棕榈油下行空间犹存

上周，国内棕榈油期货继续保持弱势，截至1月22日，连棕榈油主力合约2105最高价为6768元/吨，最低价为6444元/吨，报收于6468元/吨，周跌幅为2.68%。现货方面，1月22日，天津港24度棕榈油现货P2105+600元/吨，一口价7170元/吨；广西防城港24度棕榈油一口价7000元/吨，基差报价P2105+530元/吨。当日全国棕榈油现货成交共计100吨。库存方面，截至1月22日，全国豆油商业库存为81.57万吨，较此前一周减少3.3万吨；棕榈油港口库存为61.42万吨，较此前一周增加3.5万吨；菜籽油库存为14.33万吨，基本持平与此前一周；国内三大油脂总库存为157.32万吨，较此前一周下降1.6万吨。

上周国内棕榈油继续深度回调，从消息面来看，棕榈油走弱主要有以下几方面的原因：

一是马来西亚棕榈油出口受抑制明显，1月1日—1月25日，Amspec预计出口装船数为87.27万吨，环比减少47.1万吨或者35.06%；而根据ITS预估，1月前25日马来西亚棕榈油出口装船85.17万吨，环比减少48.18万吨或者36.13%。出口剧减源于过高的棕榈油价抑制了终端需求，另一大因素则源于每吨高达180—210美元以上的棕榈油“暴利税”。

二是新冠疫情愈演愈烈抑制了终端需求。进入冬季以来，北半球低温不利于病毒消杀，利于新冠病毒快速传播，全球各国新冠疫情感染人数继续快速增加，包括我国在内，各国疫情防控措施不断升级。随着人员流动受限，棕榈油两大消费生物柴油和食用需求同时受到抑制。根据2020年2月至3月的经验，疫情管控升级对植物油消费直接形成利空打击。

三是美豆大幅回调。美豆创出近些年的高点1436美分/蒲式耳之际快速回调，主要原因为巴西大豆单产形势确定，巴西陆续开始收割，虽然今年播种被推迟，但继续创纪录的产量基本无悬念，叠加阿根廷主产区获得关键性降雨，大豆炒作资金开始获利了结。而油脂、粕类价格最重要的锚定是美豆价格，在美豆价格大幅下跌之际，棕榈油价格难以独善其身。

四是春节小包装油脂备货结束。春节前的小包装集中备货行情结束，油脂即将进入消费淡季，此前油脂需求受春节等因素推动不断创出新高，市场预期开始转向，给油脂价格提供了额外压力。

展望后市，油脂下跌动能依然存在，但如果疫情逐步得到控制，不宜过分看空油脂。目前，现货库存处于近几年的低位，反映出终端需求并非想象的那么差，油脂反弹行情随时可能到来。

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