焦炭中长期的投资机会在哪里？

焦炭现货近日开启降价通道，产地焦企逐步落实第一轮降价100元/吨。盘面目前给出焦炭现货价格300—400元/吨的降幅相对合理。高利润下焦炭供给保持高位，焦企开工整体也保持高位，且新增焦炉逐步投产。下游钢厂库存合理偏高，距离钢材旺季仍有一定时间。春节期间个别钢厂受运输影响到货稍有减少，但近期逐步好转，多数钢厂库存补至合理位置。

后期焦炭或仍将保持上行

1.钢材需求逐步恢复

钢厂高炉开工逐步恢复。一方面，假期结束，务工人员返城，终端钢材需求逐步启动；另一方面2020年底钢厂由于疫情影响原料紧张，部分钢厂提前检修，节后或提前恢复正常生产。截至2月19日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%；高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增加1.25%，同比增加12.09%；钢厂盈利率77.06%，环比增加1.30%，同比降9.96%；日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增加32.19万吨。

Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.44%，环比上周增0.83%，产能利用率77.76%，环比上周增1.27%，剔除淘汰产能的利用率为84.65%，较去年同期增5.54%，钢厂盈利率65.64%，环比增0.61%。

2.取暖季结束，部分遗留焦化产能面临淘汰

取暖季结束后仍有部分产能面临淘汰，2021年1—3月计划淘汰约1342万吨/年，截至2月底已淘汰348万吨/年，3月底集中淘汰产能约994万吨/年。若严格执行，焦炭供给将会大幅减少。

目前焦炭利润超1000元/吨，焦企整体开工保持高位，截至2月18日Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为90.71%，环比上周增0.79%；日均产量74.92万吨，增0.65万吨。全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为91.19%，环比上周增1.10%；日均产量64.98万吨，增0.72万吨。

3.焦炭社会库存处于低位，下游后期仍有补库需求

2020年淘汰焦化产能叠加下游需求旺盛，国内整体焦炭库存处于持续去库阶段，整体库存水平偏低。钢厂方面，钢厂焦炭库存处于低位，虽近期有一定好转，但考虑到焦化仍有去产能可能，钢厂高炉开工逐步恢复等原因，钢厂虽适度控制焦炭采购节奏，但不会过度降低原料焦炭库存。焦企方面，焦企焦炭库存由于春节运输影响，山西、西北部分焦企场内有一定库存堆积。港口方面，贸易商仍处于观望状态，去产能情况现在暂时不确定，若去产能严格执行，焦炭降价空间有限，可操作空间也有限。

中长期逢低布局多单为宜

焦炭2105合约整体呈现先抑后扬态势，短期考虑到焦炭供需格局的转变，现货开启降价通道，降价周期或才取暖季之前，但中长期考虑，3月底产地部分焦企仍面临淘汰产能，参考2020年焦化淘汰产能执行力度，大概率严格执行，届时焦炭供给将会有1000吨左右减量，叠加钢材需求启动，钢厂高炉开工逐步恢复，焦炭或仍有向上可能。（作者单位：中州期货）

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