7月社融受地方债等“拖累”，三季度增速或难有明显反弹

人民银行11日公布的数据显示，2021年7月，社融规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元；月末社融规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。

专家表示，尽管整体上看社融增速低于预期，但表内贷款仍相对较好。7月社融减少主要是地方债和未贴现银行承兑汇票减少所致，考虑到基数问题，三季度社融增速或难有明显反弹，预计下半年社融将逐步见底。

地方债和未贴现银行承兑汇票为社融主要“拖累项”

在江海证券首席经济学家屈庆看来，7月社融减少主要是地方债和未贴现银行承兑汇票减少所致。“整体看，表内贷款还好。社融低于预期，或意味着后期地方债要多发；而且考虑到目前信贷需求受挫，如果近期地方债提速，社融或逐步见底。若考虑到基数问题，三季度社融增速也难有明显反弹，更多是在底部徘徊。”屈庆说。

不过也有多位专家对记者表示，考虑到社融增速拐点渐行渐近，目前正处于“探底”状态，预计进入四季度后有望企稳回升。为保持信贷和社融规模合理增长，激发有效需求，保持经济运行在合理区间，后续货币政策料仍有前瞻性、渐进式的调整。

考虑到社融增速在经过上半年快速压缩后，目前已接近疫情前水平，红塔证券首席经济学家李奇霖判断，后续社融继续下行空间有限，在今年四季度可能还会因为基数等原因出现回升。

M1、M2双双回落经济活动略有降温

人民银行数据显示，7月广义货币（M2）同比增长8.3%，狭义货币（M1）同比增长4.9%，增速出现双双回落；社融同比增长10.7%，较上月增速有所放缓。具体来看，7月末M2余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点，与5月增速持平；M1余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点，同时创下2020年2月以来新低。流通中货币（M0）余额8.47万亿元，同比增长6.1%。

光大银行宏观分析师周茂华表示，M1同比放缓主要是企业经营活动有所降温，同时房地产市场活动降温也是其中影响因素。而M2同比回落本质就是存款放缓。周茂华告诉记者，7月是缴税大月，个人和企业缴税后相应存款会下降；同时，国内信贷环境收紧，经济活动放缓，企业和个人的投融资活跃有所下降，以及银行表外业务活动继续收缩等影响货币派生能力。整体上，M2同比增速仍处于合理区间（M2同比增速与名义GDP增速基本匹配）。

值得注意的是，人民币贷款数据还可反映出国内信贷环境的变化，专家表示，7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元，但居民短期贷款和中长期贷款均表现为环比少增。其中，7月居民中长期贷款新增是2020年3月以来最低；居民短期贷款新增是2021年3月以来最少。

周茂华指出，7月社融信贷数据不及预期，进一步反映了7月国内经济活动略有降温。开源证券首席经济学家赵伟也对记者表示，居民贷款大幅回落缘于地产调控影响加速显现。企业贷款回落，除地产链拖累外，也与地方债务监管加强、实体需求走弱等有关。票据连续2个月大幅冲量、贷款需求指数回落，也一定程度反映实体需求偏弱。

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