原油长线回调态势不变

受OPEC+表态将严格遵守减产协议的影响，国际油价有所反弹，但由于全球疫情再次抬头，原油供需格局恶化，长期内价格回调态势不会改变。

供应预计进一步下降

北京时间9月18日凌晨，OPEC+联席会议宣布，将严格执行目前800万桶/日的减产协议，且产油国相关官员表示，如果全球经济陷入衰退或者疫情继续蔓延，那么OPEC+将在10月召开特别会议，商量加大减产力度的可能性。这使得全球原油供应存在进一步下降预期。

与此同时，美国遭受了多年不遇的飓风天气，加之低油价导致开采处于微利甚至亏损状态，美国活跃钻井数量持续减少。截至9月18日当周，仅为255座，处于历史最低水平。虽然进入四季度美国的飓风季将会结束，活跃钻井数量有望回升，但在油价低迷的大背景下，美国原油产量上升的幅度有限。

随着美国原油产量的下降和需求的回暖，美国的原油和成品油库存呈下滑态势。截至9月18日，商业原油库存为49440.6万桶，较6月中旬的高点下降4631.6万桶，降幅为8.57%；商业汽油库存为22749.9万桶，较6月中旬下降2782.3万桶，降幅为10.9%。原油和成品油进入去库存阶段，对油价形成支撑。

部分国家收紧疫情防控措施

二季度末，东亚和西欧疫情得到有效控制，美国疫情虽然持续恶化，但出于其他因素的考虑，也逐步放松对疫情的管控措施。随着世界主要经济体恢复经济活动，车辆出行和民用航班逐渐步入正轨，这提振了市场对原油需求的信心，是5月以来国际原油价格触底反弹的主要原因之一。除了成品油消费回暖，临近10月，北半球天气转冷，取暖油消费也将好转。不过，近期，西欧、日、韩等经济体的疫情出现反弹，其为了控制疫情，开始收紧管控措施，这为原油需求复苏蒙上一层阴影，以至于多家机构下调原油需求预期。OPEC9月报告预估，2020年全球原油需求为9023万桶/日，较8月预估下调40万桶/日，较去年下降950万桶/日。IEA在9月报告中预估，2020年全球原油需求为9170万桶/日，较8月预估下调30万桶/日，较去年下降840万桶/日。

炼厂利润不佳削弱开工积极性

在5月疫情管控措施放宽后，美国炼厂开工负荷持续上升，但飓风天气延缓了炼厂复工的进度。与此同时，虽然油价持续走低使得炼厂成本下降，但成品油价格跌幅大于原油跌幅，裂解差处于低位。目前，原油与汽油裂解差在8—9美元/桶，低于二季度油价的低谷。同时，裂解差与原油比值在20%左右，炼厂利润率不佳，可能会延缓复工。

后市预测

OPEC+明确遵守减产协议消除了市场对原油供应增加的顾虑，但部分国家疫情出现反弹，多家机构下调原油需求预期，加之炼厂利润不佳，复工积极性受挫，全球市场供大于求的问题很难改变。在OPEC+释放的利好被消化后，国际油价将重回下跌通道。

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