企业积极复产 期货期权成“护身符”

   中证网讯（记者张枕河）日前全国大量的企业开始积极复工复产。中国证券报记者在采访中了解到，期货和期权等衍生工具正成为企业的重要“护身符”，不少企业通过巧用期货和期权规避了风险、弥补了损失。

此外，也有不少金融机构通过自身专业优势，促使衍生品行业发挥市场功能，支持疫情防控和助力实体企业，帮助相关企业、行业逐步恢复良性循环。

期货助力实业“避险”

春节以来，受疫情影响，物流运输不畅、下游复工时间不确定等问题相继出现，不少行业都聚积了风险，而期货成为“避险”利器。

南钢股份就利用螺纹钢期货对冲了钢价下跌风险。据悉，随着钢材库存累积风险逐步加大，钢材价格下行风险也在累积。为防范一季度钢价下行风险，在近期螺纹钢期货价格反弹，期现基差收敛时，南钢股份对部分自营库存进行卖出保值。在RB2005合约价格反弹时，一方面买入组合看跌期权，既可以规避价格下跌风险，还可以保留未来价格上涨可能带来收益的机会，优化企业套期保值风险管理结构；另一方面，通过螺纹钢期货进行卖出保值。

南钢股份预计，在2月末3月初，随着钢厂和钢贸商为缓解库存高企带来的资金压力，将降价抛售钢材，通过期货衍生品工具的操作能有效对冲现货跌价风险。

南钢股份相关负责人对中国证券报记者介绍指出，随着基差贸易、仓单服务等期现模式逐渐成熟，提升了该公司在开展套期保值中的可操作性，助力公司穿越周期。南钢逐步从早期的防范价格风险和机械式套保，过度到利用衍生品工具的特性弥补现货经营上的短板，实现“提高资金使用效率”“优化资源配置”“提高销售服务质量”等经营目标，真正做到期现结合，助力公司高质量发展。对于企业来说，如果缺乏套保，企业将面临订单未排产前原燃料价格上升侵蚀接订单毛利的风险，同时库存场地容量限制和仓储成本等问题，企业难以通过采购铁矿石和焦炭现货锁定订单利润。除此以外，在短期价格大幅波动的情况下，缺乏套保也会给企业带来原燃料采购成本上升或库存跌价的风险。

该负责人进一步指出，虽受疫情影响，和大部分企业一样，面临上游企业复工难，开工率不及预期和物流运输受阻的问题，但南钢股份产品中特钢和品种钢占比较高,保供矛盾及产品销售受疫情影响相对较小。疫情面前，南钢积极应对形势变化，保障公司正常生产经营和销售出库，将疫情对生产经营造成的影响降到最低,坚持全年生产经营计划目标不动摇。当前，公司铁矿石、焦炭等原燃料保持合理库存，钢材出库逐步恢复正常。

套保重要性日益凸显

对于实体企业而言，套期保值的重要性日益凸显。

广西北部湾新材料有限公司是一家大型国有不锈钢生产企业，年产不锈钢热轧卷板265万吨，冷轧卷板90万吨。自2019年9月不锈钢期货上市以来，北部湾新材料积极关注期货价格变化，制定套保计划，准备择机入市。

北部湾新材料由于及时参与期货市场，不仅有效化解了由疫情造成的需求延后、产品价格下跌的系统性风险，同时也通过参与期货交割提升了企业品牌知名度，拓宽了企业主动营销渠道。

2019年年底，企业为应对2020年春节前后的需求淡季，规避产成品价格的下跌风险，结合自身1月份不锈钢冷轧卷板的生产计划，逐步在SS2002合约上建仓，对产能进行卖出保值。

受新冠肺炎疫情导致的延迟复工影响，下游需求恢复受阻，不锈钢等产品期现货价格也不断下跌，现货从2019年底的14000-14250元/吨下调至2月中旬的13800-14000元/吨，SS2002合约价格也从14200-14300元/吨下跌至13230元/吨。

