“补水”超万亿 流动性投放将持续

1月15日和16日，央行公开市场投放量合计达7000亿元，加上6日降准释放的超8000亿元长期资金，年初“补水”已超万亿。分析人士测算，1月资金缺口超3万亿元，未来央行流动性投放料将继续。

两天发7000亿“红包”

央行16日早间公告称，为对冲税期和现金投放高峰，维护春节前银行体系流动性合理充裕，当日开展了3000亿元14天期逆回购操作。15日央行刚刚开展过3000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元14天期逆回购操作，两日公开市场投放规模达7000亿元。

得益于上年末财政资金投放和新年及时降准，本月上旬资金面一度相当宽松。不过，随着税期高峰到来以及政府债券发行缴款规模陡增，资金面露出“难色”，春节脚步渐近也让跨节资金价格飙涨。

粤开证券固定收益分析师钟林楠表示，本周初资金面明显收紧。一方面，在前期较低资金利率环境下，不少投资者采用了加杠杆的策略，银行间质押式回购成交量一度突破4万亿元，滚动续做的需求较强；另一方面，临近春节，居民和企业的取现需求加大，加上缴税、地方债发行走款等因素吸收流动性，导致银行体系流动性收紧，引发资金面紧张。

从货币市场利率走势上看，隔夜Shibor自1月6日开始持续上涨，于15日涨至2.65%，7天Shibor也在同日涨至近期高点，超过2.7%。自10日起，14天Shibor作为跨春节假期资金，也持续上行，15日涨至3%以上。非银和中小机构资金面更是紧张，上交所GC007飙升至3.25%。货币中介机构数据显示，14日全市场资金面情绪指数从此前的40飙升至70。

近期地方专项债发行提速，推高了缴款规模，成为一大“吸金”因素。数据显示，截至16日，1月政府债券缴款规模合计近万亿元，17日-22日，政府债券待缴规模仍有4000多亿元。

仍有超万亿元资金缺口

算上6日降准释放的8000多亿元长期资金，1月份央行“补水”已达1.5万亿元。不过，据机构测算，1月总资金缺口超3万亿元。

中信证券明明团队指出，后续银行体系流动性仍面临着地方债发行提速的影响，而春节前后居民现金需求一般会延续到元宵节前后，且春节后仍然有地方债发行高峰。从弥补春节前流动性缺口的角度看，预计央行仍将持续开展逆回购操作增加节前流动性支持。

值得注意的是，1月23日还有一笔2575亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期，正处春节假期前夕以及LPR报价日后三天。鉴于去年四季度央行并未如市场预期那样开展TMLF操作，此次会否续做以及何时续做都留有较大悬念。

明明团队认为，在TMLF利率优势下各大银行仍然有续做动力，不排除TMLF会在续做的基础上再新做一定量的可能性。此外，央行已连续两年在春节前实施普惠金融定向降准动态考核，但由于今年春节较早，普惠金融定向降准会否在春节前落地存在不确定性。

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