南京钢铁：利用期货工具“点石成金”

长期以来，钢铁企业生产销售两头受挤。一些钢铁企业主动求变，顺应市场趋势，为进一步发展赢得了先发优势。南京钢铁股份有限公司（以下简称“南钢”）就是其中之一。专家指出，在供给侧结构性改革的不断推进和深入下，商品价格的波动幅度加大，频率加快，企业更应利用期现两个市场来应对价格风险，参与期货市场的积极性也必然会增加。

　　七年习得期货真经

　　南钢始建于1958年，公司地处经济活跃的长三角地区，总部位于国家级新区——南京江北新区。2000年，南钢在上海证券交易所挂牌上市；2010年，通过向大股东发行股票购买资产的方式，实现了南钢钢铁主业资产的整体上市。经过50余年的发展，南钢已成为拥有从矿石采选、炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程，具备年产900万吨铁、1000万吨钢和940万吨材的综合生产能力，以精品中厚板和优特钢长材为主导产品的现代化大型钢铁联合企业。

　　南钢参与期货交易是在2009年螺纹钢期货上市之后，南钢的管理层从中看到了期货工具对于行业及公司的重要意义。特别是随着2011年4月15日焦炭期货合约上市，2013年3月22日焦煤期货合约上市，2013年10月18日铁矿石期货合约上市，南钢股份更是加快了对期货的学习运用步伐。

　　“南钢利用期货市场经历了基础知识学习、请专业机构辅导到交易实践，再到根据南钢的特点进行实战操作的三个阶段，对于黑色产业链的相关品种我们都进行了很深入的分析和了解。”南京钢铁股份有限公司董事会秘书徐林表示。

　　在期货操作模式和策略方面，南钢有自身一套成熟的体系。与时俱进、灵活应变就是一个最基本的原则。“期货套保没有最优策略和模式，都需要依据市场及时间变化持续进行优化和调整。”南钢证券部投资室主任蔡拥政表示。

　　南钢目前参与期货套保分多个层次。

　　第一个层次是基础套保。这首先是锁价长单套保，锁价长单套保的对象主要是远期交货的锁价订单。据悉，利用铁矿石、焦炭、焦煤进行多品种组合套保，钢企可以锁定长期订单约60%的生产成本。锁价长单套保的目标在于立足锁定利润、对冲风险、稳定经营。通过锁价长单套保，钢企可逐步改变现有销售以即期订单为主的签单模式，引入期货合约成本测算，增加中长期订单量。

　　第二个层次是战略套保。战略套保同样包括两方面。首先是原燃料的战略套保，即利用期货市场煤焦矿价格非理性走势，进行战略性建仓操作。对月度或季度的原燃料进行适量期货增储，以较大幅度缓解“负向剪刀差”问题。套保量原则上不超过敞口原燃料采购量。其次是钢材库存的战略套保，即在期货市场出现螺纹钢异常走势期间时，卖出螺纹钢期货，以对冲钢材后期价格下跌的风险。为防止价格阶段性下跌带来的存货跌价风险，对月度或季度的钢材库存进行期货市场预销售套保操作，套保量不超过月度钢材产量。

　　南钢对期货操作包含四方面：第一，通过对基差的把握，锁价长单套保实现了期现对冲正向收益，达到了锁定原料成本和订单毛利目的，也为事业部增加接单力度提供了有效支撑。第二，在钢材库存管方面，螺纹钢期货合约卖出部分一定程度对冲了存货跌价损失。第三，在原料采购方面，利用焦炭期货合约部分对冲焦炭现货价格上涨的风险。第四，虚拟钢厂套利虽没有实际操作，但需经历较长时间模拟跟踪研究。

　　基差交易助力稳定经营

　　基差交易无疑是企业平稳经营的利器，不过，在具体实践过程中，企业还是需要解决一些问题。例如，铁矿石、焦煤、焦炭合约价格不连续的问题。据了解，大商所也在积极研究，拟通过实施仓单服务商等制度加以解决。

　　“如果期货合约活跃度能够连续起来，并且产业链的品种能够再丰富一些，那么钢铁产业链运用期货的后劲会很大。”徐林说。

　　据介绍，套保范围方面，南钢套保是按照公司《钢铁产业链期货套期保值业务管理制度》的规定，只涉及公司现有生产经营相关的期货品种，包括但不限于钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金、镍板。

　　期货显著提高了南钢的竞争力。目前南钢的订单一直比较平稳，例如，去年下半年很多钢企都难以接订单，因为价格下跌之后，有订单每吨就亏50元。但是南钢运用期货市场进行期现结合操作，远月期货合约贴水，基本能冲抵掉50元的亏损。

　　会计入账方面，期货以“交易性金融资产”或“交易性金融负债”科目核算；期货的价格变动计入“公允价值变动损益”科目；期货的平仓损益计入“投资收益”科目；目前期货与现货分开核算。

　　南钢如何看待期货头寸在套期保值亏损呢？“不以盈利为目的，期现结合考虑损益。套保方案获得公司批准后，如何把握建仓时机和合适的建仓价位是关注点。南钢董事会对期货亏损有较强的心理承受能力，也从来不对因为套保而亏损追责，从来都是期现结合综合评价。”徐林说。

　　展望未来，南钢股份的高层一致认为，工作目标是“基础套保常态化，战略套保抓机遇，期现套利见成效”。探讨将金融衍生品工具的运用列入公司战略层面的路径。通过期现操作、基差套利等手段，把追求生产规模调整为追求稳定加工利润，以加工利润甚至是可锁定的加工利润作为生产经营行为的目标。