期债上行动能仍存

近期期债走势偏强，一方面经济数据有所走弱，另一方面资金面保持了较为宽松的状态，期债或延续偏强走势。从技术面看，目前多条重要均线呈现多头排列，10年期主力合约位于20日均线上方，并且处于上涨轨道中，MACD指标保持红柱，上行动能仍然存在。

金融数据方面，4月金融数据已公布。新增人民币贷款1.47万亿元，M2同比增8.1%，新增社融1.85万亿，社融存量增速11.7%，下滑0.6个百分点，均低于预期，表内与表外融资双双回落。后期，地产调控政策对居民中长期信贷的压制，Q1信贷超量背景下后期信贷存在收缩的压力，均会导致紧信用趋势的延续，我们预期随后的社融增速将逐步回落。

宏观经济数据方面，最新出炉的4月经济数据显示，主要指标同比增速回落，规模以上工业增加值同比增长9.8%，社会消费品零售总额同比增长17.7%，固定资产投资累计同比增长19.9%，虽然经济运行继续保持稳定恢复态势，但4月多数生产和需求指标比3月增速有所回落，这对期债价格或有支撑。

通胀方面，CPI和PPI走势分化。4月CPI继续回升，同比上涨0.9%、回升0.5个百分点，基本符合市场预期，主要在于非食品价格上涨的影响，继续延续3月的特征，预计5月CPI将继续回升。PPI同比上涨6.8%，回升2.4个百分点，其中生产资料价格同比上涨9.1%，超出市场预期，4月PPI的超预期回升主要受到生产资料的驱动，生活资料仅回升0.2个百分点，一方面在于大宗商品价格的上涨，另一方面在于经济开放力度加大后服务消费的回升，预计PPI好转势头延续，并逐步影响至消费品与服务。对于目前的物价走势，市场预期以及官方定调依然是短时的，不具备可持续性。

公开市场方面，央行依然保持等量操作。上周（5月10日至5月14日）公开市场有200亿元7天期逆回购到期，央行继续保持每日开展100亿元7天期逆回购操作思路，合计开展了500亿元7天期逆回购操作，净投放300亿元，资金供需继续维持总量宽松，且不同期限同业存单利率也大幅下降。本周（5月17日至5月21日）公开市场将有600亿元7天期OMO到期，还有1000亿元一年期MLF到期，央行本周前两个交易日依然保持100亿元逆回购操作，并进行了1000亿元等量MLF操作。具体来看，目前DR001加权平均利率为2.11%，DR007加权平均利率为2.19%，DR014加权平均利率为2.22%，DR1M加权平均利率为2.43%。

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