焦煤供应宽松 空单逐步建仓

8月份焦煤与焦炭的市场供需矛盾并不突出，当月中旬焦炭价格的下跌主要在于市场的乐观情绪逐渐消耗，以及焦炭供应并未出现预期的明显缩减。而炼焦煤供应虽一如既往的宽松，但得益于焦炭现货行情的上涨，期货行情出现滞后性的跟随。预计9月份焦炭下游需求依然旺盛，暂认为焦炭行情继续深跌的空间不大，而焦煤行情则有望回归基本面并偏弱振荡。

洗煤厂开工率持续回落，但对后续供应暂不悲观

根据Mysteel调研统计的数据，8月份国内110家洗煤厂开工率较7月份整体下降，8月21日这一指标降至75.11%，是近几个月的最低值，远低于去年同期的80.53%。不过8月26日的调研数据显示，洗煤厂开工率略微回升0.84个百分点，至75.96%，日均产量63.72万吨减0.04万吨。

8月份焦炭行情虽然实现了50元/吨的上涨，但过程相对漫长，明显表现出下游钢厂对本轮价格提涨的排斥心理。由于当时钢厂焦炭库存水平普遍良好，焦炭价格提涨后并没有起到提振信心、激发活力的作用，反而出现了下游贸易商及钢厂消极采购的情况。在市场萎靡不振的背景下，洗煤厂出货难度加大，库存积累导致了生产开工率的下降。

洗煤厂原煤及精煤库存双双上行

根据Mysteel调研的国内110家洗煤厂原煤及洗精煤库存情况，二者均呈现较为明显的增长。

我们认为，原煤库存增长一方面受现货行情低迷的影响，另一方面是暴雨天气阻碍了山西、内蒙古煤矿运销的结果。进入8月底后，上述两项影响因素削弱，加之内蒙古对煤炭资源领域腐败倒查20年的影响持续，原煤产能释放受到一定的影响，导致原煤库存转而下降。

更能体现炼焦煤市场供需关系的是洗煤厂炼焦精煤库存。前文提到8月份洗煤厂精煤销售不畅。进入8月底后，前期因降雨天气汽车运输受限的焦企恢复采购并适度增库，尤其是针对性价比较高及紧缺类煤种的采购力度加大，洗煤厂精煤库存开始小幅下降。

综合以上对洗煤厂生产情况的调研数据，我们认为虽然8月底炼焦煤供应端对行情的消极影响有所减弱，但由于持续时间短且变动率并不大，暂无法改变炼焦煤供应相对宽松的现实，而这一情况还将是未来较长时期内影响炼焦煤行情上行的关键因素。

炼焦煤总库存回落空间可能有限

库存方面，8月份焦煤总库存呈现稳中有降的窄幅波动。据统计，8月21日炼焦煤总库存2353.7万吨，较上月同期的2382.6万吨下降约1.2%，较去年同期下降约9.2%。

从库存结构上看，引起总库存下降的主要原因在于港口进口炼焦煤库存的下降，而这显然与海运进口焦煤资源的通关受限以及到港数量下降有关。除此之外，煤矿、焦化厂炼焦煤库存基本保持平稳。

我们认为，随着8月底国内洗煤厂生产开工率的提升以及内蒙古进口焦煤通关数量的加大，后续炼焦煤供应总量有增长的空间，而下游焦化企业需求量进一步提升的空间不大，这将使得炼焦煤总库存难以维持继续下降的走势，并形成阻碍焦煤行情向上突破的阻力。

总结与操作建议

近几个月国内炼焦煤市场供需关系整体偏松，随着8月底国内洗煤厂生产开工率的提升以及蒙古进口焦煤通关数量的加大，后续炼焦煤供应总量有增长的空间。但受下游钢厂因利润、环保问题限制开工率继续走高的影响，焦炭需求量进一步提升的空间不大，这将使得炼焦煤总库存难以维持继续下降的走势，并形成阻碍焦煤行情向上突破的阻力。我们认为，9月份焦煤期货行情继续走强的难度较大，尤其如果市场能够普遍接受焦炭供应并不紧张的事实，或迎来一波做空焦煤的机会。操作上，建议投资者以振荡偏空思路看待，参考1290±40元/吨的压力位逢高短空操作。重点关注焦炭及成材市场行情，如果二者有转弱趋势，则建议中线持有焦煤空单，并参考1150±60元/吨的位置逐渐止盈。

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