欧元区经济承压引发财政刺激预期

 欧元区去年第四季度经济增长滑落至七年来最低，对经济前景的悲观预期以及对欧洲央行负利率政策不满等因素，激起市场对欧元区推出财政刺激政策的憧憬。

经济前景不佳

2月18日，欧元区2月ZEW经济景气指数实际值为10.4，大幅低于前值25.6。德国2月ZEW经济现况指数实际值为-15.7，大幅低于此前的-9.5。

此前，欧盟统计局2月14日公布的经过季节调整后的数据显示，去年10月到12月的第四季度中，欧元区的GDP环比增长仅0.1%，同比增长也从之前的1%下调到0.9%。

欧元区最大经济体德国联邦统计局14日公布数据显示，经价格、季节和工作日调整后，2019年第四季度德国国内生产总值环比零增长，全年增长0.6%，远低于2018年1.5%的增速。与此同时，第二大经济体法国经济收缩0.1%，第三大经济体意大利也收缩了0.3%。

欧盟统计局还表示，欧元区就业人数在2019年最后三个月环比增长0.3%，同比增长仅1%。

汇丰银行认为，欧元区经济活动可能正处在一个“转折点”上。尽管从调查方面来看经济信心乐观，但经济增长仍旧令人失望。

对外贸易方面，欧元区新年之初就遭遇美国加征关税的威胁。根据世界贸易组织对空中客车公司补贴案的裁决结果和正式授权，美国于去年10月18日正式对价值75亿美元欧盟输美产品加征关税。其中，对欧盟大型民用飞机加征10%的关税，对欧盟农产品和其他产品加征25%的关税，包括法国葡萄酒等。2020年2月14日，在美国贸易代表办公室最新发布的声明里，美国贸易代表莱特希泽表示，上调从法国、德国、西班牙等国进口大型民用飞机的关税至15%，将于3月18日生效；同时对部分现欧盟国家和前欧盟国家加征25%关税的产品清单进行微调，并于3月5日生效。

再降息面临障碍

极其脆弱的经济增长引发各界对欧元区出台更多宏观经济政策的期待。然而，在此关头，欧洲央行的负利率政策又遭到多方攻击。

欧元区实施负利率已进入第六个年头。最新调查再次预测，今年欧元区通胀率平均为1.3%，与上个月的估值一样，并且至少在2022年之前无法达到目标水准。有报道称，德国议员严厉指责欧洲央行负利率政策，欧洲央行行长拉加德在货币政策实施方面遭遇政治阻力，民间的反抗情绪可能限制欧洲央行执行低利率政策。

据报道，德国议员约尔格·莫依藤2月6日在欧洲议会长篇大论地批评拉加德，针对其支持的宽松货币政策。

德国《图片报》一篇文章宣称，负利率仅在2020年就会令德国损失245亿欧元。去年德国央行的一份调查显示，过半数银行对企业存款收取费用，23%对个人储户收费。

有报道称，自从欧洲央行前行长德拉基于去年10月份离任之后，货币政策决策者们明显对更多宽松的可能性有所保留。

凯投宏观首席欧洲分析师安德鲁表示，他不认为欧洲央行还能多做什么，这类似于日本很长一段时间的情况，确实是到了无路可走的境地。像QE（量化宽松）、负利率和定向长期再融资操作（TLTRO）这些非常规政策作用有限。因此，货币政策对经济增长没有太大帮助。

欧洲央行首席经济学家连恩近日表示，欧洲央行刺激措施依然有效，欧洲央行对新措施持开放态度，他同时认为，欧元区财政政策制定者可以做更多。

欧洲央行下一次货币政策会议将于3月12日召开，届时它将修订对增长和通胀的预测。Pictet的加尔比表示，这将是欧洲央行在3月份会议上倾向鸽派的一个机会。荷兰银行预计，欧洲央行将把利率从-0.5%下调至-0.6%，并将债券购买计划的规模从每月200亿欧元扩大至400亿欧元。不过，高盛在一份研究报告中认为，降息的可能性不大，多数投资者也仍预计欧洲央行今年将维持利率不变。

牛津经济研究院欧元区首席经济学家OliverRakau表示，越来越多的人猜测，欧洲央行将在3月份采取行动，但我们认为，欧洲央行进一步降息面临相当大的障碍。

财政刺激暂难出台

近年来，受生产效率低迷和人口老龄化的推动，欧元区低增长和低通胀时期有进一步延长的风险，经济疲软、英国脱欧拖累，使得欧元区迫切需要行之有效的刺激措施。财政政策能否与货币政策相辅相成也是一个重要议题。

当地时间2月17日，欧元区各国财长讨论了如何出台更有利于增长的一揽子财政政策。据报道，包括德国财长肖尔茨在内的各国财长表示会在经济下滑的情况下，采纳进行财政刺激的建议。

不过，这样的讨论可能只是一个开始，欧元区内部仍然存在分歧。有分析人士认为，拥有雄厚公共财政的国家是否会按照欧元区的建议增加支出，最终决定权完全掌握在这些国家手中。此前，德国方面多次表示，当前没有必要增加财政支出。德国已经实行多年的财政平衡政策。

据称，欧元区采取财政刺激的关键点目前在于“在经济下滑的情况下”这一表述，而此次欧元区各财长并未给予明确阐述，经济出现怎样的变化才会被视为“经济下滑”。因此，如果最终欧元区财政未能采取有力的财政刺激措施，市场对此憧憬将受到打击，市场避险情绪仍会上升。