美联储“强化宽松”无退路，静待鲍威尔亮明观点

美国经济2022年年中之前无法完全复苏

周二(8月25日)出炉的数据显示，美国8月消费者信心数据降至2014年5月以来最低水平，因担忧新冠疫情导致就业岗位流失，加剧决策者对经济的担忧。

美国经济在2月份陷入衰退，第二季度国内生产总值出现了至少73年来最大幅度的萎缩，目前仍有至少2800万美国人在领取失业救济金。联邦政府提供的每周额外失业补助已削减到300美元。经济学家估计，失业救济减少将使8月零售销售减少约500亿美元，并抑制消费者支出。

在消费者信心下滑之前，每周600美元的额外失业补助在7月31日到期，且美国各地新的冠状病毒感染病例激增，迫使部分地区再次关闭企业或暂停重启。分析师称经济前景不确定性上升，可能阻碍家庭支出、企业投资与工厂产出。

荷兰国际集团(ING)驻纽约首席国际经济学家JamesKnightley表示：“我们显然正处于复苏的第二阶段，这是由潜在基本面因素推动的，而不是单纯靠家庭重新参与后经济活动激增。这强化了我们的观点，即V型复苏不会发生，美国经济不太可能在2022年年中之前恢复所有失去的产出。”

当前的不确定性以及对经济成长造成的威胁比以往都更为严重，包括新冠病毒扩散速度会有多快、还会有多少人死于新冠病毒、以及美国国会是否会推出新一轮的刺激、若真有刺激方案规模会有多大等等，这些都促使投资者谨慎出手黄金头寸。

美联储最担心“不确定性”

经济前景的不确定性升高，可能增加美联储加强其政策武器库的压力。鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行年会上料就美联储能够掌控的货币政策给出更清晰路径，并将说明美联储调整货币政策架构的最新进展。投资者将从中判断美联储愿意采取何种措施来保护脆弱的经济复苏。

美国经济似乎存在一些恢复增长的迹象，例如7月成屋销售大幅上升。但美联储政策制定者担心，过多的未知因素正在加大经济增长的下行压力。当不确定性很高时，往往意味着政策效果会较差，想要有所成效，就需要更多的钱。

美联储上周公布的新研究报告显示，随着时间推移，不确定性的冲击接踵而来，结果是一连串冲击对经济前景的打击远比单个冲击对前景的打击要大得多。就如同经济学家承认不确定性对增长构成威胁，换言之，也就是“现有模式低估了不确定性的真实影响。

里奇蒙德联储主席巴尔金本月早些时候也表示，不确定性很高，让很多事情停滞不前，最主要的不确定性是疫情发展，以及美国政府是否能够推出新救助法案来缓解疫情的经济影响，“我认为不确定性对经济参与者、进而对经济本身影响很大。”

鲍威尔只能寻求强化支撑

低通胀和低利率令美联储的常规工具效力不及以往，决策者一直在考虑是否要不时推高通胀来抵消长期通胀低迷的影响，也就是所谓的平均通胀目标。

经济学家EdYardeni预计，鲍威尔将继续发表鸽派言论，这意味着美联储将不再担心物价上行压力，“通胀率迟迟无法达到其设定的2%目标位，他们现在不会介意通胀率在达到2%后保持在该水准上方一段时间。”

Yardeni还强调：“政治很重要，下一任总统很重要，但我们目前对于资本市场而言，最重要的是来自美联储的旨意。美联储肯定会表示他们将继续为我们提供大量流动资金。”

决策者还希望强化在一段时间内维持低利率的承诺，或在失业率(7月份该数据录得10.2%)降至某个特定水平之前排除加息可能。这些调整将意味着更宽松的货币政策，在其他条件不变的情况下，这应当会提振经济增长。

道明证券（TDSecurities）表示，随着实际利率继续面临压制，我们预计资本将在贵金属领域寻求避风港庇护，宏观经济的进一步疲软代表了贵金属市场将迎来建仓机会。

MUFG银行全球市场研究主管MinoriUchida说：“我预计鲍威尔会使用前瞻性指引向外界发出一项鸽派信息，即利率将在很长时期内维持在低位，而这将导致美元走疲。可以说，我们正处于美元过度走强的长期修正当中。”

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