经济逐步回暖 期债下行为主

近期，全球新冠疫苗接种有序进行，单日新增确诊病例持续减少，市场生产和需求逐步恢复，美债收益率显著上行。春节后央行公开市场操作保持净回笼态势，资金面保持平稳，国债期货价格振荡走低，10年期国债收益率上行至接近3.3%。

截至2月22日，全球累计确诊病例超过1.12亿例，累计死亡病例接近250万人，不过随着各国新冠疫苗接种有序进行，单日新增确诊病例逐步减少，从最高峰的80万例降至30万例下方。从具体国家上看，美国确诊病例超过2800万例，单日新增人数从高峰时30万例降至7万例下方，英法德等国单日新增人数基本回落至1万例下方。从全球疫苗接种进度看，美国接种人数超过6300万，接种比例接近20%；英国接种人数接近1800万，接种比例达到26%；以色列接种人数735万，接种比例达到85%，中国接种人数超过4000万。在病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下，预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种，年底欧洲和日本可能实现全民覆盖，多数发展中国家则可能在2022年完成接种。

在疫苗逐步接种生效和新增病例减少的情况下，市场生产和需求逐步恢复，2月欧元区制造业PMI回升2.9个百分点至57.7%，英国制造业PMI回升0.8个百分点至54.9%，均维持在临界点上方。美国1.9万亿美元的纾困计划有望本周获得众议院通过，2月Markit综合PMI初值升至58.8，创2015年3月以来最高，其中衡量企业支付与收取的综合物价分项指数创2009年有数据记录以来的历史最高，引发市场对通胀的担忧，带动美债收益率显著上行，10年期美债收益率接近1.4%。预计各国在疫苗接种后疫情有望逐步得到控制，2021年全球经济复苏是大概率事件。

春节期间，国内疫情得到有效控制，自2月15日起连续无新增本地新冠肺炎确诊病例。居民消费快速恢复，春节档中国电影市场以78.22亿元票房成绩圆满收官，较2019年春节档增长32.5%，再创中国影史新纪录。同时，在提倡就地过年政策下，各地鼓励员工留在当地，多家快递坚持运营，累计揽收和投递快递包裹同比大幅增加。部分下游需求企业假期时间也短于往年，预计节后企业复工也将加快，生产经营逐步恢复正常。此外，全国“两会”召开在即，各省市已经上报2021年新增专项债券项目资金需求，“两会”之后将陆续落地，将有效支持实体经济增长。

节后随着现金逐步回笼，央行公开市场操作以净回笼为主，上周MLF和逆回购合计净回笼3600亿元，引发市场对货币政策转向的猜测。央行转发金融时报文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。预计市场利率还是围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动为主，节后货币市场利率基本保持平稳，DR007等基准利率维持在2.2%附近。

总体上，当前海外新冠疫苗接种有序进行，新增确诊病例持续下滑，美国1.9万亿美元的纾困计划有望本周获得众议院通过，美债收益率显著上行。国内疫情得到有效控制，消费快速恢复，预计企业复工也将加快，大宗商品价格大幅上涨推升市场通胀预期。央行表示稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，当前应重点关注政策利率指标，而非公开市场操作数量。在海外疫情好转和经济持续恢复的背景下，国债期货价格仍以下行为主。

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