甲醇中期有望继续走强

基本面乐观

随着甲醇国际报价继续走高，加之11月下旬以来国内煤炭市场启动上涨行情，甲醇期现货报价继续走强，目前处于上攻中期技术压力位。由于供给端继续趋紧，而需求端平稳运行，我们认为在低库存背景下，后市甲醇期价有望进一步上行。

成本支撑愈加明显

随着国际原油价格上行，国内能化品种总体做多热情再次被激起，甲醇下游聚烯烃期现货价格不断走强，加之11月下旬以来国内煤炭价格一直处于回升态势，国内甲醇价格支撑较强。数据显示，动力煤期价强势上行，文华郑煤指数11月下旬以来由600点一度大幅涨至741点，涨幅24%，目前维持在700点附近高位运行；环渤海动力煤现货指数屡创年内新高，目前涨至570点以上。

进口方面，随着前期国际天然气价格大幅回升以及中东甲醇装置检修，成本推动及供给下降推动国际甲醇价格不断上涨，进口端对国内甲醇市场产生一定挺价效应。数据显示，三季度以来，国际甲醇价格总体呈现持续攀升态势，?11月再次加速上行，目前国际主要市场甲醇价格已经创出近两年新高。其中，FOB美国海湾中间价涨势最为强劲，由6月中旬的143美元/吨反弹至目前的395美元/吨，涨幅高达176%；CFR中国主港中间价反弹最弱，但也由6月中旬的152美元/吨反弹至目前的283美元/吨，涨幅亦达86%。

年末总体供给趋紧

随着8月国内检修装置集中恢复，国内甲醇企业总体开工提升迅速，三季度初一度创出年内开工率新高，达到78%，但随着11月以来西北及西南板块气头装置逐步停产，总体开工趋于回落，目前降至75%附近。由于今年气头装置停产时间相比往年有所推后，12月将成为气头装置停产关键月份，后期总体开工率或继续走低，国内工厂货源偏紧，日产量预计将由前期的21万吨降至19万吨水平。

进口方面，今年甲醇进口总体呈现前松后紧态势，尤其8月回落明显，缩量至100万吨以下，9月及10月逐步恢复，再次回升至120万吨以上，预计11月及12月进口数据或呈现规律性弱势，年末进口货源供给趋紧。

下游需求维持平稳

三季度以来，随着以PP、PE为代表的国内聚烯烃期现货价格持续回升，甲醇下游制烯烃工厂利润改观明显，9月山东地区MTO统计毛利一度在2000元/吨以上，而受高利润带动，8月下旬至11月上旬煤制烯烃综合开工率基本维持在90%以上，虽然11月下旬以来，国内煤炭价格大幅攀升导致煤制烯烃毛利大幅压缩，山东地区MTO统计毛利跌至840元/吨左右，但煤制烯烃综合开工率仅小幅下降，目前维持在86%附近，总体开工依然维持在高位。

传统下游市场，受近期甲醇价格大幅上涨影响，除醋酸以外，甲醛、二甲醚、MTBE等下游产品总体毛利水平下降较为明显，但依然呈现小幅或微幅盈利态势，多数下游产品开工维持正常水平，而醋酸由于11月以来价格大幅上涨，江苏现货基准价由11月初的2500元/吨一度涨至近期的5500元/吨附近，目前依然维持在5000元/吨附近高位运行，毛利维持在2500元/吨的历史高位水平，促使其开工率维持在90%附近。

港口库存压力不大

华东及华南沿海港口库存自7月下旬创出年度高点以来，去库过程历时近5个月，目前明显下降，一度由105.7万吨下降至77.3万吨。其中，华东港口库存由87.2万吨一度降至63.9万吨，华南港库由24.2万吨一度降至11.1万吨。当前，港口库存依然维持在80万吨附近低位水平，虽然总体去库趋势变缓，但年末阶段累库概率不大。

总之，在国际油价走强背景下，国内能化品种再次迎来试多期，短期甲醇产业链供给趋紧而需求稳定，国内原料成本及进口货源成本支撑较强，主要下游产品需求稳定，基本面将给予甲醇价格中期上升动能。

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