股指有进一步回调可能

随着注册制不断推进，个股间的分化或会加剧，基本面向好的企业有望走出长牛，而无业绩支撑的企业将会失去价值并将最终反映在股价上。

本周以来各指数冲高回落，截至8月20日，上证50、沪深300、中证500分别下跌0.73%、0.54%、0.45%。周五股指期货8月合约到期，整体呈现小幅贴水。

在行情走势不明确的情况下，资金有所转向。北向资金本周共流出约52.91亿元，而杠杆资金持续增加，从上周的13938亿元增加了233.35亿元到14171亿元。

我们认为，短期利好在市场中已得到充分反映，后续指数的上行需要有进一步的因素刺激，而在目前的内外环境下，股指有可能会出现一定的调整，预计后续仍以结构性行情为主。

8月17日，美国商务部发文称将修改《外国直接产品规则（FDPR）》，并且将38家华为子公司列入“实体清单”。此次限制的扩大对华为的手机业务会产生较大的不利影响。8月19日，印度最大电信运营商也表示在接下来的5G试验中排除华为和中兴通讯，转而使用欧洲供应商。8月19日下午，美国方面宣布取消最新一轮中美经贸协议谈判。海外当前的环境对于我国发展科技创新是不利的，但长远来看能够加速促进研发投入和国产化替代。

8月17日召开的国务院常务会议部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础。会议指出，要进一步强化宏观政策针对性有效性，放水养鱼，保住和培育市场主体。

保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。通过比较发现，当前稳健的货币政策更加灵活适度，在这背景下重现2015年行情概率不大。

自二季度以来，我国经济处于稳定复苏中，但进入7月后呈现了一定分化。较好的方面来自地产汽车、基建、地产销售，投资持续走强并好于预期。汽车消费实现两位数增长，显示居民对住房和汽车的内生性需求韧性强劲。7月社会消费品零售同比-1.1%，仅较6月改善0.7%，其中除汽车以外，消费品零售额同比增速（-2.4%）相较6月下降1.4%，为自2月以来的首次下降，说明消费依然较弱。

在推动科技创新和服务实体经济进程中，资本市场的改革加速推进，8月24日创业板将迎来首批注册制上市企业。《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》一是明确支持和鼓励符合创业板定位的创新创业企业在创业板上市，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。二是设置行业负面清单，原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市。三是明确与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的行业负面清单中传统企业，仍可在创业板上市。四是按照“新老划断”原则，明确在审企业不适用行业负面清单的规定。

我们认为，随着注册制不断推进，个股间的分化或会加剧，基本面向好的企业能长期获得资金关注并有望走出长牛，而无业绩支撑的企业将会失去价值并将最终反映在股价上。

从交易规则来看，创业板注册制正式推行后，个股的涨跌幅限制将由10%扩大到20%。短期来看，由于市场担忧后续市场波动有可能加大，本周创业板表现相对更为弱势，资金选择逢高获利了结。

7月底中央政治局会议提出，未来要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，同时要加快新型基础设施建设。在市场层面，未来消费、科技板块将被重点关注，股指长期向好，但过程不会一帆风顺。

从技术面看，7月以来大幅上涨后目前各指数进入了振荡调整格局。后市仍有进一步回调的可能，操作上建议观望，重个股轻指数为主。

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