7月投资增速回落明显，后续政策或将适度发力

国家统计局数据显示，2021年1-7月份，固定资产投资增速累计同比增长10.3%，比1-6月份放缓2.3个百分点。两年复合平均增长4.3%，增速比1-6月份回落了0.1个百分点。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.18%，增速放缓0.17个百分点。

分析认为，剔除基数影响以外，固定资产投资环比增速和近两年复合平均增速小幅放缓，表明投资总体稳中偏弱。预计未来制造业投资将保持较好增势，两年平均增速有望继续提升。而在销售回落的背景下，房地产投资还会是一个震荡下行的态势。随着专项债发行提速，四季度基建有望发力，不过力度有限。

7月固定资产投资增速回落较为明显，这种回落也在投资分项的重要领域中有所体现。数据显示，1-7月份制造业投资增长17.3%，比上个月回落1.9个百分点。

中信证券分析师程强认为，7月制造业投资增速放缓，或与原材料价格上涨、市场需求不足以及回款压力增加等因素影响下，中小企业经营情况持续承压、从而放缓投资有一定关系。

7月份PMI数据显示，中、小企业的PMI分别较前值回落了0.8个百分点和1.3个百分点，其中小型企业的PMI跌落至荣枯线下（47.8%）。

分析认为，中小企业是形成制造业投资的重要力量，在当前经营压力较大的背景下，预计经济内生增长动能有所放缓，制造业投资增速短期内或较难再度大幅向上。

申万宏源证券的报告认为，除极端天气的暂时影响外，外需缺口趋于收窄、出口趋于降温，以及国内商品消费持续低于预期，都指向下半年制造业投资难以进一步改善。

基建投资增速的进一步放缓，也拖累了整体投资增速。1-7月份基建投资累计同比增长4.6%，比1-6月份下降3.2个百分点。近两年平均增长0.9%，比1-6月份下降0.9个百分点。程强认为，7月份基建投资下滑一定程度上与7月份高温天气、雨水过多以及洪涝灾害等因素有关，极端天气明显的影响了建筑业的生产节奏。后续来看，一方面8月份即将迎来年内最多的新增专项债发行，并且预计后续月份预算内投资和地方政府债券的发行进度也将有所加快。另一方面，建筑业PMI也显示相关企业对未来的发展信心不断增强，因此预计四季度基建或有增长空间。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟则认为，上半年专项债发行进度缓慢，财政支出进度较慢，并且缺乏优质的基建项目，导致基建投资增速放缓。即便专项债投放以及财政支出力度加快，预计今年基建投资上升幅度仍将有限。

同时，7月地产投资增速也出现了一定的下滑，房地产销售面积单月同比由正转负。数据显示，1-7月份房地产开发投资增长12.7%，比1-6月份下降2.3个百分点；近两年平均增速为8%，比1-6月份小幅下降0.2个百分点。

不过，尽管房地产开发投资增速略有放缓，但近两年平均增速仍然是三大类投资中增长最快的一项。红塔证券分析师李奇霖认为，后续在销售回落的背景下，房地产投资还会是一个震荡下行的态势。

整体来看，分析认为，固定资产投资的大幅走弱兼有短期因素和中期担忧，经济增速下行压力有所加大，预计后续货币财政政策将适度发力。程强认为，财政政策方面，8月即将迎来年内最多的新增专项债发行，且预计后续月份将加快推进预算内投资和地方政府债券的发行进度。货币政策方面，预计央行有一定可能在四季度采取置换降准或定向降准的方式对冲风险，总体形成对经济的有效支持。

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