铁矿石大涨幕后有无玄机

10月以来，铁矿石期货走出了一波上涨行情，并延续至今。截至昨日收盘，铁矿石1701合约报616.5元/吨，已是连续第二个交易日涨停。市场人士认为，近期铁矿石上涨的原因主要在于市场对于中高品位铁矿石的需求快速上升，推动了铁矿石期现价格上涨。

　　接受中国证券报记者采访的专家们还指出，铁矿石期货价格近期一直处于贴水状态，价格并未脱离现货实际；铁矿石期货市场参与的深度和广度、期现联动性都说明市场日益成熟，不存在被操控的可能性。而随着监管层加强监测监控，加大对异常交易行为的监管，市场过度投机势头已得到较好抑制，铁矿石期货将继续发挥其良好的套保和价格发现功能。

　　期货紧追现货“脚步”

　　接受中国证券报记者采访的一家贸易商负责人指出，从期现价格关系看，由于货源紧张，铁矿石、焦煤、焦炭等品种的现货价格一直在提价，且提价幅度较大，期货价格一直处于贴水行情，是一个“追赶”现货价格的“角色”、跟随现货提价而上涨。

　　据My Steel相关数据显示，截至11月16日，青岛港62.5%纽曼粉达667元/干吨，PB粉为661元/干吨，较10月10日上涨了166元/吨和167元/吨，而62%普氏指数从10月8日以来也是上升了约16.5美元。同期，大商所铁矿石期货主力合约1701也上涨了168元/吨左右，但基差一直呈现贴水状态，当天573元/吨的价格较现货（PB粉）贴水88元/吨，期货一直在紧追现货“脚步”。

　　另有相关机构的监测数据显示，尽管11月4日双焦期货价格大涨，但相比现货价格，焦炭1701合约收盘价每吨1946元相对天津港(600717,股吧)准一级焦仓单价，贴水仍然达每吨50多元；焦煤1701合约收盘价每吨1463元相对山西产主焦煤仓单价，贴水由前一日的100元/吨左右回升至贴水约37元/吨；铁矿石1701合约收盘价相对澳洲PB粉现货价，贴水约53元/吨，贴水幅度为10.8%。

　　“期货、现货价格的上涨，实际上是供给侧改革取得有效成果的体现。而期货月度合约的贴水状态则是对各方干预的纠偏。”一位期货资深人士指出，按 照当前价格计算，目前期货市场上商品期货合约价值单边达1万亿元，双边达到2万亿元，每日成交量达到2800万到3000万手之间。与上半年黑色系商品快 速反弹时期的最高7000万手日交易量相比，目前日交易量有所下降，但是整个行业的资产规模正在扩张。

　　钢厂青睐高品位矿石

　　对于铁矿石期现市场近期的上涨，市场普遍认为是源自市场对铁矿石高品矿的需求增加，但对需求增加的原因认识不一。有一种解释认为，目前铁矿石的 上涨是由于钢厂焦炭成本高企而带来的对于中高品位铁矿石需求的快速上升，钢厂用高品位矿比较划算。再加上铁矿石港口库存在屡创历史新高的情况下仍然存在中 高品位铁矿石结构性短缺，从而推动铁矿石价位上涨。也有分析认为，钢厂希望通过提高铁矿入炉品位来将产量最大化是原因之一。国投安信期货分析师曹颖告诉记者，因为钢厂炼热卷有利润，所以通过提高入炉品位来提产。

　　据建信期货分析师肖维介绍，炼铁工序中可影响成本的因素较多，在不同的炉料环境和技术状况的情况下，企业会根据特定情况选择不同的效益最大化的 方法。比如在2016年上半年，中钢协会员中37家炼铁企业在焦炭和煤粉价差较低的情况下主动进行了升焦比、降煤比的操作，适当增加了对于焦炭的采购。而 随着今年9月份开始焦炭价格的上涨，上半年355.01kg/t的焦比将给企业成本施加巨大压力。因此，即使降低焦比的方式是多种多样的，比如提高冶炼强 度、提高风温、及提高焦炭固定碳含量等，但在当前广泛应用的炼铁技术下，提高入炉矿品位可带来成本效益的提升显著超过其他方式。

　　也有行业内资深专家指出，市场当前把高品矿需求旺盛的原因，归结为钢厂要提高入炉品位来降低焦炭用量是一个误区。即使提高铁矿石的入炉品位，降 低的也是焦比，总体的钢产量是增加的。考虑到焦比降低的幅度不及钢产量的增加，因此整体而言对于焦炭用量反而是增加的。所以钢企提高铁矿入炉品位的根本原 因，并不是为了降低焦炭用量而是为了提产。目前板材的利润依然优厚，因此钢厂希望通过提高铁矿入炉品位来将产量最大化，这才是当前钢厂采购高品矿诉求旺盛 的主要原因。另外，今年物流成本的增加，导致内陆钢厂也更倾向于远途采购高品矿。

　　“过度投机论”不可取

　　对于今年以来铁矿石期货等黑色系品种的两波上涨，市场上有观点认为是过度投机所导致，即当前上涨并不是供求关系的真实反映，而是由投机资本的过度炒作形成。

　　中国农业大学常清教授在接受采访时表示，“过度投机炒作论”者不太了解期货市场运行的规律性，因而望文生义，认为期货市场的资金量大了就会引起价格的上涨，投机者热情高涨会将价格炒作起来。事实上期货市场是一个多空博弈、合约无限生成、任何投资者不可能操控的市场。

　　他解释，即使短期进入资金做多，也会因期货合约的一段时期后交割的特性，期现货基差关系引致价格回归，价差的偏离只会给生产商、加工商和贸易商加快套期保值的力度，从而获取正常利润外的超额利润，也就是更加有利于企业等机构来进行风险管理。

　　常清强调，期货市场的流动性和资产价格里的流动性是两个概念。以房地产、股票为类别的资产价格，促成了市场泡沫问题，但大宗商品完 全由供求关系决定的，不存在泡沫问题，因为大宗商品是不断被消耗的。“所谓资产，就是永远存在的资产，比如股票、房地产等，这叫作资产价格，资产价格存在 着泡沫和泡沫破裂的循环，而大宗商品则不存在。”他说， 因此期货市场不存在流动性过多的说法。反之，如果期货市场缺乏充分的流动性，其价格发现和套期保值的功能则不存在。

　　市场围绕基本面运行

　　而对今年I1701合约研究发现，今年4月的铁矿石期货市场价格大涨是伴随着成交量和持仓量的提升，这里有资金寻找新的投资标的原因，也是4月初钢厂库存低位、房地产基建等下游行业的短暂回暖等因素综合作用。

　　相比之下，10月中旬后铁矿石1701合约的上涨，在成交量和持仓量上与上半年相差较多，成交持仓比也处于2以下，市场流动性保持在比较合理水 平。而且铁矿石投资者结构也较为完善，铁矿石交易法人持仓占比在四成左右，与国际成熟市场相当，包括钢厂、矿山、贸易商等产业链条上各类企业都对期货市场 有所参与，具备较好的市场深度。其次，中高品位矿需求增加等基本面因素是铁矿石价格上涨的主因。因此10月来铁矿石行情上涨是有基本面作为支撑的。

　　在资产荒背景下，一些投资机构增加了对商品的配置，一些期货品种价格短期上涨过快，市场一度出现过热现象。但市场人士认为，在监管层和各交易所的呵护和加强监管下，期货市场过度投机的势头已得到遏制，各品种将继续围绕基本面运行。