黑色系回暖，焦煤夜盘涨近5%

受宏观政策回暖等利好因素影响，市场信心有所提振，黑色系商品近日探底回升。截至12月7日下午收盘，铁矿主力合约收涨6.72%，螺纹钢主力合约、热卷主力合约分别上涨1.30%、1.00%，收报于4450元/吨、4634元/吨。

国内期货市场夜盘，焦煤领涨。焦煤期货主力合约JM2205收报2113元/吨，涨4.89%；铁矿石期货主力合约I2205收报669元/吨，涨3.08%；焦炭期货主力合约J2205收报3008元/吨，涨1.86%；螺纹期货主力合约RB2205收报4467元/吨，涨0.63%；热卷期货主力合约HC2205收报4638元/吨，涨0.28%；动力煤主力合约ZC2205收报821元/吨，跌1.06%。

自11月18日起，在市场氛围转暖背景下，螺纹钢2205合约止跌反弹，市场悲观情绪得到一定的修复，价格最大涨幅超700元/吨。西南期货分析师夏学钊认为，对于房地产市场而言，宏观政策转暖有两大信号：一是央行全面降准释放1.2万亿流动性，二是中央政治局会议对2022年经济“稳中求进”的定调，“促进房地产业健康发展和良性循环”被视为房地产行业的积极信号。

“乌海地区近期严格执行禁采时间，产量有所下降导致焦煤大涨。另外，需求预期偏乐观是近日黑色系商品振荡走强的主要原因。”方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华表示，此次央行降准或为明年一季度打开降息窗口，宏观经济预期将持续改善。此外，螺纹钢下游需求韧性十足。自9月下旬至11月下旬的两个月，市场已充分交易了螺纹钢所面临的需求降级和成本坍塌风险，当下市场重新开始交易政策预期和需求韧性。

在夏学钊看来，虽然央行降准不是专门针对房地产行业的政策，但央行降准的确进一步验证了房地产行业融资环境趋于宽松的趋势。房地产行业是钢铁行业最重要的下游行业，房地产行业的改善对黑色系商品价格有一定的提振作用。“不过，政策的起效需要一段时间，目前政策对黑色系商品实际供需影响有限。”

“央行的降准叠加高层近期支持房地产稳健发展的表述，都可以看出政策面对房地产行业的态度正在转暖。无论政策的扶持在什么时间点会真正落到钢材需求上，至少目前市场从业者的信心是受到提振的。”金信期货研究院黑色系研究主管盛文宇认为，黑色系品种的价格短期仍将偏强，前期价格大幅下挫的过程中出现了明显的“错杀”，市场把10月各种利空叠加而造成需求下降30%的现象持续推演了，但目前可以观测到的是11月份的钢材需求出现了逆季节性的恢复。即使目前已经进入到了12月份，但是需求季节性下滑的情况仅出现在北方地区，华东的需求还是偏强的。

夏学钊认为，铁矿石领涨黑色系商品，一是铁矿石期货本身就处于反弹态势之中，宏观政策的转暖起到了加速器的作用；二是铁矿石期货年内累计跌幅最大、估值最低，目前的领涨可视为估值的修复。

进入十二月以来，钢厂冬储开始零星启动。据夏学钊介绍，部分钢厂已经开始制定冬储政策，但整体的冬储政策或贸易商冬储意愿尚不明朗。

汤冰华表示，由于目前现货价格较去年冬储价格高出400元/吨以上，因此现货冬储意愿并不高，在前期盘面价格大幅下跌后，市场对盘面冬储的意愿提升，当前现货需求出现逆季节性表现。现货市场存在支撑，也导致下游对冬储较为谨慎，距离春节尚有两个月的时间，因此冬储价格的确定和实际冬储量仍待观察。

“在需求淡季的过程中，短期需求在行情波动中的重要性会不断降低，取而代之的是对于未来的预期。从静态的情况看，地产销售疲软、房企拿地不积极的现象还在，推演到明年上半年的钢材需求，是很难让人乐观的。但是政策明显转暖之后，需求的预期已经开始改善，未来钢材上行的动力可能还会源于潜在的宏微观政策，而非冬季的需求。我们也需要有一些想象力，才能更好地去理解钢材行情背后所代表的市场解读。”盛文宇表示。

夏学钊则认为，从供需逻辑来看，需求淡季中，商品价格的上涨会缺乏需求的配合而难以持续。不过，从历史上来看，钢材价格在淡季出现持续上涨也并不罕见，这种持续上涨往往是受到政策的影响。目前，虽然宏观政策转暖，尚不足以构成持续推升钢价的动力。

“综合来看，近期对地产政策的表态虽较为积极，但房地产调控的大方向预计难以改善，这也会使销售和新开工继续受抑制，因此钢材需求环比回升的同时，同比负增的情况会持续，钢价在升至电炉成本4500元/吨以上后压力会再次加大。后续要密切关注中央经济工作会议对房地产的进一步表态。”汤冰华说。

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