王涵：疫情背景下加快资本市场对外开放有三重意义

   中证网讯（记者 昝秀丽）外围市场与A股市场联动性有所加强，关于市场关心的中国应警惕海外疫情扩散传导带来的哪些风险和压力、疫情期间是否仍应加快资本市场对外开放、应如何提升中国金融体系的抗风险能力等问题，兴业证券首席经济学家王涵3月18日在接受中国证券报记者采访时表示，疫情背景下加快资本市场对外开放有三重意义，未来市场反映更多的是基本面情况，境外市场对A股冲击影响会减少，应着力提升中国金融体系的抗风险能力。

提升中国金融市场全球竞争力

中国证券报：可否谈谈疫情背景下的资本市场对外开放有哪些现实意义？

王涵：疫情背景下加快资本市场对外开放有三重意义。

首先，从境外市场来看，美股近期出现了泡沫破裂的情况，全球投资者短期之内恐慌情绪飙升，但中长期来看，全球投资者仍在寻找投资方向，市场仍有需求空间。

其次，这一轮疫情，全球范围内不同国家采取了不同的策略。经济和金融开放是一体的，如果各国在经济层面上实现更多合作，意味着金融行业要配套去做相应工作。 这方面已有部分国家采取了和中国一样的开放态度。

再者，从中国金融市场提升全球竞争力角度看，中国经济转型将更多依赖于资本市场直接融资，中国需要提升在市场定价、资源配置等方面的效率，才能够使得全社会的资源进入新兴产业、支柱产业流动。

中国证券报：鼓励长钱入市，加快中国资本市场对外开放，您有哪些建议？

王涵： 一方面，金融工具有待丰富。例如，长期投资人长期持有某股票，但是短期之内觉得有风险，如果有相应的金融工具比如期权，投资者可以在期权市场对冲这部分的风险。而如果对冲工具受限，投资者只能卖出股票，待风险消除后再买回这部分股票，这就加剧了市场波动风险。

另一方面，从海外情况来看，其社保第三支柱有税收的政策优惠，使得居民更加愿意将资金投入长期投资账户，从源头上解决了“长钱”的问题。

因此，综合来说，市场和财税制度在这些方面的改革进一步提速，将有助于加速长期资金入市。

境外市场影响逐步减小

中国证券报：可否谈谈中国应警惕海外疫情扩散传导带来的哪些风险和压力？

王涵：在对开开放的过程中，这几年外围市场与A股市场联动性有所加强。但无论是股市还是债市，此轮波动率中国几乎是所有主要经济体市场中最小的，这得益于中国巨大的经济体量和足够的市场深度，另外中国率先控制住疫情的影响，经济底部回升，也是重要的原因。

向前看，尽管美联储等已开始着手解决暂时的流动性问题，但接下来包括像ETF指数化投资、风险平价模式基金等将延续赎回压力，因此境外市场动荡可能还没有结束。但是，境外市场通过流动性向国内市场传导的冲击，或已至极限。未来国内市场反映更多的应该是中国基本面的情况，境外市场对A股的冲击影响会减少。

另外，此轮境外带动国内市场下跌的过程中，境外投资者被迫抛出优质公司的股票——这是市场中常说的“带血的筹码”，这部分股票是被错杀的，这对于长期投资人来讲，反而迎来买入时间点。

提升中国金融体系抗风险能力

中国证券报：应如何提升中国金融体系的抗风险能力？

王涵：提升中国金融体系的抗风险能力，离不开金融机构抗风险能力的提高，而在这一点上，机构的资本金“安全垫”非常重要。金融本身一定是有波动的，行情好的时候市场赚钱效应明显，但一定会有行情不好的时候，资本金的多少就决定了机构对风险的承受能力。像证券类机构等，拓宽其资本金补充渠道，是提升其抗风险能力的关键。

目前，A股总市值位居全球前列，但证券公司等金融机构的资本金规模与其他国家相比仍有差距。另外业务范围方面受限，证券公司等金融机构通过各种工具抗风险的能力差距犹存，建议进一步鼓励证券类金融机构充实资本金，提升抗风险能力，实现长期可持续发展。

中国证券报：结合政策、市场、经济发展来看，中国经济何时能够见底反弹？

王涵：目前中国经济处在一个三期叠加的状态。

短期来看，经济底部的出现是一些低效的企业逐渐做减法，和一些未来新兴产业做加法，两个力量达到平衡出现的底部。换言之，朝阳产业的底部会比整个经济的底部出现更早。目前很多行业已经恢复增长，包括疫情期间，IT等相关行业已经受益。

部分夕阳行业或者公司“做减法”的高峰期，对应经济下行压力最大的时间点。从这个角度来说，过去几年经济、金融的供给侧改革，意味着这个阶段可能已经过去。因此，整体来说，中国经济应该是处于这轮调整过程中的底部区域。

此外，短期内还需要关注疫情对经济正反两方面的影响。一个大背景，是此次疫情，是在全球性供给过剩的背景下发生的。而不断有国家和经济体生产因为疫情停摆，客观上形成了一个去库存的过程。

因此，在当前经济处于中期经济底部区域的背景下，疫情又额外砸出一个坑。接下来会迎来一个经济快速反弹的过程。这个过程中有国内补库存的需求，也叠加了境外的需求。

当然反弹到一定高度，“赶进度”效应结束后，经济将再次回到底部中枢位置，但是短期之内，前面提到的经济快速反弹期，应该是可以期待的。