至4.5%，但核心CPI仍处于低位，显示通胀压力有限。分析人士称，随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，未来CPI涨势有望放缓，结构性通胀不会对稳健中性货币政策造成方向性的影响。

国家统计局昨日公布数据显示，11月份，CPI同比上涨4.5%，较上月回升0.7个百分点，涨幅创下7年多以来新高。

“CPI上涨主要受到食品价格的带动，食品价格上涨的主要原因是猪肉价格持续上升。”交行首席经济学家连平说。

据测算，11月份，食品价格同比上涨19.1%，影响CPI上涨约3.72个百分点。这其中，鲜果价格回落，蔬菜价格略涨，猪肉价格涨势放缓。

数据显示，11月份，猪肉价格环比上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；猪肉价格同比上涨110.2%。

猪价同比涨幅较大主要是低基数因素影响。最近一段时间，国家及地方采取了一系列稳定生猪生产和供应的措施，各项政策效果已经逐步显现。11月以来猪肉批发价有所回落，能繁母猪存栏量已经出现止跌回稳。

据商务部监测数据，12月上旬，全国平均猪肉批发价格44.26元/公斤，比上个月下降了近8元/公斤。

农业农村部畜牧兽医局局长杨振海日前在接受媒体采访时表示，11月份生猪存栏和能繁母猪存栏这两个重要生产指标双双止降回升，表明全国生猪生产整体趋稳向好。

“近期稳定猪肉价格的各种措施逐渐见效，猪肉价格上涨势头已经减弱，将缓解CPI持续上升压力。”连平预计，未来随着猪肉市场供需关系逐步回归平衡，2020年二季度之后CPI回落的可能性较大。

尽管CPI同比涨幅扩大，但剔除食品和能源的核心CPI11月份回落至1.4%。此外，1月至11月平均，全国CPI上涨2.8%，仍低于全年3%的通胀控制目标。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，当前核心CPI仍处相对低位，通胀压力有限，全面通胀的压力不大，结构性通胀无法对货币政策形成方向性影响。

数据还显示，11月份，PPI同比下降1.4%，降幅比上个月收窄0.2个百分点。

连平分析认为，在需求偏弱以及输入性价格偏低的情况下，PPI负增长态势可能延续到2020年上半年。随着逆周期政策释放效力，基建补短力度加大带动需求，再加上低基数的抬升作用，未来可能有助于推动PPI企稳回升。

央行本周超额续作了3000亿元MLF，但并没有对MLF利率进行调整，市场普遍认为这是政策信号温和的体现。

章俊表示，当前货币政策仍然坚持“稳健中性”的立场，不会因结构性通胀压力而贸然收紧，也不具备大水漫灌的可能。在目前结构性通胀压力暂未缓解的情况下，预计年前进行降准降息的概率不高，主要还是通过温和续作MLF以维稳市场流动性水平。

连平则认为，宏观政策需要以稳为主，在扩需求、稳增长上发挥更大作用。为了有效应对结构性物价上涨，需要尽快恢复生猪生产，并扩大牛羊肉、禽肉、水产品等肉类食品生产供给。