白糖翘尾行情可期

在新旧榨季交替之际，受现货企业惜售挺价支撑以及现货供应偏紧的驱动，国内糖价翘尾行情可期。

加工糖供应不及预期

从今年6月公布新的进口管理制度以来，进口许可发放一直慢于预期，7月进口量意外减少，同比和环比均回落超20%，8月进口许可发放依旧未见有效增长，导致沿海加工糖厂开工率较去年同期降低。目前，糖厂原料库存只够供应长期合作的客户，无法全面覆盖市场需求，加上部分糖厂装置开始检修，国内加工糖整体供应趋紧。

与此同时，随着储备糖发布新的管理政策，后续储备糖轮库将挤兑部分进口糖空间。在本榨季进口压力后移后，对未来进口能否有效放量依旧存疑，这无疑增强了多头的持仓信心。

现货销售量价齐升

虽然传统的备货期已经结束，但是受糖价走高以及糖源缺乏的刺激，中间贸易商囤货热情有所提振，需求不降反增。当前，现货企业不少品牌已经清库，整体库存和销售压力并不大，所以现货企业采取限购提前排队的策略，惜货抬价情绪高涨，尤其是云南地区，8—9月现货销售量价齐升，报价一度上行至5600元/吨，基本与广西糖持平，销售火爆程度可见一斑。

2020/2021榨季开榨延迟，替代品高收购价将挤兑部分甜菜种植面积。笔者根据调研了解到，甜菜糖开榨将集中在9月底和10月初，并且受持续降雨的影响，开榨时间有可能进一步推迟，整体开榨时间较去年有所延迟，并不能及时缓解市场上供应紧张的情绪，这将近一步刺激糖价上行。此外，今年玉米收购价持续高位，或挤兑部分2021年北方甜菜的种植面积。

开启季节性上涨走势

9—10月，新糖还未上市，旧糖库存所剩不多，属于传统的白糖供应偏紧时期，所以资金入场炒作的倾向明显。2010年至今，9—10月郑糖主力期价上涨的概率高达90%，只有2017年出现下跌，平均涨跌幅为6%。其中，2010年涨幅高达32%。因此，9—10月糖价上涨的概率极大，尤其是在本榨季进口放缓导致供应偏紧和现货翘尾行情的背景下，更加支撑郑糖期价走出翘尾行情。

综合以上分析，糖价持续走强或成为大概率事件，但是其运行节奏会受到多因素干扰：其一是开榨进度和预期；其二是进口许可发放快慢；其三是国际原糖的运行节奏。

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