交银2022展望：货币政策偏松调节，消费有望修复回暖

交通银行近日发布2022年中国宏观经济及市场展望报告（以下简称“交银报告”）显示，明年中国经济增速可能回落至5%左右，经济运行状态或将走出今年下半年以来的“类滞胀”行情，在政策偏暖托底作用下，经济增速仍将保持在合理区间。

在货币政策方面，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，明年我国货币政策将在稳健基调下偏松调节，尤其在美联储退出量化宽松且加息预期浓厚的背景下，我国央行仍会坚持以我为主的货币操作基调，偏松调节更多取决于结构性的操作能力。

交银报告指出，2022年我国货币政策不会跟随式收紧，也难有大幅宽松；从中央经济工作会议精神来看，货币政策的稳健总基调和结构性特征没有改变。

“对于政策工具的使用，央行将继续综合运用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。”唐建伟补充称，降准方面，央行为提升商业银行让利实体经济的能力和意愿，未来仍有必要降低商业银行的资金成本，因此明年仍存降准可能性；在利率政策方面，近日实施的LPR降息是不对称的，未来不排除进一步下降5年期以上LPR的可能性，此外，由于LPR报价利率是和MLF利率联动的，但这一次MLF利率并未调整，因此后续也存在下调可能。

鉴于货币政策的总基调在于降低实体经济的融资成本，为经济的稳增长提供充裕、合理的流动性支持。唐建伟认为，明年货币政策的“主角”仍是结构性工具，为实体经济特别是小微、科创、绿色等重点领域提供精准导向：一是用足用好结构性增量工具，如已推出的支小、区域发展、煤炭清洁高效利用等再贷款工具以及新创设的碳减排支持工具；二是可能运用结构性优惠利率和差别存款准备金率；三是对两项普惠小微直达工具做出到期后的资金接续安排。

日前举行的中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。作为第一重压力，需求能否在2022年走出回落态势值得关注。

交银报告认为，明年国内消费预计呈现修复式增长，预计增速在6.5%左右。扩大内需是2022年宏观政策的重要内容，消费补贴、汽车下乡等措施将促进消费意愿的改善。随着2022年疫情的逐步好转，旅游、餐饮、航空、住宿等户外消费将得到修复，但同时，预计难以出现报复式增长，因而消费增速或仍将低于疫情之前水平。

物价方面，唐建伟表示，明年PPI和CPI之间的剪刀差将收敛。其中，PPI或将高位回落，增速可能降至4%，全年呈现前高后低走势。具体来看，明年全球通胀有望“退潮”，中国面临的输入性压力将有所减轻，再加之国内保供稳价政策力度加大，相关初级产品的价格上涨压力也将减弱。

“从走势来看，明年CPI与PPI可能略有差异，预计全年CPI可能略微上升至2%。”唐建伟进一步表示，关键因素在于猪肉价格正在经历筑底反弹阶段，但同时生猪存栏量难以大幅萎缩，预计此番猪肉价格上涨周期将较为温和，因此不会显著抬升CPI。

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