北部湾新材料表示，虽然现货销售出现了200元/吨左右的回落，但由于企业及时通过期货市场进行套期保值，并参与交割，本次套期保值不仅对冲了现货价格下跌的部分，还实现了超额收益，取得了较好的效果。北部湾新材料在利用期货套期保值的同时，还作为交割卖方顺利完成不锈钢期货的首次交割。本次交割正处新冠肺炎疫情较为严重之际，生产企业、交割仓库和交易所均高度警惕疫情风险，采取各类防控措施保障不锈钢入出库、仓单制作及交割的正常进行。

北部湾新材料负责人对中国证券报记者指出，不锈钢期货为生产企业增添了经营风险的管理工具，让企业在生产经营中实现“两条腿走路”。在日常生产经营过程中，原材料采购定价与产品销售定价在时间上不同步，采购与销售受制于市场，处于被动的状态。而期货市场为这种“剪刀差”提供了有效的风险对冲工具，为公司的稳定经营、平滑利润提供了有力的工具。

广西北部湾新材料有限公司已有序安排复工和复产，2019年，在上期所不锈钢期货上市的背景下，公司搭建了套保团队，在防控风险的前提下，结合生产计划，通过期货市场小额度套期保值尝试，成功参与了不锈钢期货的首次交割。2020年，公司将继续开展套期保值，通过期货市场对冲产成品价格下跌风险，拓宽主动型销售渠道，丰富期现结合策略。

另一个案例也引发市场关注。国内动力电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（简称宁德时代）2月27日发布的公告称，为减少生产经营相关原材料价格大幅波动给公司经营带来的不利影响，更好地规避和防范外汇汇率波动风险，公司计划2020年开展商品套期保值业务和外汇套期保值业务。根据公告，宁德时代商品套期保值的交易品种为镍、铝、铜等金属的期权、期货、远期等衍生品合约，外汇套期保值的交易品种为美元、欧元、日元、加元等币种的远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换、货币互换、利率掉期、利率期权及其他外汇衍生产品。

度身定制期权“防护服”

作为金融机构，帮助衍生品行业发挥市场功能，支持疫情防控和助力实体企业变得刻不容缓。中国证券报记者了解到，不少金融机构都在帮助企业度身定制期权“防护服”。

华泰期货风险管理子公司华泰长城负责人对中国证券报记者指出，其充分发挥风险管理专业优势，针对特殊时期实体企业的不同风险，围绕多元化的需求，运用丰富的衍生品策略，为企业提供精准个性化的风险管理方案，化解市场风险，助力产业链顺畅运转。

杭州某大型化工贸易商是国内最大的PVC流通服务企业之一，常年销售规模达100万吨以上，供应商达40余家，服务了遍布全国的终端PVC用户5000多家。受疫情影响，节后化工品价格大跌，下游短期开工困难，企业库存积压、订单的风险也在增加，对现有库存套保需求强烈。但常规套保资金占用大，企业又担心价格在低位反弹。华泰长城资本与其深入沟通，双方达成了近5000吨聚烯烃看跌熊市价差期权的交易。一方面，组合期权的权利金支出较低，远小于套保期货保证金，大大降低了资金占用；另一方面，若价格反弹，套保端的损失较小，仅限于权利金，期现整体效果更优。为了进一步优化效果，企业采用了跨品种的对冲方式，部分敞口选择了化工品关联品种里基本面更弱的品种对冲。

之后，随着下游企业的复工预期，远期订单也在增加，企业又需要提前控制采购成本，华泰长城资本与其达成2000吨的PVC看涨领口期权的套保交易。此举在尽可能规避价格上涨风险的同时，降低基差不利的影响，也为小幅的价格下跌预留了安全垫，使企业不必担心未来补库成本的增加。该企业的上游中，部分是消毒防疫的次氯酸钠消毒原液生产商，生产过程中也同时会产出PVC，为了满足疫情期间消毒液的供应，上游企业加大生产力度，而PVC的正常销售和定价稳定无疑成为上游消毒原液生产商的定心丸。