煤价距离拐点有多远？

秦皇岛港、黄骅港以发运长协煤为主，近几个月库存水平保持在500和200万吨左右。由于今年煤炭供应增量有限，且下游需求较为旺盛，低价长协煤成为下游用户追逐的目标；因此，两港口到港拉煤船舶较多，无论是煤价上涨，还是煤价下跌，煤炭装卸均保持正常状态，库存处于中位偏低水平。曹妃甸港主打市场煤和内蒙散户运输，相当一部分运力用来发运市场煤，受煤价涨跌干扰较大。上个月，煤价持续上涨之际，部分货主采购了很多高价市场煤，堆存在场地上，等待下水；由于天气转热，少量垛位产生自燃。6月10日，国家五部委调研曹妃甸港口是否存在囤积居奇情况，并关注高温、长时间堆存、场存多的发运户；受此影响，贸易商的出货意愿有所增加，加速了曹妃甸四港库存的下行。

环渤海港口库存持续下降，成功瘦身；截至目前，环渤海10港合计存煤2189万吨，较5月20日存煤最高点减少了400万吨。而煤价倒挂之下，贸易商发运至港口下水的积极性不高，港口库存的整体压力不大。后市随着用煤旺季来临、电厂补货需求进一步释放，港口库存或将进一步回落，处于中低位水平的库存也将对煤价形成一定程度的支撑。

矿区安全检查力度加大，叠加月底煤管票紧张等因素影响，短期内，煤炭产量较难出现明显放量。六月份，我国进口煤或有增量，但对国内市场的补充作用仍较为有限，仅依赖进口煤方面的增量来改善市场供应偏紧格局难以奏效。此外，来自水泥及煤化工行业的需求有望维持强劲，助推产地和港口煤价保持坚挺；后市随着气温不断升高，水电的替代作用有限，电厂的日耗水平仍有提升空间，“迎峰度夏”临近，电厂补库需求仍存。

综合分析，短期市场难改供应偏紧格局，煤价下行概率较低。但是，随着煤价进一步上涨，下游购买减少，煤价可能会出现滞涨；煤价趋稳或者小幅回调之后，采购询货的进一步增加，煤价会再次回到上涨轨道。

鉴于动力煤市场供需错配的格局或将延续、基本面支撑力度较强。笔者预计，港口煤价的拐点在“七一”以后，大概在7月20日左右。后续市场走势，需要关注以下几个问题：首先，七一过后，主管部门是否会出台类似于榆林那样的建议售价机制，来限制煤价过快上涨。其次，七月份之后，矿区安全检查力度是否会放松，煤矿产能能否会加快释放。再次，错峰用电范围进一步扩大，对电厂日耗水平的影响。

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