商品市场“秋意浓”，多品种大幅走弱

中秋假期前最后一个交易日，黑色系板块全线显著走弱，铁矿石收跌6.95%，再创16个月来新低；焦煤、焦炭续跌逾3%，延续近期回落走势；螺纹、热卷分别收跌2.25%和1.75%。棕榈油主力合约盘中大幅跳水，收跌3.92%。化工板块冲高回落，甲醇、塑料跌超4%，沥青、PP等跌超3%。

分析人士认为，黑色产业链需求端的负反馈自下而上对原燃料及成材形成冲击。一方面，粗钢产量压减的政策背景下，作为原燃料的铁矿、焦煤和焦炭，需求趋弱成为市场共识；另一方面，尽管国内钢材库存仍在下降，但近期地产行业负面消息颇多，令市场对钢材终端需求的担忧情绪升温，加上原燃料价格下跌，钢价也自然顺势回落。

油脂方面，本月强劲的出口数据和马来西亚劳动力不足引起的供应紧张，推动棕榈油连续刷新数年新高。但9月17日，据外媒报道，马来西亚油棕行业有望率先从国内外引进3.2万名外劳。市场人士认为，这意味着困扰马棕生产的劳动力短缺问题有望缓解，并促成为国内外棕榈油期价的大跌。在棕榈油的拖累下，豆油、菜油收盘也分别下跌2.53%和2.33%。

市场情绪回归基本面，塑料三雄重心回落

昨日，塑料系强势不再，三兄弟全线飘绿，连续大涨过后回归产业逻辑，聚烯烃深陷宽幅回调。

对此，物产中大期货烯烃产业链高级分析师张骏认为，周五3P市场呈现短线冲高后的回调走势，日内主力资金大幅减仓，多头高位获利了结意味明显。此外，临近中秋小长假，资金也存在一定的避险需求。“尽管3P供给端存在能耗双控的利多刺激，但随着盘面拉涨和利多情绪逐步被消化，出现回调行情可谓情理之中。”

然而，在国投安信期货分析师牛卉看来，这几日3P走势跌宕起伏，意料之中也有一些意料之外。

“意料之中的是，经过前期的价格调整，利空得到释放，价格底部支撑稳固。供应端虽然有新增装置产能释放的影响，但新增装置运行尚不稳定，并没有明显的产量释放，加之检修较多，对冲部分供应压力，进口方面内外盘价格始终倒挂，进口窗口关闭。”牛卉认为，聚烯烃行业9月份以后逐步进入消费旺季，季节性的消费需求提升成为驱动价格上行的主要动力。双控政策的影响在发改委公布的各地区完成情况就可以预料到，在年底之前只有3个多月的时间，各地必然会陆续出台双控政策，只是具体的政策和时间节点难以预料。

据期货日报记者了解，近期聚烯烃市场火爆异常，受双控政策被过度乐观解读及福建烯烃大厂出货受阻影响，有短期货源偏紧预期，周三塑料系期货率先冲涨，不过高价货源遭到终端抵制，需求偏弱情况下，塑料系高价难以维继，短短两日，双控影响淡化，前期炒涨后空头反扑。

光大期货分析师周遨也告诉期货日报记者，事实上，近期主导聚烯烃行情走势的主要驱动力在于能耗双控政策对供应端的影响。

近期一封榆林市发改委的《榆林市发展和改革委员会关于确保完成2021年度能耗双控目标任务的通知》（以下简称“通知”）的文件在市场上广泛传播。

据周遨介绍，通知中指出，为有效遏制榆林市能源消费量急剧上升趋势，确保完成全市年度能耗双控目标任务，对部分重点用能企业实施限产、停产等调控措施，调控时间为2021年9月至12月，涉及到的聚烯烃相关企业包括中煤陕西榆林能源化工有限公司（PP产能30万吨/年，PE产能30万吨/年，要求压减产量50%）、陕西延长中煤榆林能源化工有限公司（一期加二期，PP产能一共100万吨/年，PE产能一共90万吨/年，要求压减产量60%）、国能榆林化工有限公司（PP产能30万吨/年，PE产能30万吨/年，要求压减产量50%），合计压缩的产能占PP和PE总产能的比例分别为3.0%和3.4%。

供应端的减量使得近月供需格局偏紧，尤其是担心能耗双控举措会传播到其它地区，使得煤化工大范围受影响。

“一方面，随着限电、限产等能耗双控具体政策落地后，将给3P供给带来实质性的减少，打破原有的市场供需平衡格局，驱动价格上行；另一方面，上半年国内多个省（区）能耗强度不降反升，全年能耗双控达标形势严峻，近期云南、广西、陕西等省密集出台能耗双控政策，令市场形成政策范围扩大、调控力度加大的预期。”张骏认为，这使得本周3P盘面呈现出“喷发式”上涨。

相对PE和PP，PVC上游煤化工路线占比最高，因此从全年走势来看也更受益于双控政策和煤价上涨。

“目前，PVC已经处于历史新高位置，主要是上游成本的推动，能耗双控对电石的影响要更大更明显。聚烯烃今年也是上游强中游跟随而下游弱的格局，煤炭丙烷等价格持续强势，原油也是振荡偏强，再加上进口量迟迟没有恢复到往年水平，导致塑料上半年表需增速-3%，而PP表需增速2%左右，远低于往年水平。因此具有上涨基础但短期大涨不具有持续性。”在一德期货分析师任宁看来，考虑到季节性需求环比还是好转一些，宏观氛围也偏宽松，产业供需格局在9—10月还是偏强，预计产业会延续去库趋势。

