两会特稿 | 多层次资本市场建设“协奏曲”渐入佳境

 资本之于企业，如同水之于生命。只有一个兼具广度和深度，层次分明、丰富立体的资本市场，才能支撑不同业态、不同规模、不同阶段的企业共同发展，构造起高质量、高效率的市场生态体系。

今年以来，年轻的科创板稳步运行，创业板注册制改革顺利破题，新三板综合改革渐次落地，区域性股权市场的整体发展思路逐渐清晰，联通不同市场层次的转板制度也已出炉。多层次资本市场建设的壮丽“协奏曲”渐入佳境。

多层次资本市场的建设完善始终围绕一个初衷：服务实体经济发展。全国两会期间，“六稳”“六保”成为关键词，降低企业融资成本、提高企业融资效率成为代表委员共同关注的话题。将多层次资本市场建设推向深入，无疑是焕发企业微观生命力、提升资本要素配置效率的核心课题。

让直接融资成为企业发展的“及时雨”

拥抱资本市场，对一家企业发展的意义不言而喻。全国人大代表、回天新材董事长章锋对此颇有感触。“回天新材自上市以来，利用资本市场进行了三次直接融资，所募资金用于新建生产线、投入研发、补充流动资金等。公司由此扩大了经营规模，提高了研发水平和产能，改善了财务状况，资金实力进一步增强，抗风险能力和持续盈利能力也进一步提高。”章锋表示。

近年来，我国多层次资本市场发展取得显著成效，但客观而言，资本市场服务的企业覆盖范围、资本要素市场化配置的效率都还存在较大提升空间。这也正是多层次资本市场建设，以及分步骤实施的注册制改革需要着力解决的问题。

一方面，不断丰富资本市场的层次体系，形成功能互补、错位发展、有机联通的市场格局，扩大资本市场的外延和广度，引导不同风险偏好的投资者找到合适的投资标的。

另一方面，实施以信息披露为核心的股票发行注册制改革，发行人在符合发行条件的基础上，确保真实、准确、完整披露信息，投资者依据信息自主作出价值判断，真正把选择权交给市场。如此“双管齐下”，直接融资才能够成为帮助广大企业成长、激发优质企业微观活力的“及时雨”。

为了让企业切实享受到多层次资本市场建设的成果，各地证监局正在积极行动。全国人大代表、辽宁证监局局长柳磊介绍，去年以来，辽宁证监局统筹推进科创板、创业板、新三板精选层改革措施在辽宁落实落地，积极引导辖区企业进一步认识企业自身特点和发展阶段，了解资本市场不同板块的差异化定位，支持企业选择合适的板块登陆资本市场。

全国人大代表、北京证监局局长贾文勤告诉记者，创业板改革作为存量市场注册制改革试点启动以来，北京证监局正有序推动相关工作，密切关注创业板改革进程和相关制度规则的出台，联合有关部门积极做好创业板改革相关培训，推进和引导证券公司技术系统调整，帮助辖区企业抓住创业板改革和试点注册制的重大机遇，促进经济发展向创新驱动转型。

建设多层次资本市场不仅仅局限于建设发展交易所市场。全国人大代表、迈科集团董事局主席何金碧建议，应当做好多层次资本市场的协同和联动发展，多角度、多层次地拓宽中小企业多元化融资渠道。他认为，应当进一步丰富场外市场的形式，更好为那些没有实现连续盈利、营收额不高甚至持续亏损，却有发展前途的中小企业提供直接融资服务。

层次分明错位发展 携手服务实体经济

多层次资本市场的发展关键词之一是层次分明。这意味着主板、科创板、创业板、新三板乃至区域性股权市场等市场层次，应当明晰各自的定位，形成各有侧重、相互补充，错位发展、适度竞争的格局。

科创板是我国资本市场注册制改革的“试验田”。自去年7月开市至今，科创板上市公司的数量已经超过100家，一批符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出的科创企业在此聚集。今年4月，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。以试点注册制为核心的创业板改革宣告落地实施。

作为资本市场全面深改、多层次资本市场建设发展在当前阶段提纲挈领的重要工作，“改革创业板并试点注册制”写入了今年的政府工作报告。创业板改革将注册制由增量市场延伸至存量市场，其改革实践，也将为下一步分步骤推开注册制积累经验。可以预期，随着创业板改革不断深入，市场主体的活力必将得到更好激发，发展新动能也将由此集聚。

新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东接受采访表示，推进创业板注册制改革，有助于激发资本市场活力、完善资本市场基础制度，提升资本市场功能。他认为，创业板改革有助于化解中小企业直接融资的难题，激发民间资本的投资热情，吸引更多民间资本进入创新领域。

与此同时，以设立精选层、推出转板制度为核心内容的新三板综合深改也正在推进当中。贾文勤表示，新三板市场主要定位于服务创新型、创业型、成长型中小企业，推出新三板综合改革，有利于为发展到一定阶段的中小企业营造更好的融资环境，也有利于建立多层次资本市场间的有机联系，打通中小企业上升通道，为中小企业提供精准服务。

不同市场层次虽有不同定位、不同分工，其发展目标却非常一致，那就是促进要素市场化配置、更好服务实体经济。

中泰证券首席经济学家李迅雷提出，多层次资本市场对实体经济的支持作用非常明显，目前我国已经建立起结构较为完善的多层次资本市场体系，这对经济增长、经济结构调整是有利的。下一步，还需要继续激发多层次市场的建设活力，推进关键领域改革，以此带动市场基础制度完善和深入发展。

昨日晚间，国务院金融稳定发展委员会办公室发布消息称，根据国务院金融委统一部署，发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位，将于近期推出11条金融改革措施。这11条改革措施中，就着重提到了创业板注册制改革和新三板综合改革。

金融是实体经济的血脉，资本市场是现代金融体系不可或缺的组成部分。可以预期，分步骤推进注册制改革，深度、广度并举提升多层次资本市场的质量和效率，资本市场改革发展的“协奏曲”必将演奏出更加动人的乐章。

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