旺季来临 玉米易涨难跌

11月份玉米主力2105合约再创新高，截至11月30日收于2688元/吨，月度上涨75元/吨，涨幅达2.88%，月中最高冲至2675元/吨，创出新高，而最低跌至2523元/吨，振幅超过160元/吨。玉米期货盘面空头早已成为惊弓之鸟，受连续雨雪雾霾等天气影响，贸易走货不畅、企业到货不稳导致价格再次上冲，多头再次占领高地，盘面与港口价格长时间维持100元/吨以上的高升水，预计12月价格依然以维持强势为主。

新粮价格仍然强势

截至11月20日，东北产区售粮进度19.35%，同比加快0.4%，华北黄淮产区售粮进度22.76%，同比加快2%。虽然基层售粮进度同比有所加快，但是企业普遍反映收购不易、库存不多，基层抢收和惜售现象交织，已经集中的粮源有大量还停留在贸易环节，许多贸易商多收少出待价而沽，流入终端企业的粮源有限。

另外，10月至11月陆续有直属库开始轮换收购工作，储备库报价往往略高于当地其他主体，对产区价格形成支撑。

下游消费旺季来临

饲料方面，生猪养殖恢复迅速，禽类养殖维持高位。据饲料工业协会统计，2020年10月我国饲料总产量2382万吨，环比下降2.4%，同比增长20.9%。其中10月猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%，连续5个月同比增长，达到2017年10月的95.3%。尤其值得关注的是，母猪饲料同比增长91.7%，连续9个月同比增长且增幅较大，直观反映了生猪养殖恢复提速。2020年1月至10月，饲料总产量20638万吨，同比增长9.2%。

养殖规模方面，据农业农村部监测，10月能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，较去年同期增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，较去年同期增长27%。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。预计2021年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份水平。

深加工方面，11月深加工产品消费依然处于旺季，企业开机率继续维持高位，产品价格表现较好，企业盈利尚可。玉米深加工下游产品价格多数稳中有升，其中淀粉全国均价报3075元/吨，较上月上涨15元/吨；酒精报6590元/吨，较上月下跌5元/吨；DDGS报2295元/吨，较上月上涨15元/吨；蛋白粉报4360元/吨，较上月上涨30元/吨。春节前属于深加工产品消费旺季，预计下游开机率将高位运行，企业原料库存普遍偏少，收购压力依然较大支撑价格。

利空作用有限

当前能对玉米行情构成压制的主要是替代品使用和进口增加，替代品能够替代的绝对量有限，而进口由于船期等因素需要时间来积累量变，目前两者可谓都处于远水不解近渴的状态。在我国强大的购买力面前，国际玉米价格也快速回暖，毕竟凭空多出2000万甚至3000万吨的采购量相当于让年度国际出口量净增约10%。CBOT玉米合约今年已经累计上涨430美分/蒲式耳，美国玉米进口完税成本也从上半年1500—1600元/吨跃升至2000元/吨以上。目前美国玉米2月船期进口到北方港口完税价合2208.33元/吨。

综上所述，在企业库存普遍不高且采购困难的大背景下，玉米价格易涨难跌，12月随着粮源进一步集中到粮贩、贸易商等社会库存之中，供需博弈会更加激烈，短期内只有通过高价格来限制玉米使用，玉米强势难改。长期看替代品使用增加以及进口的持续增多也都在积攒力量，需保持关注。

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