明年地方债发行规模料增加

新疆维吾尔自治区（新疆生产建设兵团）19日招标发行地方政府债券206.66亿元，打破了自江苏省6日发债以来的“空窗期”，这也是新疆兵团政府债首次登陆交易所市场。

专家认为，明年地方债，尤其是专项债将成积极财政重要抓手，将提前发行、规模增加。未来专项债更好服务于实体经济有赖于提升项目效益、增强二级市场流动性等。

专项债将是“重头戏”

今年地方债发行规模已超去年全年，尤其是新增专项债发行额增量较大。数据显示，截至12月19日，12月以来，各地共计发行地方政府债券379.87亿元；今年以来，各地已经发行地方债43624.27亿元，2018年全年发行规模为41651.67亿元。

市场人士认为，专项债作为明年积极财政政策的“重头戏”，继续提前发行、规模增加几乎是必然。

从规模来看，新时代证券首席经济学家潘向东认为，积极财政需要专项债发力。12月还有202.7亿元新增专项债额度可用，2020年新增专项债规模约为2.8万亿元至3.2万亿元。中金公司固定收益部董事总经理陈健恒预计，2020年新增地方政府专项债可能提高至3万亿元以上。

从时点来看，光大证券固定收益首席分析师张旭表示，明年1月初即将有大量地方政府债券发行，届时也需要中长期流动性注入。

稳定政策预期

湖北省财政厅副厅长陈明认为，要合理确定专项债规模，在设置规模时应充分考虑收入增长约束和收入波动带来的潜在风险，加快建立以偿债能力为约束的债务规模合理机制。要稳定政策预期，减少各方博弈，尽量避免专项债政策的短期化和工具化。

国务院参事室特约研究员娄洪建议，要完善专项债的项目效益。一是完善质量保障机制，一定要将专项债券额度分配更加紧密地与需求结合，建议多部门联合评审，并对一些项目采取负面清单机制。二是完善项目评级机制，现在专项债是作为利率债发行，但长远来看，不能是政府信誉“包打天下”，应当把收益过高的情况调下去，分地区、分行业计算出回报区间。三是在信息披露方面，监管部门应当进行一定形式的审核把关，可以设立若干必要的审核要素，兼顾发行效率和监管。四是重点加强县级项目管理能力。

增加二级市场流动性

对于地方债市场建设，除了增强项目效益外，上海证券交易所副总经理刘绍统认为，加强二级市场建设也很重要。

“地方债二级市场的流动性不足，致使一级市场发行成本提升。”刘绍统称，要改变这种情况，一是需要投资者多元化；二是相关交易机制的安排要进一步丰富，包括相关做市机制，对地方债进行多用途安排，逐步开发衍生品，如利用债券ETF做回购等。

刘绍统表示，要做到融资端和投资端的平衡，未来的潜在投资者可能来自三方面。一是个人投资者，可以挖掘风险偏好较低的投资群体；二是其他非银金融机构和非金融机构，应打破这些机构入场的制度障碍；三是境外机构，中国地方债的风险较低、收益水平较高，引进境外投资者大有可为。

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