黑色系为何全线下跌？

距离上次发布投资收益公告的一周后，秦安股份昨日再次发布获得平仓收益的公告。秦安股份表示，今年9月1日至9月9日，公司对前期建仓的期货投资合约进行部分平仓，平仓收益额为人民币1387.01万元，占公司2019年度经审计净利润的11.76%，平仓收益将计入公司2020年度损益。

公告显示，截至9月9日，秦安股份投入期货本金5亿元，加上累计平仓收益合计使用资金为8.92亿元，未超过公司董事会授权额度。

期货投资的风险控制方面，秦安股份表示，公司安排相关人员密切关注市场波动情况，针对可能存在的各项风险及时评估分析及汇报，由期货管理小组或经授权的人员做出相应风险管理决策。

据了解，从4月15日至今，秦安股份进行期货投资以来累计19次平仓，无一失手，截至目前累计收益已经超过7亿元，是去年全年利润的6倍多，相当于公司上市3年累计净利润的3倍。

消费旺季不旺，黑色板块品种偏弱运行

自9月初以来，黑色板块持续回调。昨日白天交易时段，国内商品期市多数品种下跌，截至昨天下午收盘，黑色板块品种跌幅居前，其中，铁矿石、不锈钢、锰硅、焦炭跌逾2%。

招商期货黑色产业小组主管陶锐表示，近日黑色板块品种的下行，主要原因是7—8月市场持续交易的旺季预期并没有到来，叠加弱表需数据的因素，黑色板块迎来了宏微观共振双击，下跌速度骤然加快，在产业链利润再分配的第三重压力下，原料端跌幅更大，尤其是国内定价的焦炭，以及产能过剩的锰硅。

“回顾此前行情，6月份以来的建材成交、螺纹涨跌，和A股日内涨跌幅完全同步，充分说明了今年黑色板块金融属性更强的特征。”在他看来，自6月开始，货币政策、信用环境已经边际转向，后续即便资金流入了实体，信用增速也很难再创新高了，进而压制了市场总需求的增速高点。

“对于基建来说，今年的增速贡献，主要来自专项债的投放，而随着6月以来棚改的再度放松，7—8月的专项债投向相比上半年出现了明显的分化，棚改占比达到了30%左右，而上半年占比最大的产业园区项目则降落至30%不到的水平，而这也就限制了后续基建的环比、同比增速。”陶锐表示，今年棚改被限定在原有的、已经开工且有一定成果的项目之上，用钢强度也许不如同等资金量的新建产业园区项目。

此外，他还表示，房地产市场方面，7月以来的政策控制加强，房地产市场资金来源中最为关键的居民按揭部分，正面临着银行贷款的收紧、贷款增速的持续下行，因此，后续地产销售增速高度也许也难创新高。

由于此前支撑需求增速再创新高的各项因素，在进入9月后，依旧没有好转，进一步放大成材供给端的压力，同时增加了原料端在下游利润收缩后的产业链利润再分配压力。

中州期货研究员蒋维波则表示，螺纹高炉即期利润已亏损近1个月，今年低利润与低基差的局面和2016年较相似，但不同的是，今年有大量粗钢置换产能投产并且螺纹库存处高位。“若钢材和原料整体上涨，铁矿涨幅必高于螺纹，钢厂利润较难修复，所以螺纹钢厂高炉即期利润亏损最终将以成材和原料整体下跌但原料跌幅更大修复利润。”

陶锐则认为，展望后市，在没有出现成材持续去库，或者边际大幅去库之前，黑色板块品种走势预计偏弱，螺纹甚至有可能开始参考高库存下合理冬储价来定价，锰硅合理中枢也将随着预期钢材需求下移而下行，操作上建议以多成材利润为主。

“螺纹高炉即期利润亏损，焦化企业仍有276元/吨的较高水平，焦化行业产业集中度大幅低于钢铁行业，产业链利润分配不合理需要修复。”蒋维波表示，此前市场数据显示，9—11月净投产焦炭产能816万吨，焦炭供给端压力增大，叠加焦化利润偏高，后期将焦炭将偏弱运行。

“不过，由于8—9月专项债和地产的绝对量是有保障的，焦炭产能还是浄减、铁矿库存还是结构性紧张、锰硅检减产后是能够再平衡的，市场无需过于悲观。”陶锐表示。

原油回调压制LPG价格上行，短期油价变量跟随美股节奏

经历周三的反弹后，国际油价在周四依旧维持偏弱的走势，昨天白天交易时段，国内期市能化板块涨跌互现，截至昨天下午收盘，INE原油、LPG等跌逾1.5%，苯乙烯涨逾2%，PVC、低硫燃料油、动力煤涨逾1%。

中信期货LPG研究员石飞表示，国际油价崩塌式下跌，作为原油加工过程的副产品，原油价格是LPG绝对价格的重要参考，原油偏弱抑制近期国内LPG市场走势，后市旺季预期收缩，金秋九月上旬市场旺季不旺。

“从LPG自身基本面角度来看，目前整体供大于求，需求持续疲弱是制约价格上行的核心因素。”他认为，在国内当前的高温天气下，民用终端消费以按需适量补货为主，而全国大部分餐饮企业的经营仍未恢复到疫情前的水平，库存消耗受限；化工需求方面，近期由于装置生产利润的压缩，加之市场利好提振消息不足，PDH、烷基化、MTBE等深加工装置开工率均有不同程度下降。

“国内LPG商品量自9月以来小幅增加，炼厂、码头近期到船较多，8月船期已迅速恢复至今年二季度偏高水平。此外，近期可能调高期货仓储费、增加仓单注销期等消息继续影响市场交易者心态。”在石飞看来，LPG基本面短期以弱平衡为主，原油回调会压制LPG价格上行空间，旺季重心或后移，基差将继续缩窄，虽然炼厂、码头仍存较强挺价意愿，近期现货价格也并未出现持续下降趋势，但是受到需求始终处在低位的牵制，短期上行空间受限，或呈现区间振荡。

“盘面由于仓储费上调悬而未决，同时主力合约交割月渐近，近月合约或以宽幅振荡为主。后续重点关注油价企稳信号、需求恢复和新仓单注册情况。”他说。

期指走势分化，流动性拐点预期增强

在连日的行情调整下，昨天，国内三大期指走势出现分化，截至昨天下午收盘，中证500期货跌逾2%，上证50期货微涨0.25%，沪深300期货则下跌0.36%。

“近期风格持续偏向顺周期品种，所以IH和IF走势强于IC。”国泰君安股指期货研究员毛磊认为，三大期指走势分化的背后逻辑是全球流动性拐点预期抬头，由于美国疫情改善，美国经济数据持续改善，市场预期美联储最宽松的时点已过去，美联储大概率将不会进一步升级宽松举措，此外，国内债市利率价格持续回升，流动性收紧预期对于前期估值持续扩张的强势品种有明显的杀伤力，因此IC走势偏弱。

“接下来市场进一步交易经济复苏预期，对于顺周期的IH和IF有比较明显的支撑，我们认为接下来IF和IH的相对强势仍将延续。”他表示，从趋势来看，在流动性拐点预期增加，外部地缘政治局势不确定性仍不时扰动市场的情况下，整体上市场上方依然有压力。

“近期股指重心略有下移，货币政策虽然不会更宽松，但也不会进一步收紧，基本面边际改善，有利于支撑指数，市场下方底部夯实。相对而言，IC会表现略弱。”毛磊表示。

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