逆周期调节强化 金融数据持续回暖加速经济复苏

在政策逆周期调节持续发力下，4月金融数据延续“暖意”，包括新增社融、新增信贷、广义货币M2等多项数据均超出此前市场预期。4月新增人民币贷款为1.7万亿元，新增社会融资规模为3.09万亿元，4月末M2同比增长11.1%，同比增速创2017年以来新高。

业内人士表示，4月金融数据显示出金融对实体经济的支持力度进一步加大，对冲了疫情影响。与此同时，也体现出我国经济韧性巨大，稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。展望未来，货币政策逆周期调节力度还会加大，这也意味着企业新增信贷和社融有望持续改善。

数据持续回暖释放积极信号

今年以来，人民银行出台了一系列货币政策措施，三次降准释放长期流动性1.75万亿元，增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，发挥政策性银行信贷支持作用，引导商业银行加大对小微企业的支持力度。金融机构积极调整内部管理和考核政策，增加贷款投放。业内人士表示，金融数据的率先回暖，体现了金融对实体经济的支持力度持续加大，且传导更为畅通，也进一步预示了总需求的回升，二季度经济增长加速恢复可期。

具体来看，受企业生产和居民消费活动逐步恢复带动，4月新增人民币贷款达1.7万亿元，显著高于去年同期，也高于此前市场预期的1.3万亿元。其中新增企业人民币贷款9563亿元，比上年同期多增6092亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，4月央行持续引导金融机构下调LPR推动企业融资成本降低，提高金融机构加大信贷支持实体经济的针对性和有效性。金融机构应贷尽贷、应贷快贷，促进了企业贷款温和修复。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟同样表示，4月企业贷款融资结构的明显改变，其实表明企业已经逐渐从疫情期间的维持流动性转变到增加投资的轨道上。数据显示，4月企业短期贷款减少62亿元，中长期贷款增加5547亿元，票据融资增加3910亿元。

社融增速通常被市场视为经济增长的先行指标，4月新增社会融资规模达3.09万亿元，较上年同期多增1.42万亿元。对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，新增社融同比明显多增，进一步印证当前资金正大量流向企业，各项企业融资支持政策效果正在体现。

M2增速同样展现积极变化。数据显示，4月M2同比增长11.1%，增速比上月和上年同期分别提高1个百分点和2.6个百分点。“M2同比两位数上升，也说明现在的货币政策传导机制较为顺畅，之前释放的流动性能够通过金融机构得到极大释放。”中商智库首席研究员李建军表示。

居民贷款增长温和恢复

住户部门是国民经济的主要消费部门，其信心增强有利于实体经济恢复增长。伴随疫情防控措施逐步放宽，以及多地出台刺激性消费政策，此前萎靡的个人消费贷款和购房贷款需求在四月得到明显释放。

4月住户部门贷款增加6669亿元，从结构来看，以个人消费贷款为主的短期贷款增加2280亿元，以个人按揭贷款为主的中长期贷款增加4389亿元。王青表示，4月居民短贷同比多增1187亿元，反映居民消费活动逐步恢复，尤其是车市回暖，对消费贷需求有所提振。

与此同时，4月居民中长期贷款同比多增224亿元。业内人士表示，总体上看，在房地产政策基调依然以稳为主的背景下，与企业贷款相比，新增居民贷款同比增速较为温和。“居民中长期贷款增加在一定程度上反映出，受疫情影响严重的地产市场有快速修复的迹象。”唐建伟指出。

贷款利率下行是居民住房贷款增加的重要因素。央行在5月10日发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，3月，5年期以上LPR较上年12月下降5个基点至4.75%；个人住房贷款加权平均利率为5.60%，比上年12月下降0.02个百分点，同比下降0.08个百分点。

对于下一阶段主要政策思路，央行报告中亦明确表示，将持续深化LPR改革，按照市场化、法治化原则，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，用改革的办法促进社会融资成本进一步下行。同时强调坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

新增社融、信贷有望持续改善

展望未来，业内人士表示，后期货币政策逆周期调节力度还会进一步加大，这也意味着企业新增信贷和社融有望持续改善。未来一段时间，央行货币政策将在总量上保持流动性合理充裕的同时，结构上进一步体现“精准滴灌”。

根据《2020年第一季度中国货币政策执行报告》，稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。加强对流动性供求和国内外市场的监测，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。

对此，温彬表示，下阶段，面对世界经济步入衰退，央行首次提出“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”。可以预见，央行将采取适度的货币增长支持我国经济高质量发展，稳健的货币政策将更加灵活适度。

李建军也表示，下一步，预估央行仍然会维持较为宽松的货币政策环境，给企业提供较为有利的金融条件，支持企业的流动经营资金和长期投资资金的充裕。

王青表示，未来一段时间央行货币政策主轴将是总量适度加大宽松、结构继续精准滴灌。前者主要体现在持续实施降息降准，引导货币市场利率中枢下移；后者则体现在进一步加大对小微企业等实体经济支持力度。

温彬也建议，在保持市场流动性合理充裕、加大结构性信贷供给的基础上，实施降准、下调存款基准利率，助力挖掘我国内需市场潜力，刺激国内总需求恢复性增长。

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