牛市终结？国际油价创近5个月最大单周跌幅

摘要：本周，原油价格继续维持大幅波动的走势，周一到周三，油价在疫情的扰动下快速下行，布伦特油价从75美元/桶之上直接在周四击穿70美元/桶，国内疫情发酵给了市场悲观预期，同时也让原油价格自高位回落。原文

本周，原油价格继续维持大幅波动的走势，周一到周三，油价在疫情的扰动下快速下行，布伦特油价从75美元/桶之上直接在周四击穿70美元/桶，国内疫情发酵给了市场悲观预期，同时也让原油价格自高位回落。

国内的疫情发酵的速度超过了市场的预期，近期江苏、湖南、河南等地先后暴发新冠肺炎疫情的集中传播事件，这一事件对国内商品市场、股市以及大宗商品都造成了一定的情绪冲击。除了国内的疫情之外，国外的疫情更是令人感到担忧，尤其是日本的新增确诊人数不断突破前高，市场依旧担心变异病毒将会搅乱整个市场节奏。

地缘政治问题也不可忽视，在上周以色列的一艘油轮出事之后，所有的焦点都指向了伊朗，称是伊朗用无人机袭击油轮。随后又有消息称，伊朗支持的部队已经扣押了中东海湾的一艘油轮。两个事件放在一起，使得地缘政治事件再次升温。8月5日，以色列国防部长甘茨表示，以色列准备使用军事手段打击伊朗。他说：“我们正处在对伊朗采取军事行动的时间点上，全世界现在也需要对伊朗采取行动。”

伊朗新总统莱西表示，必须解除对伊朗的所有制裁，伊朗支持任何有助于解除制裁的外交机制。不过在上台之前，西方国家又故技重施，极限施压伊朗，对于这种流氓手段我们已经见得太多了。“人在家中坐，锅从天上来”的事总是能和伊朗扯上关系。其实伊朗并没有做这些事的动机，在新总统上台之际，谁会给自己的就职过程增添不愉快？西方国家的这些极限施压，无非就是想让新总统能够屈服，能够看清当前的形势。

莱西作为相对的强硬派，有可能会继续对伊核协议强硬，西方国家想从莱西身上获得优厚的条件似乎更加困难。这也就决定了西方国家或许会利用更加强硬的地缘手段对伊朗施压。所以，中东的地缘政治事件仍有可能会继续发酵，目前看，反而美伊之间彻底达成伊核协议并不顺利，因此伊朗原油正大光明地进入市场仍需要一定时间，这并不妨碍伊朗原油通过其他途径回归到市场。

疫情的扰动持续

从上周开始，国内的疫情发酵速度超过市场预期，目前已经波及到多个省份，多地实施了紧急封锁措施，以遏制病毒的传播。近期，在江苏、湖南、河南等地先后暴发疫情的集中传播事件对国内商品市场、股市以及大宗商品都造成了一定的情绪冲击。不过好在国内反应迅速，及时进行部分区域的封锁以及全员核酸检测。截至8月6日，仅剩江苏单日新增确诊病例数比较高，湖南和河南均得到了有效控制。即便是江苏，目前的疫情也仅仅停留在扬州市，南京市的疫情防控也得到了有效的控制。相信在严格的管控措施下，国内疫情不会对市场造成过多困扰。

但是国际市场形势不乐观，8月5日，全球新增确诊达70万人，累计确诊突破2亿人大关。其中亚洲地区新增确诊28万人，上月同期为增加接近14万人。欧洲地区新增确诊13万人，上月同期为增加接近3万人。美洲地区新增确诊23万人，上月同期为增加近13万人。继美洲之后，亚洲地区成为新的疫情风暴眼。

从疫苗接种角度看，国内累计接种量已经达到17亿剂，美国接种量达到3.4亿剂，日本德国超过9000万剂，法国超过8000万剂。从每百人接种量上看，英国为126%，中国为120%，德国为112%，美国为104%，日本仅为77%，像印尼这类没有大规模疫苗进口渠道的国家来说，疫情防控压力相当重，并且类似国家并不在少数。