在牛卉看来，季节性需求回升推动价格上行的中线逻辑不变，但是双控政策尚未全面落地情况下，快速上涨缺乏持续性。

“聚乙烯和聚丙烯今年以来订单情况并不理想，底部整理的时间周期明显相较往年长很多，价格始终难以获得向上的驱动。并且今年扩产压力巨大，新增产量持续释放，且后期仍有新装置投产。”牛卉表示，需求端虽然季节性需求恢复有一定支撑，但下游利润状况普遍较差，难以承受上游原料价格的持续上涨，上下游博弈会加剧，利润尚未修复，矛盾进一步加剧。另外，广东、江苏、浙江等地是塑料制品集中区域，面临双控的艰巨任务，后期一旦集中政策释放，对于需求端无疑是利空。

“就需求而言，近期原料价格的上涨幅度远超成品价格，下游企业加工利润不断被压缩，已呈现较强的抵触情绪，不排除出现大范围降低开工负荷的现象。短期来看，3P持续上涨的动能略显不足。”张骏说。

而在马来西亚CommoPlast公司化工分析师阙云云看来，此次3P上涨也有自于煤炭成本逻辑推动，基于煤炭短缺问题依旧尚未得到有效解决，整体成本端的支撑依旧会比较强，不过随着近期内浙江一带双控以及广东一带限电迫使许多下游工厂被迫停车或减产，短期内的市场需求会受到一些限制，加上交易所节前一些提保因素以及部分资金在长假前撤离避险，预计行情在接下来这两周（国庆假日前）会处于回调的趋势。

此外，需要注意的是，假期较长，外部市场的不确定增加。节日期间石化连续生产，累库是必然的，节后消化力度对市场是个考验。

库存维持上升趋势，玻璃期现货持续走弱

本周玻璃期货价格处于放量下跌的趋势，截至9月17日，玻璃期货主力合约收盘价2361元/吨，周度跌幅7.59%，周内最低价格2213元/吨，创五个月来新低。

“8月初以来生产企业持续累库，期货盘面向下在市场预期范围内，但本周700元左右的高基差不能阻挡期货盘面如此大的下行幅度和力度，超出市场大多数人的预料。”方正中期期货分析师魏朝明表示。

对此，光大期货分析师张凌璐也认为，玻璃期货此次下跌确实有些超出市场预期。“一方面，在7月—8月的强降雨、洪水以及疫情影响退去之后，市场依旧预计9月份或10月份市场能等来久违的旺季需求。另一方面，近期各个品种对于能耗双控的反响较为强烈，但玻璃未受此影响，反而出现大幅下跌，且无论下跌力度还是持续时间都超出市场预期。”她说。

从玻璃市场基本面来看，供给端近期相对稳定，国内在产产能及在产生产线都处于高位稳定的状态，但由于近期国内有一条生产线进行保窑，行业日熔量下滑1000吨，但当前行业日熔量研究处于相对高位，后期需要关注超龄服役生产线防水冷修情况。

“本周国内浮法玻璃企业库存维持上升趋势，为8月初以来连续第七周攀升；华北、华东、华中地区库存增速较快，华南、西南降库。生产企业库存持续累积和下游拿货积极性走低相互促成彼此。”魏朝明介绍说。

从需求端来看，本周国家统计局公布地产数据，8月国内房地产施工面积、新开工、销售面积分别同比下降15.60%、16.75%以及15.54%。地产端的悲观数据导致市场情绪蔓延，但由于玻璃作为地产端的后期建材，竣工面积同比增幅28.45%。“市场需求虽然未来存在增速边际下滑的趋势，但今年依旧处于地产端的竣工大年，因此玻璃的需求端依旧存在支撑，也不必对此过于悲观。”张凌璐称。

国投安信期货分析师周小燕表示，现实弱叠加地产远期需求弱，玻璃期价持续回落。玻璃现货延续弱格局，金九旺季基本落空，连续7周累库，华北华东等地出台保价优惠政策，但效果一般，另外能耗双控以及疫情、西安全运会影响的都是玻璃下游深加工开工，地产销售持续走弱，玻璃远期需求预期下调。

“今年的‘金九银十’旺季或出现旺季不旺现象，市场对旺季预期的落空也会导致玻璃期价进一步下调，多头风险主要来自于需求端。”张凌璐称，对空头来说，冬季环保限产、能耗双控、天然气价格大幅上涨等因素都有可能导致玻璃期货价格触底反弹，这将成为空头的风险因子，主要来自于供给端。后市需关注供给端环保政策能否有效落实。

在魏朝明看来，玻璃期货盘面大幅走低后，与现货的价差进一步拉大，单边做空的风险显著增加，建议前期空头头寸止盈。“假期来临，建议投资者谨慎操作，降低仓位，规避超长节日期间及节日前后企业超预期累库或下游集中补库可能带来的行情大幅波动风险。”

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