通胀压力如虎在侧 降息或是新兴市场的“一剂毒药”

   降息压力日日上升，而新兴市场经济体或因此陷入通胀失控和货币疲软的泥潭。原因在于，如果第一季度的通胀预测可作些许指引，新兴市场债券的平均实际收益率或已经为负。甚至像印度和土耳其等规模更大的经济体，提供的债券回报还不及通胀增幅，所以留给借贷成本进一步下降的空间少之又少。

让经济实力较差的国家效仿美联储为应对卫生风险而降息，在两方面有些不合时宜：第一，与欧美不同，大多数发展中国家的通胀处于上升势头，加息才是更为妥当之举。其次，这些国家以往降息时并未对经济增长有过多少帮助，问题出在了货币政策的传导上。降息预期下，发展中国家股票迈向2018年11月以来最大单周涨幅，外汇市场也有望创下一年来最好一周表现。但是，平均债券收益率却跌至纪录低点，而通胀却将达到2014年以来最高水平。这将是三年多来实际利率首次成为负值，投资者也面临着取得十年多来最低回报。这些回报若是再被侵蚀，可能会引发货币贬值，应对通胀的大战还没开始便偃旗息鼓。