未来疫情扰动仍将会是困扰金融市场的一大主因，我们在交易的过程中要时刻注意市场情绪的细微变化，直至全球疫苗普及率达到一定高度，全球正常的经济贸易人员往来真正恢复如初。

需求端仍在等待实质性走强

正如市场预期的那样，供给端和宏观层面暂时不能提供较为明显的利多支持，如果原油价格想继续攀升，则必须有需求端的助力。从当前原油价格大跌的过程中可以发现，市场之所以如此恐慌，与需求端的担忧密不可分。

其一，全球经济面临增幅放缓可能，美国二季度GDP不及预期，中国经济面临经济放缓的担忧，另有不少国家仍在全面封锁中，市场过去对于疫情的控制和经济的恢复明显过于乐观，当前市场正处于预期修复过程中。

其二，在碳达峰和碳中和的背景下，国内开始收紧原油进口配额。对于下半年的原油进口量，市场并不看好，因此中国这一原油需求发动机下半年有降速的可能，这也是需求端的一大利空因素。

从当前的数据上看，全球的炼厂检修规模降到了历史最低值，这也意味着全球的炼厂都在加紧生产，因此当前的需求端仅仅是预期差，而并非事实差。在未来一个月内，全球的炼厂仍将会以较高的开工率进行生产。

虽然最近美国的炼厂开工率有所下滑，且其炼油输入也未回到历史同期水平，但目前仍处在较高位置。不过，美国市场需要重点关注，美国的原油库存最近几周频繁出现累库现象，如果季节性去库提前结束，对多头而言也将是非常苦恼的事。

对比去年，中国原油进口量出现明显下滑，今年的进口水平维持在2019年附近，下半年的进口水平或不及2019年。不过，中国目前的原油加工量仍然维持在历史高点位置，前期囤积的原油不断释放，利用库存端的补给来减少进口下滑的影响。

印度市场的需求目前还未到乐观程度，虽然印度的汽油消费和柴油消费在6月份都经历了较大幅度的反弹，但是印度的原油加工量和进口量仍在不断下滑，目前印度的原油加工量已经下滑至2020年疫情附近的同期水平，原油的进口量也在不断降低。

需求端能够提供的利多因素，目前来看仍比较微弱。如果需求增量超不过供给的增量，基本面将会由供应相对紧缺逐步转变为供需相对平衡，对价格的推升作用也就会减弱。因此，需求端仍是决定原油价格最终能否延续上行趋势的最主要因素。倘若四季度原油需求不断降速，而伴随着供给端的逐步增加，原油价格将在四季度逐步走弱。

时间不再是多头的朋友

这一波原油价格下跌也带动月差大幅下行，甚至比绝对价格更加悲观，尤其是更能够反映原油金融属性的WTI原油市场，表明宏观地面已经表现出做多油价谨慎心理，在油价回到高位之后，做多的风险在增加，这也是资金离场的一个重要原因。

目前看，不确定因素依然很多，资金的观望情绪进一步增强。但当前基本面仍没有差到令油价大幅下跌的地步，在价格跌到支撑线位置的时候，市场出现的买盘使得原油价格未实质性跌破70美元/桶重要关口。未来油价走向要看市场是选择交易预期还是交易事实，如果交易事实，油价仍将维持宽幅振荡走势。

不过时间并不在多头一方，目前能够推动原油价格上行的因素只有需求端的快速恢复，以目前疫情的扰动来看，这一路径道阻且长。供给端目前暂且不能给市场提供过多的利多支持，在高油价的推动下，OPEC+不断提高原油产量，虽然页岩油暂未看到明显增加，但大概率也会不断提高产量。宏观上，目前美联储一直在探讨何时收紧货币政策。综上，8月份原油价格仍会维持振荡走势，但随着时间推移，将面临更大的压力。（作者单位：海通期货）

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